朝闻国盛：煤炭日耗下降，地产销售回升

朝闻国盛 煤炭日耗下降，地产销售回升 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨义韬 证券研究报告|朝闻国盛 2024年04月03日 【金融工程】四月配臵建议：下一步风格走法的再探讨-20240402 【固定收益】金融次级债全手册——供需、估值与择券-20240402 【固定收益】煤炭日耗下降，地产销售回升——基本面高频数据跟踪 -20240402 【电力设备】许继电气（000400.SZ）-一二次设备龙头企业，柔直放量业绩弹性高-20240402 研究视点 【计算机】中科江南（301153.SZ）-年报业绩符合预期，数据要素政策及模式加速落地-20240402 【家电】九号公司-WD（689009.SH）-自主品牌高增长，费用管控优异 -20240402 【房地产】万科A（000002.SZ）-毛利率下滑业绩承压，坚定降杠杆应对压力-20240402 【医药生物】健康元（600380.SH）-业绩符合预期，大单品妥布霉素有望放量-20240402 【纺服&轻工制造】浙江自然（605080.SH）-积极扩张品类，期待2024 年收入增长、盈利质量修复-20240402 【计算机】广联达（002410.SZ）-造价基本盘仍然稳健，建筑数字化长期空间广阔-20240402 【计算机】用友网络（600588.SH）-组织变革蓄势待发，24年业绩拐点或迎-20240402 【计算机】云赛智联（600602.SH）-23年业绩符合预期，上海数字经济核心平台空间广阔-20240402 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 27.6% -11.3% -17.2% 通信 26.2% 3.1% 7.4% 电子 24.3% -9.0% -11.2% 传媒 21.2% -8.4% 1.6% 国防军工 20.0% -11.2% -22.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 房地产 2.2% -14.1% -34.0% 银行 4.0% 9.9% -0.6% 农林牧渔 5.3% -10.8% -24.2% 建筑装饰 5.9% -5.2% -19.6% 交通运输 6.8% -2.7% -17.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：4月策略观点与金股推荐》 2024-04-02 2、《朝闻国盛：市场短期调整已基本结束》 2024-04-01 3、《朝闻国盛：人民币贬值：原因、展望、影响》 2024-03-29 4、《朝闻国盛：“温差”仍大——2024年首份企业盈利数据的信号》2024-03-28 5、《朝闻国盛：煤电一体化公司有哪些？怎么选？ 2024-03-27 重磅研报 【金融工程】四月配臵建议：下一步风格走法的再探讨-20240402 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 汪宜生 研究助理S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 本期话题：下一步风格走法的再探讨。近期成长强而红利弱，我们认为更多应视作前期筹码出清后的超跌反弹和获利回吐，后续行情能否持续应重点关注两个右侧信号：趋势确认和信用扩张。战术配臵：可转债赔率快速提升。行业配臵：强趋势-低拥挤策略2024超额2.6%。赔率+胜率策略2024年绝对收益2.3%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】金融次级债全手册——供需、估值与择券-20240402 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com �春呓 研究助理S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 梁坤 研究助理S0680123090006 liangkun@gszq.com 债市资产荒格局下，金融次级债成为挖掘收益的重要品种。一方面，城投债供给收缩，高票息资产供给减少。另一方面，随着银行、券商、保险的业务开展和资产质量变化，资本补充需求增加，金融次级债市场处于扩张过程中。无论从市场份额，还是收益补充角度，金融次级债对债券投资来说都日趋重要。 金融次级债的投资需要兼顾各个方面。不仅需要从供给、需求以及机构行为等方面判断市场趋势，而且需要从主体信用等方面进行择券， 风险提示：利率风险超预期，流动性超预期收紧；回归模型存在偏差；二永债供给超预期；需求变动超预期；统计数据存在偏差；主体信用风险超预期；打分模型设定存在偏差；信息统计不完整；政策变化超预期。 【固定收益】煤炭日耗下降，地产销售回升——基本面高频数据跟踪-20240402 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至120.4点（前值为120.3点），本周（3月23日-3月29日，以下简称本周）同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至3.5%（前值为3.8%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【电力设备】许继电气（000400.SZ）-一二次设备龙头企业，柔直放量业绩弹性高-20240402 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 一二次设备龙头企业，新型电力系统建设迎来发展新阶段。直流输电系统：换流阀核心供应商。网内主网及配网并行，中压供用电及电表出海加速。网外充电桩及氢储布局新能源后动力。盈利预测：公司所处行业为输变电行业，一次二次设备龙头企业及换流阀核心供应商，考虑到本轮特高压建设的持续性及柔直技术从0-1爆发，预计 2023-2025年公司营业总收入分别为170.76/192.79/223.51亿元，同比增长14%/13%/16%；归母净利润分别为 9.06/11.04/15.60亿元，同比增长19%/22%/41%；EPS分别为0.89/1.08/1.53元/股。公司2023-2025年对应PE 估值分别为27.2x/22.3x/15.8x，予以“增持”评级 风险提示：特高压建设不及预期、竞争加剧风险、统计误差、测算误差。 研究视点 【计算机】中科江南（301153.SZ）-年报业绩符合预期，数据要素政策及模式加速落地-20240402 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 杨然分析师S0680518050002yangran@gszq.com 事件：2024年3月28日，公司发布2023年年度报告，实现营业收入12.08亿元，比上年同期增长32.31%；实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元，比上年同期增长15.92%，业绩符合预期。 维持“买入”评级。考虑公司财政预算管理一体化解决方案与预算单位财务服务平台的快速增长，以及战略性切入医保行业电子化，未来随着数据要素政策的逐步落地、信创持续推进、下沉市场逐步拓展以及创新模块的增加，公司各项业务2024年有望快速放量，2025、2026年在此基础上保持稳定增速。我们预计公司2024/2025/2026年收入为16.11/21.70/29.49亿元，归母净利润4.01/5.45/7.42亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期，政府支出不及预期，行业竞争加剧，宏观经济风险。 【家电】九号公司-WD（689009.SH）-自主品牌高增长，费用管控优异-20240402 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com自主品牌高增长，ToB及小米业务承压。 盈利能力提升明显，费用管控优异。 全场景覆盖智能出行，品质铸就企业发展。 盈利预测与投资建议。随着公司持续研发收入和开拓市场，我们预计2024-2026年归母净利润分别为7.25/8.75/10.59亿元，同增21.2%/20.8%/21.0%，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、地缘政治风险 【房地产】万科A（000002.SZ）-毛利率下滑业绩承压，坚定降杠杆应对压力-20240402 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com 由于结算毛利率下滑及减值增加等原因，归母净利润同比下滑46%。销售拿地规模收缩，2024年计划开竣工量下滑。多元化业务平稳增长，公募REITs发行取得突破。投资建议：我们认为公司2024年最主要压力依然是公开债务到期兑付压力，最迫切需要的依然是信用融资渠道的有效且可持续的修复。考虑到公司销售拿地规模收缩、结转面积下降，以及在行业基本面尚未企稳的情况下，公司依然面临减值和毛利率压力，我们对2024年和2025年的盈利预测进行调整，并新增2026年预测，预测公司2024/2025/2026年营业收入分别为3845/3580/3465亿元，归母净利润为94/95/98亿元，对应摊薄EPS为0.79/0.79/0.82元/股，当前股价对应2024年PE11.4倍。下调至“增持”评级。 风险提示：政策放松不及预期，毛利率下行超预期，公司持续减值风险。 【医药生物】健康元（600380.SH）-业绩符合预期，大单品妥布霉素有望放量-20240402 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com宋歌分析师S0680523120002songge@gszq.com 事件：健康元发布2023年年报。2023年公司实现营业收入166.46亿元，同比下滑2.90%，归母净利润14.43亿元，同比下滑3.99%，扣非归母净利润13.74亿元，同比下滑3.18%。 单看Q4，实现营业收入39.95亿元，同比下滑3.28%，归母净利润3.59亿元，同比下滑4.54%；扣非归母净利润 3.25亿元，同比增长7.28%。 观点：业绩符合预期，大单品妥布霉素放量在即。 盈利预测与结论。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩，丽珠单抗研发布局持续推进，妥布霉素大单品迎来放量，呼吸科研发管线持续推进。基于公司经营现状，我们下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.64亿元、17.53亿元、19.91亿元，增长分别为8.4%、12.1%、13.6%，对应PE分别为13x，12x，10x。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：药品销售不及预期风险；新药研发失败风险；原料药价格波动风险。 【纺服&轻工制造】浙江自然（605080.SH）-积极扩张品类，期待2024年收入增长、盈利质量修复-20240402 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com 公司发布年报，2023年收入/业绩同比分别-13.0%/-38.6%至8.2/1.3亿元。毛利率同比-2.8pct至33.8%，销售/管理费用率同比分别+0.9/+1.9pct至2.4%/7.1%，净利率同比-6.5pct至15.6%，我们根据行业情况判断收入下滑主要系年内下游客户库存仍在去