朝闻国盛
【朝闻国盛0422】极致的资产荒，利率会到什么位置？ CAT团队国盛证券研究所 2024-04-2207:51北京 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 欢迎收听国盛晨报0422,国盛证券研究所,1分钟 今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—4月政治局会议前瞻-20240421 【金融工程】创业板确认日线级别下跌-20240421 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面弱化-20240420 【固定收益】资金宽松，欠配加深——流动性和机构行为跟踪-20240420 【固定收益】极致的资产荒，利率会到什么位置？-20240420 【银行】本周聚焦—消费信贷投放分化，国有行及城商行进取-20240421 【家用电器】TCL系资产及关联交易梳理——TCL专题报告系列一-20240419 【化学原料】TMA：行业格局向好，下游承受力强-20240419 研究视点 【电力设备】上海发布新一轮电车置换补贴政策，等待硅料检修信号-20240421 【农林牧渔】统计局：能繁母猪连续五个季度环比下降-20240421 【电力】调整中把握机会，尤其看好长三角火电-20240421 【建筑材料】地方债有待提速，关注实物工作量变化-20240421 【区块链】比特币符文乘减半之风，挖矿业迎来利好-20240421 【建筑装饰】专业工程受益新兴国家工业化浪潮，低空基建打造新质生产力-20240421 【煤炭开采】地缘主导油价波动，供需面调整能源溢价空间-20240421 【有色金属】地缘紧张持续金价持续冲高，电车渗透过半支撑锂价向上弹性-20240421 【煤炭开采】勿猜顶，趋势不变莫心惊-20240421 【通信】正视波动，拥抱成长-20240421 【纺织服饰】周专题：3月社零公布；adidas上调2024年盈利指引-20240421 【计算机】Meta发布Llama3，开源生态再迎重大更新-20240420 【钢铁】内需的启动-20240420 【医药生物】亿帆医药（002019.SZ）-医药产品增速较快，创新管线逐步进入收获期，业绩将迎拐点-20240421 【家用电器】火星人（300894.SZ）-经营承压，保持高分红比例-20240421 【计算机】浪潮信息（000977.SZ）-23年业绩符合预期，AIGC大浪潮下有望逐步受益-20240421 【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-业绩符合预期，重磅单品阿托品获批，放量在即-20240421 【轻工制造】箭牌家居（001322.SZ）-智能坐便器延续放量，盈利能力承压-20240421 【银行】平安银行（000001.SZ）-资产质量整体稳定，利润保持正增长-20240420 【环保】伟明环保（603568.SH）-营收利润快速增长，静待新材料项目落地-20240420 【能源】广汇能源（600256.SH）-股息率8.7%，成长可期-20240420 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-海外延续亮眼，国内需求有待修复-20240420 【计算机】海康威视（002415.SZ）-2023年报及2024一季报业绩亮眼，展望全年有望持续稳健 -20240420 【轻工制造】百亚股份（003006.SZ）-三大核心逻辑加强兑现，业绩显著超预期-20240420 【煤炭】潞安环能（601699.SH）-扬帆再起航-20240419 【能源&机械设备】美腾科技（688420.SH）-毛利率下滑拖累业绩，海外业务元年值得期待 -20240419 【美容护理】珀莱雅（603605.SH）-业绩增长超预期，多品牌矩阵焕发活力-20240419 【家用电器】长虹美菱（000521.SZ）-业绩符合预期，扣非归母净利润高增长-20240419 【传媒】神州泰岳（300002.SZ）-2023年业绩创历史新高，B端AI应用持续突破-20240419 【煤炭】华阳股份（600348.SH）-分红比例50%，股息率7%-20240419 【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-Q4业绩高增43%，龙头经营韧性强-20240419 【轻工制造】致欧科技（301376.SZ）-市场扩张、平台多元，线上宜家能力深化-20240419 【计算机】中科曙光（603019.SH）-年报业绩符合预期，全栈技术自主及AI化驱动成长-20240419 【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-2024Q1业绩超预期，隐形眼镜业务强势增长-20240419 重磅研报 ※【宏观】政策半月观—4月政治局会议前瞻-20240421 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 近半月政策继续聚焦稳增长、稳信心、稳地产，已有政策加快落地，具体有4大焦点。短期看，紧盯4月底政治局会议，预计本次总基调应不会有大变化（但近几年中2018-2021年这4年有较大变化、甚至是转向），总体延续中央经济工作会议和“两会”的说法，新增关注点可能是“抓好已有政策落实、增强政策协同性、聚焦改革、进一步突出新质生产力”等方面。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 ※【金融工程】创业板确认日线级别下跌-20240421 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 赵博文 研究助理S0680122070011 zhaobowen@gszq.com 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨1.52%。目前市场结构分化较大，计算机、传媒、电子确认日线下跌基本上意味着AI反弹行情的告一段落；银行、石油石化、家电等板块的继续强势意味着高红利主题大概率还要延续，小盘和尾盘继续弱势的迹象也比较明显。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面弱化-20240420 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.11分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】资金宽松，欠配加深——流动性和机构行为跟踪-20240420 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【资金面】 资金价格低位震荡，R007和DR007利差收窄至2bp。票据利率下降。央行净回笼资金。政府债券净供给增加。杠杆率整体回落。 【同业存单】 同业存单供给减少。同业存单收益率继续下降。 【机构行为】 利率债和信用债欠配程度加深。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】极致的资产荒，利率会到什么位置？-20240420 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 政府债券供给持续未能放量，资产荒行情不断加剧。但同时短端资金对长端流量的约束。虽然后续资金可能继续被动宽松，但缺乏如2022年留抵退税下财政存款下降以及央行利润上缴下资金的被动投放，资金价格中枢难以大幅度偏离政策利率。因而资金依然会对长端形成约束。同时，监管对长端利率下行的关注，以及可能的供给变化，都会对长端形成风险。因此，在当前低位，我们不建议继续追逐长债，10年国债利率或难以显著低于2.2%。相对来说，5-7年资产或更具性价比，策略上子弹型策略相对于哑铃型也更为占优。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性产生的风险。 ※【银行】本周聚焦—消费信贷投放分化，国有行及城商行进取-20240421 马婷婷 分析师S0680519040001 matingting@gszq.com 陈惠琴 分析师S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 板块观点：在预期偏弱、存量博弈的环境下，防御性高股息策略更占优势。当前板块内个股超额收益并不明显，建议构建高股息组合进行分散配置，同时采取高抛低吸交易策略，动态调整持仓。 具体标的选择上，我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 与此同时，当前银行板块估值仅0.49xPB，板块内个股估值溢价显著收敛，若后续政策持续出台，提振市场经济预期，顺周期品种估值仍具备较大修复空间，建议持续关注宁波银行、常熟银行。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【家用电器】TCL系资产及关联交易梳理——TCL专题报告系列一-20240419 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com TCL是全球头部消费电子及家电集团。本文我们梳理了TCL系历史及相关业务、揭开TCL 庞大业务版图的一角。 投资建议。2023年合肥电器资产注入后奥马电器产能、产品线等均实现了扩张、综合能力提升；2024年TCL电子就股权奖励计划设置了较高的增长目标、提振市场信心。我们看好【奥马电器】及【TCL电子】。 风险提示：终端消费需求疲软、市场竞争加剧、第三方平台数据误差以及统计误差风险。 ※【化学原料】TMA：行业格局向好，下游承受力强-20240419 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com TMA需求刚性，成本占比低，下游承受力强。行业格局向好，定价能
