行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

毛利率持续改善，在手订单充沛

2024-11-04 邓健全,赵悦媛,赵启政,秦梓月德邦证券 GHK

核心观点：公司2024年前三季度业绩表现稳健，归母净利润同比增长20.9%，扣非后净利润同比增长40.3%。Q3单季度业绩保持稳定，毛利率环比改善。在全球汽车行业表现低迷背景下，公司凭借汽车安全业务毛利率持续提升、新获订单高速增长等优势，展现出较强业绩韧性。
关键数据：
- 前三季度：营收411.4亿元（同比-0.4%），归母净利润9.41亿元（同比+20.9%），扣非后归母净利润9.41亿元（同比+40.3%）。
- Q3单季度：营收140.6亿元（同比-1.7%，环比+1.9%），归母净利润3.05亿元（同比+0.5%，环比-7.7%），扣非后归母净利润3.03亿元（同比+10.1%，环比-7.5%）。
- 毛利率：Q3毛利率15.74%（同比+0.81pct，环比+0.24pct），汽车安全业务毛利率约14.0%（同比+2.6pct）。
- 新获订单：前三季度新增全生命周期订单704亿元（同比增长19.3%），其中新能源车订单占比超50%，国内新获订单占比约44%。
业务表现：
- 汽车安全业务：毛利率持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩连续多个季度环比提升。
- 汽车电子业务：毛利率约19.2%，保持相对平稳。
研究结论：预计公司2024-2026年营收分别为570.5、604.4、640.5亿元，归母净利润分别为13.3、16.8、19.6亿元，对应PE估值分别为17.5、13.9、11.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。