22年现金流明显改善，在手订单充沛无虞

2023年4月25日山东路桥发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营业收入650.19亿元、YOY+13.03%，归母净利润25.05亿元、YOY+17.32%，扣非归母净利润23.95亿元、YOY+23.60%。2023年一季度，公司实现营业收入105.55亿元、YOY+0.28%，归母净利润2.37亿元、YOY+0.52%。 路桥施工持续发力，华北营收大幅提振。22年公司营业收入略低于预算（-1.6%），主要系Q4疫情影响收入增速所致。分业务看，22年主营业务路桥施工、养护工程分别创造营收592.5/32.8亿元，YOY+14.2%/+3.9%，路桥施工持续发力，收入占比增至91.1%(+0.95个pct)。分区域看，华东地区贡献核心营收，占比高达73.7%，较21年提升0.5个p Ct 。公司拟现金分红2.5亿元，占归母净利润25.1%，较21年提升15.9个p Ct 。根据公司年报，23年公司计划实现营收/净利润710.6/32.6亿元,YOY+9.3%/+2.6%,未来业绩增长可期。 22年毛利率延续上行，经营性现金流明显改善。22年主业路桥施工毛利率11.7%(+0.47pct)，带动综合毛利率提升至12.19%(+0.42个pct)，ROE提升0.16个p Ct 至15.94%，盈利能力稳步提升。22年期间费用率升至5.6%（+0.1个pct），其中研发费用率由2.2%增至2.6%，主要系研发立项多于21年所致。减值损失5.21亿元，较21年多计提1.5亿元。22年经营性净现金流回正至1.5亿元，主要系公司持续加强“两金”和工程计量管理、减少销售收款与资金支付的错配所致。 山东基建投资高增，在手订单充沛无虞。23年山东交通、水利计划投资额3100/600亿元，高铁/高速里程计划突破2800/8200公里，交通基建发力持续加码。根据“十四五”规划，25年山东计划高速/铁路/轨交里程达到10000/9700/700公里，省内基建发展空间广阔。 22年公司新签订单876.2亿元，YOY-13.3%；23年Q1新签订单202.9亿元，YOY+170%，新签订单明显改善，同时在手订单高达1186.8亿元，YOY+17.6%，保证未来业绩有序释放。 盈利预测与投资建议 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表