镍&不锈钢周报：镍基本面下行压力较大，关注下周宏观变化

核心观点与关键数据

• 镍价走势：本周镍价继续下跌，LME镍价下探至15705美元/吨，接近前期低点，技术性反弹。
• 基本面分析：下行压力加大，印尼雨季结束和新增配额发放导致矿端成本支撑走弱。
• 看空观点：维持对镍价看空观点不变，关注美国大选带来的宏观情绪变化和国内人大会议关于国债实际审批额度带来的商品情绪变化。

供给端分析

• 印尼镍矿：上海有色网公布的印尼内贸镍矿1.6品位到厂价49.2美元/湿吨，周环比下跌1.9美元/湿吨。
• 供应宽松：对比7月底和9月初伦镍价格低点，当时印尼镍矿偏紧，需从菲律宾进口弥补，而当前镍矿供应宽松，矿价下跌反映这一事实。
• 产能周期：价格弹性主要由消费端驱动，10月份国内三元前驱体排产6.89万吨，环比下降5%，1-10月份累计同比增3%。

需求端分析

• 三元前驱体：11-12月份面临季节性消费淡季，磷酸铁对三元的替代持续，硫酸镍过剩加剧。
• 出口情况：9月份三元前驱体出口量0.94万吨，环比下降15%，1-9月份净出口累计同比下降24%。
• 不锈钢消费：头部钢厂对NPI挺价导致产业负反馈，或迫使11-12月份国内3系钢厂减产，不锈钢镍消费亦走弱。

库存分析

• 国内精炼镍库存：本周3.73万吨，周环比下降0.45%。
• LME库存：本周两次集中交仓周五库存14.68万吨，周环比上涨8%。

策略建议

• 策略：仍建议逢高看空不变。

风险提示

1. 国内电积镍投产进度低于预期。
2. 新能源消费超预期。
3. 印尼镍矿政策发生突变。