铜周度报告：基本面偏弱叠加宏观不确定性增加，铜价走势纠结

摘要

• 供应端：智利铜矿生产持续恢复，矿企对四季度及全年预期乐观；11月国内冶炼厂检修高峰，影响产能约13万吨，电解铜产量预计下滑；再生铜新政策增加进口品类；保税区库存维持增长，外贸交投氛围不佳；国内库存去化缓慢，全球显性库存较过去几年偏高。
• 需求端：下游需求整体表现欠佳，精废价差持续收窄，再生铜杆开工率下滑，精铜杆开工率下降；四季度国内大促与海外备库推升空调企业排产；10月汽车市场回暖，新能源汽车渗透率持续提升；铜箔行业消费旺季，9月产量增长明显。
• 库存：LME铜库存27.13万吨，环比减0.54万吨，同比增9万吨；COMEX库存环比增0.3万吨至8万吨；国内现货库存20.98万吨，环比减0.98万吨，同比增15万吨；全球库存总计61.98万吨，环比减1.09万吨，同比增34万吨。
• 结论：矿端生产改善，冶炼厂检修导致原料需求下滑，铜精矿加工费或继续上行；电解铜产量预计下降；需求端表现不温不火，但四季度或有所恢复；库存去化缓慢，全球库存偏高；美国大选将至，宏观不确定性增加，铜价或维持震荡走势。

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