铜周度报告：基本面偏弱叠加宏观不确定性增加，铜价走势纠结

基本面偏弱叠加宏观不确定性增加，铜价走势纠结 2024年11月3日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 矿端，进口铜精矿加工费报价环比增0.23美元/吨至11.09美元 /吨，铜精矿港口库存90.2万吨，环比减4.6万吨。近期矿企陆续披露三季报，生产情况喜忧参半，但整体对四季度及全年预期仍然表示乐观。尤其智利地区铜矿生产持续恢复，连续多月同比实现正增长。冶炼端，11月即将迎来国内冶炼厂检修高峰，影响产能约13万吨，是年内检修产能影响最高的一个月，伴随冶炼厂检修产能增加，对原料的需求也有所下滑，南方粗铜加工费出现明显反弹，阳极板加工费也有所走高，预计在检修影响下，11月电解铜产量仍将下滑。需求端，近期伴随下游需求表现一般，精废价差持续收缩至合理线下方，再生铜杆企业面临生产亏损局面，不得不降低开工，同时精铜杆企业订单提货速度未见增快，本周开工也出现下滑。库存方面，LME铜库存27.13万吨，环比减0.54万吨，较去年同期增加9万吨，其中亚洲 库存减1225万吨，欧洲地区减4175吨，北美洲地区减0吨。COMEX 库存环比上周增0.3万吨至8万吨。国内现货库存20.98万吨，环比 减0.98万吨，同比增15万吨。全球库存总计61.98万吨，环比减1.09 万吨，同比增34万吨。整体来看，近期矿端生产情况有所改善，且企业对四季度预期表现乐观，11月份国内冶炼厂步入检修高峰，对原料需求有所减弱，铜精矿加工费或呈继续上行之势，但检修影响产能为全年月度最高，电解铜产量较10月或仍有所下降，需求端表现依然不温不火，不过四季度在终端企业临近年终发力的背景下或仍有所恢复，当前国内库存去化缓慢，全球库存较前几年仍然偏高。美国大选将至，宏观不确定性增加，铜价或仍维持震荡走势。 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-宏观预期与基本面现实拉扯，铜价偏弱震荡3 二、供应端4 2.1智利铜矿生产持续恢复，矿企预期乐观4 2.211月国内冶炼厂进入检修高峰，电解铜产量仍将受影响5 2.3再生铜新政策颁布，增加进口品类6 2.4保税区库存维持增长，外贸交投氛围不佳7 2.5国内库存去化缓慢，全球显性库存较过去几年偏高9 三、需求端10 3.1下游需求整体表现仍然欠佳，精废价差持续收窄，精废铜杆开工双双回落。10 3.2四季度国内大促与海外备库并行推升空调企业排产12 3.310月汽车市场回暖明显，新能源汽车渗透率持续提升13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-基本面偏弱叠加宏观不确定性增加，铜价走势纠结 本周铜价表现偏弱。沪铜周内收跌0.17%至76520元/吨，LME铜周内收跌0.26%至9539美元/吨。国内现货升水对当月合约转为升水55元/吨。LME （0-3）升贴水回升至-125美元/吨附近。 宏观方面，周二，美国9月JOLTS职位空缺大幅不及预期。周三，美国ADP就业数据为23.3万人，大超预期及前值，市场等待周五非农数据。美国三季度实际GDP环比2.8%，低于预期。核心PCE物价指数环比上涨2.2%，略超预期。周四，美国9月核心PCE物价指数在9月同比上涨2.7%持平前值，超过预期的2.6%，个人消费支出环比增长0.4%，超过预期0.3%。中国10月官方制造业PMI50.1，重回扩张区间。周五，美国非农就业数据1.2万 人，大幅低于预期10万人。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-11-072024-03-072024-07-07 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1智利铜矿生产持续恢复，矿企预期乐观 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.23美元/吨至11.09美元/吨，铜精 矿港口库存90.2万吨，环比减4.6万吨。消息上，智利国家铜业公司公布第三季度铜产量为33.8万吨，同比增长2%，预计2024年铜产量132.5~135.2万吨。智利9月铜产量同比增加4.2%，达到47.8万吨。墨西哥集团三季度 铜产量同比增长10.6%今年铜产量预期略微上调至109万吨。近期矿企陆续披露三季报，生产情况喜忧参半，但整体对四季度及全年预期仍然表示乐观。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2021-03-192022-03-192023-03-192024-03-192022-102023-032023-082024-012024-06 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-12-032022-12-032023-12-03 2021年2022年2023年2024年 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月5日 1月21日 2月11日 3月4日 3月24日 4月8日 4月22日 5月7日 5月21日 6月7日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日 10月13日 10月27日 11月11日 12月1日 12月17日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.211月国内冶炼厂进入检修高峰，电解铜产量仍将受影响 本周国内南方粗铜加工费环比持平大增350至1100元/吨，北方粗铜加 工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板 加工费环比增长100元/吨至550元/吨。11月即将迎来国内冶炼厂检修高 峰，影响产能约13万吨，是年内检修产能影响最高的一个月，伴随冶炼厂检修产能增加，对原料的需求也有所下滑，南方粗铜加工费出现明显反弹，阳极板加工费也有所走高，预计在检修影响下，11月电解铜产量仍将下滑。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-04-012017-02-012020-12-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业 豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2022-01-062023-01-062024-01-06 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-05-192023-10-192024-03-192024-08-19 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-05-192023-10-192024-03-192024-08-19 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-10-142023-10-142024-10-1 1500 1300 1100 900 700 500 300 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜新政策颁布，增加进口品类 生态环境部、海关总署、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、市场监管总局等6部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合 金原料进口管理有关事项的公告》。新标准于2024年11月15日实施，此前 2020年第43号文件同时废止。与老标准相比，新标准在金属含量上有所收紧，剔除了部分含量低于97%的品种，不过在品类上有所增加，增加了除黄铜之外的青铜、白铜、高铜等铜合金原料。且铜合金原料的合金含量从此前的逐一划分调整为统一≥95%，相对来说有所放宽。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈