铜周度报告：基本面偏弱，铜价继续走低

基本面偏弱，铜价继续走低 2024年10月20日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费报价环比增2.35美元/吨至10.48美 元/吨，铜精矿港口库存98.3万吨，环比大增14.8万吨。近期，南美 地区矿山铜生产有所恢复，在智利8月铜产量公布大涨之后，秘鲁政 府近期也发布8月产量同比重回增长的数据，这也为全球铜矿的紧张带来的一定的缓解，国内进口铜精矿加工费持续走高，港口库存近期也不断增长。冶炼端，四季度国内冶炼厂再度进入检修高峰期，加上废铜行业恢复仍然缓慢，粗铜及阳极板供应维持紧张局面，后续或继续限制电解铜产量的增长，SMM预计四季度国内电解铜产量呈现逐月走低之势。需求端，本周，终端需求并未在铜价走低的情况下有所好转，线缆企业订单未见明显回暖，持续性不强，对后市需求信心不足。精铜杆企业开工率随继续回升，但因下游需求较差，成品库存环比大增25.22%。库存方面，LME铜库存28.42万吨，环比减1.3万吨，较去年同期增加9万吨，其中亚洲库存减1.33万吨，欧洲地区 增0吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增0.17万吨至7.1 万吨。国内现货库存22.92万吨，环比增2.56万吨，同比增11万吨。 全球库存总计64.36万吨，环比增1.53万吨，同比增30万吨。整体来看，近期矿端生产释放转暖信号，不过冶炼厂进入检修高峰，粗铜及阳极铜紧张情况仍限制电解铜产出，但需求端表现持续偏差，下游订单增长未见明显转暖，企业对后市信心不足，国内国庆节后连续两周累库，且累库幅度为过去六年时间里最大，加之近期美元指数持续强劲，在宏观上也对铜价构成一定压力。短期内，在基本面偏弱的背景下预计铜价承压，但目前国内政策预期仍在，美国经济数据仍有超预期表现，铜价下跌幅度也较为有限。 关注点： 美国经济数据；中国财政政策 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-基本面偏弱，铜价继续走低3 二、供应端4 2.1南美地区铜产量持续恢复，进口铜精矿加工费连续上涨4 2.2电解铜原料依然紧张，国内产出受阻5 2.3再生铜行业恢复节奏缓慢6 2.49月未锻轧铜及铜材进口环比增加，出口下滑7 2.5国内节后后累库幅度为过去六年最大9 三、需求端10 3.1需求依然疲软，线缆开工率持续下滑10 3.2四季度空调内销市场回暖，出口延续旺势12 3.310月车市继续回暖13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-基本面偏弱，铜价继续走低 本周铜价表现偏弱。沪铜周内收跌0.31%至76980元/吨，LME铜周内收跌1.84%至9622美元/吨。国内现货升水对当月合约转为贴水至35元/吨附近。LME（0-3）升贴水维持在-140美元/吨附近。 宏观方面，周一，中国9月社融新增3.76万亿元，同比少增0.37亿元，有效融资需求弱于去年。周四上午，中国财政部召开有关促进房地产市场平稳的新闻发布会，未有超市场预期的政策。同日，欧央行第三次下调利率，如期降息25bp。美国9月零售销售环比增0.4%超预期，消费需求强劲。上周美国首次申请失业救济人数24.1万人，意外下降。美国经济数据的超预期表现，令市场对降息幅度预期缩减，美元指数持续走强，对铜价构成压制。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-10-242024-02-242024-06-24 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1南美地区铜产量持续恢复，进口铜精矿加工费连续上涨 本周进口铜精矿加工费报价环比增2.35美元/吨至10.48美元/吨，铜精 矿港口库存98.3万吨，环比大增14.8万吨。秘鲁8月产量为246,568吨， 同比增长10.7%，结束了5个月的下滑。秘鲁政府预计2024年国内铜产量 约280万吨。印尼能源部长近期表示在自由港和安曼矿业的出口许可证12月到期之后，考虑再延长两个月的时间，这取决于两个企业的冶炼厂项目能否实现满负荷运转。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2021-03-052022-03-052023-03-052024-03-052022-102023-032023-082024-012024-06 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-11-192022-11-192023-11-19 2021年2022年2023年2024年 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月5日 1月21日 2月11日 3月4日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月8日 10月22日 11月11日 12月1日 12月17日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2电解铜原料依然紧张，国内产出受阻 本周国内南方粗铜加工费环比降50元/吨至800元/吨，北方粗铜加工 费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平至450元/吨。9月SMM国内电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，1-9月累计同比增长5.64%。9月产量下滑主要受国内某大型冶炼厂事故问题造成长时间停工，此外原材料紧张对电解铜产量的限制一直存在。10月份即将进入冶炼厂检修高峰期，预计电解铜仍受影响出现下滑，SMM预计10月份国内产量99.35万吨，环比下滑1.08%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-04-012017-02-012020-12-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2021-12-222022-12-222023-12-22 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-05-052023-10-052024-03-052024-08-05 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-05-052023-10-052024-03-052024-08-05 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-09-232023-09-232024-09-2 1500 1300 1100 900 700 500 300 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜行业恢复节奏缓慢 此前伴随取消补贴政策推迟，再生同行业迎来了一定的喘息，9月生产有所恢复，9月SMM国内废铜回收量有所回暖为8.29万吨，环比增2%，同比下滑23%。不过据SMM了解，政策虽然推迟，但利废企业的退税比例较此前仍有所下降，市场竞争力大大削弱，加上节后铜价下跌带来的捂货惜售，废铜现货市场表现紧张，在下游消费偏差的背景下，再生铜替代效应不足，预计行业恢复仍需时间。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000