聚酯周度报告：聚酯工厂降价促销，下游备货增加但有限

核心观点与关键数据

• PX：浙石化装置降负导致供应环比下降，供需格局改善但汽油需求疲软，PX-MX价差处于历史高位，建议观望。
• PTA：供应维持高位（恒力石化惠州重启，独山能源检修），需求端聚酯工厂负荷高位但促销下产销一般，PTA加工费299元/吨，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。
• MEG：油制供应回升（远东联重启），煤制检修增加（通辽金煤波动，神华榆林降负），进口高位，库存处于历史低位，供需偏紧但11月装置集中重启且进入淡季，价格震荡运行。

成本与价差

• 石脑油价差124美元（历史高位），PX-MX价差135美元（历史高位），PTA加工费299元/吨（历史中等偏下）。

供需格局

• PX：亚洲开工率74.8%（历史高位），国内80.6%（历史同期高位），供需去库。
• PTA：开工负荷83.10%（历史同期中高水平），供需双增，四季度累库压力大。
• MEG：开工负荷67.57%（历史同期高位），煤制现金流盈利，库存去库0.1万吨至54.7万吨（历史低位）。

终端需求

• 聚酯工厂负荷92.5%（历史高位），库存累库1.5天至20.5天（历史中等）；短纤权益库存去库1.1天至16.6天（历史高位）。
• 坯布库存累库1天至24天（历史同期低位），轻纺城周均成交量915米/天（历史同期低位）。

风险提示

• 原油端地缘政治，装置检修，新装置投产，下游需求恢复情况。

研究结论

• PX供需改善但驱动弱，PTA中长期过剩关注空配，MEG短期震荡，聚酯负荷高位但库存中性，终端需求疲软。