聚酯周度报告20260126-20260131
核心观点
- PX供应高位，PTA装置陆续重启，产量提升，聚酯需求走弱。1月中下旬开工负荷加速下降，终端订单疲软，产销清淡。
- PX、PTA供需累库。PX国产供应高位，海外进口增加；PTA检修装置重启，供应回升，新材料及英力士检修计划短期累库为主。
- 聚酯工厂整体负荷环比下降，减产计划执行，开工负荷将进一步下行。综合库存压力不大，聚酯产品利润维持低位。
- 下游加弹织机负荷持续下降。终端消化原料备货，涤丝价格坚挺，局部工厂采购跟进，但相对分化。
- MEG供应高位，聚酯需求受聚合成本压力及终端需求走弱双重影响预计将大幅下降。叠加新装置投产，EG累库压力较大。
关键数据
- PX：国产供应维持高位，开工率75.55%（历史高位），国内开工率89.45%（历史同期高位）。PX-石脑油价差377美元/吨（历史中等），PX-MX价差172美元/吨（历史高位）。
- PTA：华东现货价格5035元/吨（环比下降2.71%），现货基差贴水05期货69元/吨。开工负荷78.18%（历史同期低位），加工费305元/吨（历史低位）。
- MEG：内盘现货价格3697元/吨（环比上升0.85%），现货基差升水01期货32元/吨。整体开工负荷73.74%（历史同期高位），煤制开工负荷77.78%（历史同期高位）。华东港口库存71.6万吨（历史低位），仓单数量14067张（历史同期中高水平）。
- 聚酯：POY价格6540元/吨，DTY价格7745元/吨，FDY价格6745元/吨，短纤价格6515元/吨，瓶片价格6062元/吨。工厂负荷90.76%（历史同期中高水平），涤纶短纤开工负荷97.6%（历史高位），江浙织机负荷57.2%（历史高位），江浙加弹负荷72%（历史中低水平）。
- 库存：聚酯综合库存去库5天至8.8天（历史低位），短纤权益库存增加0.1天至7.9天（历史中等）。坯布库存去库1天至27天（历史同期低位），轻纺城周均成交量797米/天（环比下降18%，历史同期低位）。
研究结论
- 短期交易强预期为主，PX估值已至高位，博弈难度增加，多单建议止盈。中长期多配观点不变，PTA季节性累库，中期去库格局不变，逢低做多加工费为主。
- MEG累库压力较大，05依旧逢高沽空为主。
- 风险提示：地缘政治扰动，中美贸易对抗，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况。
交易维度
- PX：短期博弈难度增加，多单止盈，中长期多配。
- PTA：逢低做多加工费为主。
- MEG：05逢高沽空。
