业绩表现亮眼，趋势持续强化

证券研究报告 投资评级:买入(维持)核心观点 基本数据 2024-11-01 收盘价(元) 210.64 流通股本(亿股) 5.20 每股净资产(元) 17.56 总股本(亿股) 5.20  最近12月市场表现 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3/3Q2024公司分别实现营业收入125.58/46.85亿元，同比+45.34%/+47.29%；实现归母净利润27.07/9.77亿元，同比+63.53%/+78.42%。 东鹏饮料 沪深300 66% 50% 34% 19% 3% -13% 营收端：三季度作为公司旺季，在网点拓展、单点卖力提升、冰冻陈列等助力下，势头持续超预期。1）分产品看，3Q2024公司东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料分别实现营收36.52/7.35/2.81亿元，同比+27.73%/+299.58%/+107.04%能量饮料维持良好增长，补水啦加速高增。2）分区域看，3Q2024广东区域/全国区域/全国直营实现营收13.12/26.31/7.25亿元，同比+30.47%/+51.78%/64.94%；全国区域其中华东/华中/广西/西南/华北实现营收 6.44/6.54/3.73/4.44/5.16亿元，同比+43.60%/+57.90%/+46.19%/+51.84%/+ 59.62%。广东区域成熟市场仍维持良好动能，其他区域均实现不同程度高速增长。 分析师吴文德 SAC证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师赵婕 SAC证书编号：S0160523100002 zhaojie@ctsec.com 相关报告 1.《业绩超预期，动销积极，趋势强化》 2024-10-10 2.《Q2业绩超预期，经营惯性强，势能充足》2024-07-11 3.《拟建设昆明生产基地，全国生产布局加码》2024-07-01 利润端：2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率45.05%/45.81%，同比 +2.53/+4.29pcts，白砂糖价格下降较多，成本红利持续显现。2024Q1-3/3Q2024公司实现净利率21.56%/20.85%，同比+2.40/3.64pcts。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为16.42%/2.44%/0.40%/-1.07%，分别同比变化-0.03/-0.55/-0.10/-0.80pcts；3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.86%/2.41%/0.44%/-0.65%，分别同比变化+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pcts。费用端，虽有奥运及冰柜费用投放，但公司销售势头积极，规模效应显著，盈利能力持续提升。 投资建议：预计2024-2026年实现营业收入161.1/211.1/269.1亿元，同比增长43.0%/31.0%/27.5%；实现归母净利润32.4/43.2/56.0亿元，同比增长58.8%/33.2%/29.7%；对应PE为35/27/21x，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，新品销售不及预期盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 8505 11263 16110 21106 26909 收入增长率(%) 21.89 32.42 43.04 31.01 27.49 归母净利润(百万元) 1441 2040 3240 4315 5595 净利润增长率(%) 20.75 41.60 58.82 33.20 29.66 EPS(元) 3.60 5.10 6.23 8.30 10.76 PE 49.40 35.79 35.42 26.59 20.51 ROE(%) 28.44 32.26 38.36 37.00 35.51 PB 14.05 11.54 13.59 9.84 7.28 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年11月01日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入8505.3911262.7916109.8421106.2826908.93成长性 减:营业成本4905.466411.658846.3811546.8814654.80营业收入增长率21.9%32.4%43.0%31.0%27.5% 营业税费92.64121.01169.15215.28274.47营业利润增长率21.3%39.6%59.5%33.1%29.6% 销售费用1449.281955.672685.513507.864439.97净利润增长率20.8%41.6%58.8%33.2%29.7% 管理费用255.52368.59462.35612.08699.63EBITDA增长率30.6%30.9%65.2%29.0%28.6% 研发费用43.7554.3966.0594.98121.09EBIT增长率31.8%33.3%71.2%31.9%29.1% 财务费用41.042.2931.85-11.77-47.11NOPLAT增长率31.2%34.4%70.6%31.9%29.1% 资产减值损失0.000.000.000.000.00投资资本增长率66.6%15.5%2.8%20.3%33.2% 加:公允价值变动收益12.7929.370.000.000.00净资产增长率19.5%24.9%33.6%38.1%35.1% 投资和汇兑收益70.02141.56209.43274.38349.82利润率 营业利润1854.272588.374129.165493.937117.82毛利率42.3%43.1%45.1%45.3%45.5% 加:营业外净收支-18.26-9.10-18.00-18.00-17.95营业利润率21.8%23.0%25.6%26.0%26.5% 利润总额1836.012579.274111.165475.937099.88净利润率16.9%18.1%20.1%20.4%20.8% 减:所得税395.49539.50871.571160.901505.17EBITDA/营业收入24.1%23.9%27.6%27.2%27.4% 净利润1440.522039.773239.594315.035594.70EBIT/营业收入21.3%21.5%25.7%25.9%26.2% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金2157.566057.694179.315073.488011.81固定资产周转天数8882715950 交易性金融资产2037.161238.552538.554038.555538.55流动营业资本周转天数13-12-40-14-4 应收账款24.7566.3694.61123.75157.94流动资产周转天数214256210204224 应收票据0.000.000.000.000.00应收账款周转天数11222 预付账款127.12158.35218.48285.18361.93存货周转天数2727282829 存货394.22568.60784.521024.011299.62总资产周转天数416425355327328 其他流动资产834.27236.99536.99836.991136.99投资资本周转天数283288219187187 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE28.4%32.3%38.4%37.0%35.5% 长期股权投资0.000.000.000.000.00ROA12.1%13.9%18.9%20.3%20.2% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC17.0%19.8%32.8%36.0%34.9% 固定资产2232.162916.223440.173495.624000.28费用率 在建工程529.41385.05435.05485.05535.05销售费用率17.0%17.4%16.7%16.6%16.5% 无形资产357.35484.84574.84714.84904.84管理费用率3.0%3.3%2.9%2.9%2.6% 其他非流动资产64.65102.78134.31134.31134.31财务费用率0.5%0.0%0.2%-0.1%-0.2% 资产总额11869.9614710.0517102.8421277.6627693.69三费/营业收入20.5%20.7%19.7%19.5%18.9% 短期债务3181.602995.711350.59150.5930.59偿债能力 应付账款626.20884.361220.181592.662021.34资产负债率57.3%57.0%50.6%45.2%43.1% 应付票据25.0031.0042.7755.8370.86负债权益比134.4%132.6%102.5%82.5%75.8% 其他流动负债58.32160.06210.06260.06260.06流动比率1.081.091.191.481.67 长期借款0.00220.000.000.000.00速动比率0.630.920.810.991.17 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数34.4530.2144.83182.001946.30 负债总额6805.368386.298656.549616.3411937.66分红指标 少数股东权益0.000.000.000.000.00DPS(元)2.002.502.002.002.00 股本400.01400.01520.01520.01520.01分红比率0.560.490.310.250.27 留存收益2598.533838.296089.069304.0913398.80股息收益率1.1%1.4%0.9%0.9%0.9% 股东权益5064.606323.768446.2911661.3315756.03业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)3.605.106.238.3010.76 净利润1440.522039.773239.594315.035594.70BVPS(元)12.6615.8116.2422.4330.30 加:折旧和摊销239.32269.89301.05269.55320.34PE(X)49.435.835.426.620.5 资产减值准备0.361.690.300.300.00PB(X)14.111.513.69.87.3 公允价值变动损失-12.79-29.370.000.000.00P/FCF 财务费用49.5657.7292.4330.023.62P/S8.46.57.15.44.3 投资收益-70.02-141.56-209.43-274.38-349.82EV/EBITDA35.226.125.219.214.5 少数股东损益0.000.000.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动521.071117.581424.331514.291743.28PEG2.40.90.60.80.7 经营活动产生现金流量2026.113281.274758.935873.067328.14ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-3335.77-758.31-3659.00-2648.86-2766.19REP 融资活动产生现金流量1764.22-1057.90-2989.50-2330.02-1623.62 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年11月01日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会