2024年三季报点评：Q3减值环比收窄，业绩正逐步触底回升

核心观点与关键数据

• Q3业绩环比改善，利润转正：2024年前三季度公司营收91.12亿元（同比-30.90%），归母净利润6.08亿元（同比-73.81%）。Q3单季营收33.59亿元（同比-44.93%，环比+37.61%），归母净利润1.49亿元（同比-86.71%，环比转正）。Q3减值损失2.18亿元，环比下降34%，预计后续减值计提有望持续收窄。
• 盈利能力环比改善，提升空间大：2024Q1-3毛利率36.42%（同比-1.61pct），销售净利率6.44%（同比-11.14pct），期间费用率25.65%（同比+9.35pct），主要因研发和管理费用相对刚性。Q3单季毛利率36.63%（同比+1pct，环比+1pct），销售净利率4.61%（同比-13.51pct，环比+9.4pct）。预计后续毛利率提升和海外收入占比增加将推动盈利能力提升。
• 在手订单充足，现金流改善：截至2024Q3末存货133.08亿元（同比-0.50%），合同负债114.05亿元（同比+15.14%）。2024Q3经营活动净现金流-7.97亿元，负现金流环比收窄，验收节奏加快。

海外业务与多元化布局

• 海外锂电扩产加速：相较于国内产能过剩，海外扩产理性，IRA法案刺激日韩电池厂赴美建厂，大众、福特等车企向上游布局，欧洲电池厂增多，利好中国设备商。公司2024H1获美国ABF 20GWh订单，预计2024年海外订单占比提升至50%。
• 拓展光伏、氢能领域：光伏领域实现XBC电池GW级工艺设备研发验证，累计获超20亿设备订单，打造TOPCon标杆整线，与头部客户达成合作，为中国钙钛矿行业提供首台激光划线设备。氢能领域推出第四代MEA R2R装配产线，成功交付2000MW氢能电解槽堆叠整线。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为13/20/26亿元（原值20/29/35亿元），对应当前股价PE为22/15/11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于估值水平及公司成长性。

风险提示

• 新能源车销量不及预期，下游扩产不及预期。