2024年三季报点评：24Q3业绩超预期，各项业务稳步增长

伟创电气（688698.SH）2024年三季报点评 24Q3业绩超预期，各项业务稳步增长2024年11月04日 事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报，2024前三季度实现收入11.57亿元，同比增加22.37%；归母净利润2.1亿元，同比增加34.09%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增加36.4%。其中：1）通用变频器：收入3.01亿元，较上年同期减少3.13%；2）行业专机变频器：收入4.49亿万元，较上年同比增长51.69%；3）伺服系统及控制系统：收入3.69亿元，较上年同比增长21.62%。 单季度来看，24Q3公司收入3.86亿元，同比增加20.25%，环比下降12.96%；归母净利润0.76亿元，同比增加51.88%，环比下降5.74%；扣非归母净利润 0.73亿元，同比增加48.18%，环比下降7.54%。 成本结构优化，毛利率改善明显。公司利用首发募集资金加强产线建设，通过提升生产自动化水平，提高了生产效率和产品品质，不断优化产品设计方案和成本结构，进一步实现了降本增效，24年前三季度毛利率为40.53%，同比增加2.57pcts，净利率为17.66%，同比增加1.33pcts；单季度来看，24Q3毛利率为42.63%，同比增加5.52pcts，环比增加3.61pcts，净利率为18.67%，同比增加3.27pcts，环比增加0.94pcts。 加大研发投入，守正创新硕果累累。公司长期致力于核心技术攻关和创新，持续加大研发投入，目前研发人员615人，占公司总人数的35.39%；前三季度研发费用1.41亿元，同比增长36.20%，第三季度取得国家知识产权局颁发的专利证书总计11项，前三季度累计获得有效专利222项（发明专利54项），研发成果显著。 完善产业布局，拟进军智能机器人。近日，公司拟与九江市濂溪区商务局签署《伟创智能机器人项目投资协议书》，在九江市濂溪区投资建设伟创智能机器人项目，项目包括建设机器人、人工智能等项目的生产及研发办公用房。公司业务涵盖工业自动化设备、控制软件及系统集成、机器人大配套等，此次投资有利于丰富公司产品类型，完善产业布局，提升综合竞争力。 投资建议：公司传统变频器产品结构完善，伺服系统新产品持续推出，PLC 推出补齐战略短板，我们预计公司2024-2026年营收分别为17.95、24.44、 32.80亿元，对应增速分别为37.5%、36.2%、34.2%；归母净利润分别为2.55、3.44、4.59亿元，对应增速分别为33.5%、35.0%、33.5%，以11月1日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为27X、20X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。 推荐维持评级 当前价格：32.36元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 研究助理许浚哲 执业证书：S0100123020010 邮箱：xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.伟创电气（688698.SH）2024年半年报点评：24H1业绩表现良好，各项业务稳步增长 -2024/08/26 2.伟创电气（688698.SH）2023年年报点评 23年业绩稳步增长，盈利能力持续提升-202 4/04/17 3.伟创电气（688698.SH）2023年三季报点评：Q3业绩略超预期，盈利能力稳步提升-2023/11/01 4.伟创电气（688698.SH）2023年半年报点评：业绩持续向好，有望受益机器人产业化-2023/08/16 5.伟创电气（688698.SH）2022年年报点评整体解决方案持续强化，海外市场增速亮眼-2023/04/19 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,305 1,795 2,444 3,280 增长率（%） 44.0 37.5 36.2 34.2 归属母公司股东净利润（百万元） 191 255 344 459 增长率（%） 36.4 33.5 35.0 33.5 每股收益（元） 0.90 1.21 1.63 2.17 PE 36 27 20 15 PB 3.5 3.2 2.9 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月1日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,305 1,795 2,444 3,280 成长能力（%） 营业成本 808 1,103 1,504 2,023 营业收入增长率44.03 37.53 36.19 34.22 营业税金及附加 9 9 12 16 EBIT增长率40.62 59.15 37.54 30.99 销售费用 96 129 174 230 净利润增长率36.38 33.55 34.96 33.46 管理费用 53 72 95 125 盈利能力（%） 研发费用 164 215 293 408 毛利率38.08 38.52 38.48 38.34 EBIT 181 288 396 519 净利润率14.62 14.20 14.07 13.99 财务费用 -15 12 24 22 总资产收益率ROA7.50 7.67 9.06 10.36 资产减值损失 -4 -8 -11 -14 净资产收益率ROE9.89 12.00 14.42 16.79 投资收益 1 0 0 0 偿债能力 营业利润 197 267 361 482 流动比率2.45 1.55 1.52 1.59 营业外收支 2 1 1 1 速动比率1.49 0.91 1.12 1.15 利润总额 199 268 362 483 现金比率0.29 0.18 0.28 0.23 所得税 11 16 22 29 资产负债率（%）23.94 35.97 37.19 38.39 净利润 189 252 340 454 经营效率 归属于母公司净利润 191 255 344 459 应收账款周转天数129.19 95.00 95.00 95.00 EBITDA 208 326 454 589 存货周转天数99.11 140.00 135.00 130.00 总资产周转率0.65 0.61 0.69 0.80 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 170 213 394 382 每股收益0.90 1.21 1.63 2.17 应收账款及票据 652 797 1,086 1,457 每股净资产9.13 10.05 11.28 12.93 预付款项 4 7 9 12 每股经营现金流0.02 0.68 0.98 1.33 存货 219 415 545 706 每股股利0.28 0.39 0.52 0.70 其他流动资产 376 377 70 92 估值分析 流动资产合计 1,421 1,808 2,104 2,649 PE36 27 20 15 长期股权投资 0 0 0 0 PB3.5 3.2 2.9 2.5 固定资产 263 466 560 611 EV/EBITDA32.31 20.56 14.77 11.38 无形资产 23 23 23 23 股息收益率（%）0.87 1.20 1.62 2.16 非流动资产合计 1,123 1,512 1,692 1,780 资产合计 2,544 3,320 3,796 4,429 短期借款 23 423 423 423 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 332 453 618 831 净利润189 252 340 454 其他流动负债 224 289 342 417 折旧和摊销27 38 58 70 流动负债合计 580 1,165 1,383 1,671 营运资金变动-206 -182 -246 -308 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流5 144 207 281 其他长期负债 29 29 29 29 资本开支-182 -422 -233 -153 非流动负债合计 29 29 29 29 投资-602 0 0 0 负债合计 609 1,194 1,412 1,700 投资活动现金流-783 -422 90 -153 股本 210 211 211 211 股权募资796 0 0 0 少数股东权益 5 3 -1 -5 债务募资23 400 -4 0 股东权益合计 1,935 2,126 2,385 2,728 筹资活动现金流769 321 -116 -140 负债和股东权益合计 2,544 3,320 3,796 4,429 现金净流量-8 43 181 -12 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有