2022年三季报业绩点评：各项业务稳步增长，盈利水平保持良好

2022年三季报公司盈利22.73亿元，同比增长84.68%。2022年前三季度公司实现营收114.14亿，同增81.31%；实现归母净利润22.73亿，同增84.68%，毛利率36.38%，净利率21.45%；对应2022Q3营收45.19亿，环增20.04%，归母净利润8.77亿，环增15.59%，Q3毛利率34.75%，环比下降1.64pct，净利率20.69%，环比下降1.23pct。 各项业务稳步增长，盈利水平保持良好。1）负极方面：估计Q3负极材料出货量3.8万吨，含石墨化单吨净利1.15-1.2万元，整体贡献利润4.37-4.56亿元；2）涂覆膜方面：估计Q3出货量11亿平，均价0.91元/平，单平净利约0.2元，整体贡献利润2.2亿元。3）设备方面：估计Q3实现营收约5.5亿元，贡献业绩0.55亿元。4）PVDF方面：估计贡献0.6-0.7亿元利润。 产能推进有序，彰显龙头地位。1）负极方面：预计公司四川负极一体化一期10万吨项目将于2022年底投产，预计公司负极年底产能将达到25万吨，全年负极出货量约14万吨。2）涂覆膜方面：预计公司四川隔膜涂覆一体化一期项目将于2022年底投产，预计公司全年出货将达到40亿平，同时公司年底基膜产能将达到5亿平并将于明年实现出货。3）设备方面：在手大额订单逐步消化，预计全年营收超过20亿元，贡献利润近2亿元。4）其他业务方面：公司布局广泛，业务多点开花，铝塑膜，PVDF，PAA等新业务产能稳步推进，为公司稳步贡献业绩。 风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；原料价格上涨超预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。公司多项业务迎来产能释放周期，基于公司负极材料、涂覆膜业务一体化布局来带深厚的盈利优势，且锂电设备产品迎来订单释放，PVDF、PAA等新业务出货增厚利润，我们上调原有盈利预测 ， 预计2022-2024年实现归母净利润分别为31.50/42.39/56.95亿元（原预测2022/2023/2024年为30.53/42.39/56.95亿元），同比增速分别为80.1%/34.6%/34.3%，摊薄EPS分别为2.27/3.05/4.1元，当前股价对应PE分别为27.5/20.4/15.2倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2022年前三季度公司实现营收114.14亿，同增81.31%；实现归母净利润22.73亿，同增84.68%，毛利率36.38%，净利率21.45%；对应2022Q3营收45.19亿，环增20.04%，归母净利润8.77亿，环增15.59%，Q3毛利率34.75%，环比下降1.64pct，净利率20.69%，环比下降1.23pct。 图1：璞泰来营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：璞泰来单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：璞泰来单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：璞泰来毛利率、净利率季度变化情况 各项业务稳步增长，盈利水平保持良好。 1）负极方面：估计Q3负极材料出货量3.8万吨，含石墨化单吨净利1.15-1.2万元，整体贡献利润4.37-4.56亿元； 2）涂覆膜方面：估计Q3出货量11亿平，均价0.91元/平，单平净利约0.2元，整体贡献利润2.2亿元。 3）设备方面：估计Q3实现营收约5.5亿元，贡献业绩0.55亿元。 4）PVDF方面：估计贡献0.6-0.7亿元利润。 产能推进有序，彰显龙头地位。 1）负极方面：预计公司四川负极一体化一期10万吨项目将于2022年底投产，预计公司负极年底产能将达到25万吨，全年负极出货量约14万吨。 2）涂覆膜方面：预计公司四川隔膜涂覆一体化一期项目将于2022年底投产，预计公司全年出货将达到40亿平，同时公司年底基膜产能将达到5亿平并将于明年实现出货。 3）设备方面：在手大额订单逐步消化，预计全年营收超过20亿元，贡献利润近2亿元。 4）其他业务方面：公司布局广泛，业务多点开花，铝塑膜，PVDF，PAA等新业务产能稳步推进，为公司稳步贡献业绩。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 公司多项业务迎来产能释放周期，基于公司负极材料、涂覆膜业务一体化布局来带深厚的盈利优势，且锂电设备产品迎来订单释放，PVDF、PAA等新业务出货增厚利润，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润分别为31.50/42.39/56.95亿元（原预测2022/2023/2024年为30.53/42.39/56.95亿元），同比增速分别为80.1%/34.6%/34.3%，摊薄EPS分别为2.27/3.05/4.1元，当前股价对应PE分别为27.5/20.4/15.2倍，维持“增持”评级 表3：可比公司估值表（2022年10月14日） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明