业绩受益于金价上行，重点项目持续推进

主要观点与关键数据

• 业绩表现：中金黄金2024年前三季度实现营收460.45亿元，同比增长1.08%；归母净利润26.43亿元，同比增长27.55%。单季度来看，Q3营收175.12亿元，同比增长9.2%；归母净利润9.0亿元，同比增长29.24%。
• 价格与产量：黄金和铜价格同比分别提升21.3%和9.3%。Q3黄金均价569.4元/克，同比+24%，环比+3%；铜价7.51万元/吨，同比+8.8%，环比略有下降。产量方面，Q3矿山产金13.05吨（同比-6.24%）、冶炼金27.80吨（同比-7.33%）、矿产铜6.21万吨（同比+2.34%）、电解铜28.94万吨（同比-7.69%）。

战略与进展

• 资源战略：公司贯彻“资源生命线”战略，推进重点项目建设。内蒙古深部资源开采项目一期已投入使用，纱岭金矿建设有序推进，安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷及采切工程。同时，加大国内重点成矿区带地质勘探力度，推进周边资源拓展及深部找矿，矿山资源量有望持续提升。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为37.3/43.5/50.6亿元，对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：金、铜价格大幅波动；矿山产量不及预期；矿山安全及环保风险等。