业绩受益于金价上行，重点项目持续推进

中金黄金（600489） 公司点评 业绩受益于金价上行，重点项目持续推进 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-11-04 收盘价（元） 14.19 近12个月最高/最低（元） 18.65/8.52 总股本（百万股） 4,847 流通股本（百万股） 4,847 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 688 流通市值（亿元） 688 公司价格与沪深300走势比较 % % % 11/23 % 2/24 5/248/24 85% 57 30 2 -26 主要观点： 公司发布2024年三季报 中金黄金2024年前三季度实现营收460.45亿元，同比+1.08%；实现 归母净利润26.43亿元，同比+27.55%。单24Q3公司实现营收175.12 亿元，同比+9.2%；实现归母净利润9.0亿元，同比+29.24%。 金铜价格同比提升，矿产金量减价增 价格方面，2024年前三季度国内黄金和铜均价分别为537.1元/克和 7.47万元/吨，同比分别+21.3%和+9.3%。分季度来看，黄金价格延续高增长，Q3均价569.4元/克，同比+24%，环比+3%，且Q4延续增长； Q3铜价7.51万元/吨，同比+8.8%，环比略有下降，但Q4有所回升。产量方面，公司24Q3矿山产金、冶炼金、矿产铜、电解铜产量分别为13.05吨、27.80吨、6.21万吨、28.94万吨，同比分别-6.24%、-7.33%、 +2.34%、-7.69%。 贯彻“资源生命线”战略，持续推进重点项目建设 上半年公司内蒙古矿业有限公司深部资源开采项目一期工程已投入使用；目前纱岭金矿建设项目正有序推进中，安徽太平前常铜铁矿改扩建 中金黄金沪深300 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002邮箱：xuqy@hazq.com 分析师：黄玺 执业证书号：S0010524060001邮箱：huangxi@hazq.com 相关报告 1.依托黄金央企，金铜双翼齐飞 2024-08-20 项目正开展中段平巷以及采切工程施工。公司加大国内重点成矿区带地 质勘探工作力度，全力推进周边资源拓展及深部找矿，持续加大对企业周边区域资源的整合力度，矿山资源量有望持续提升。 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.3/43.5/50.6亿元（前值为36.39/43.13/49.65亿元），对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 金、铜等价格大幅波动；矿山产量不及预期；矿山安全及环保风险等 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 61264 66461 69712 72616 收入同比（%） 7.2% 8.5% 4.9% 4.2% 归属母公司净利润 2978 3727 4347 5060 净利润同比（%） 57.1% 25.2% 16.6% 16.4% 毛利率（%） 13.3% 14.0% 14.8% 15.5% ROE（%） 11.5% 12.6% 12.8% 13.0% 每股收益（元） 0.61 0.77 0.90 1.04 P/E 16.33 20.11 17.24 14.81 P/B 1.86 2.53 2.21 1.92 EV/EBITDA 7.92 10.61 8.85 7.33 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 20831 25964 31384 37684 营业收入 61264 66461 69712 72616 现金 8320 11690 16727 22601 营业成本 53131 57134 59423 61364 应收账款 63 78 77 81 营业税金及附加 932 927 996 1040 其他应收款 281 515 504 506 销售费用 83 95 99 103 预付账款 603 689 710 729 管理费用 1676 2024 2074 2148 存货 11399 12825 13200 13601 财务费用 429 355 243 80 其他流动资产 166 167 166 167 资产减值损失 -258 -65 -64 -64 非流动资产 31849 31545 31289 30975 公允价值变动收益 36 0 0 0 长期投资 1415 1691 2006 2342 投资净收益 172 172 190 196 固定资产 14239 13724 13136 12497 营业利润 4399 5396 6337 7321 无形资产 10132 10144 10158 10160 营业外收入 28 28 60 60 其他非流动资产 6063 5986 5989 5976 营业外支出 122 100 120 100 资产总计 52680 57509 62673 68659 利润总额 4305 5324 6277 7281 流动负债 15256 15774 15699 15589 所得税 688 852 1039 1185 短期借款 8505 8275 7963 7709 净利润 3617 4472 5238 6096 应付账款 2988 3299 3437 3531 少数股东损益 639 745 891 1037 其他流动负债 3763 4199 4300 4350 归属母公司净利润 2978 3727 4347 5060 非流动负债 6688 6565 6565 6565 EBITDA 6982 7380 8242 9116 长期借款 5366 5366 5366 5366 EPS（元） 0.61 0.77 0.90 1.04 其他非流动负债 1322 1199 1199 1199 负债合计 21944 22339 22264 22154 主要财务比率 少数股东权益 4827 5572 6463 7500 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 4847 4847 4847 4847 成长能力 资本公积 9301 9301 9301 9301 营业收入 7.2% 8.5% 4.9% 4.2% 留存收益 11760 15450 19797 24857 营业利润 57.4% 22.7% 17.4% 15.5% 归属母公司股东权 25909 29599 33946 39005 归属于母公司净利 57.1% 25.2% 16.6% 16.4% 负债和股东权益 52680 57509 62673 68659 获利能力毛利率（%） 13.3% 14.0% 14.8% 15.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 4.9% 5.6% 6.2% 7.0% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 11.5% 12.6% 12.8% 13.0% 经营活动现金流 6423 5773 7317 8030 ROIC（%） 8.8% 9.5% 9.9% 10.1% 净利润 3617 4472 5238 6096 偿债能力 折旧摊销 2140 1701 1722 1755 资产负债率（%） 41.7% 38.8% 35.5% 32.3% 财务费用 562 604 593 582 净负债比率（%） 71.4% 63.5% 55.1% 47.6% 投资损失 -172 -172 -190 -196 流动比率 1.37 1.65 2.00 2.42 营运资金变动 134 -937 -145 -283 速动比率 0.57 0.78 1.10 1.49 其他经营现金流 3626 5513 5480 6454 营运能力 投资活动现金流 -1688 -1367 -1374 -1320 总资产周转率 1.13 1.21 1.16 1.11 资本支出 -1574 -1260 -1249 -1179 应收账款周转率 1004.30 945.33 903.86 923.74 长期投资 -201 -277 -315 -336 应付账款周转率 17.48 18.17 17.64 17.61 其他投资现金流 87 169 190 196 每股指标（元） 筹资活动现金流 -6108 -1035 -906 -836 每股收益 0.61 0.77 0.90 1.04 短期借款 -124 -230 -313 -254 每股经营现金流薄） 1.33 1.19 1.51 1.66 长期借款 -2274 0 0 0 每股净资产 5.34 6.11 7.00 8.05 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 33 0 0 0 P/E 16.33 20.11 17.24 14.81 其他筹资现金流 -3743 -805 -593 -582 P/B 1.86 2.53 2.21 1.92 现金净增加额 -1471 3371 5036 5874 EV/EBITDA 7.92 10.61 8.85 7.33 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的