大参林（603233）2021年一季报点评：业绩符合预期，门店保持中高速增长。报告期内，公司实现营收40.59亿，归母净利润3.41亿，扣非归母净利润3.39亿。由于1）20Q1获900万政府补助（主要为疫情期间补助），21Q1补助减少；2）21Q1新增股权激励费用1376万；3）会计准则调整。若剔除以上因素影响，21Q1归母净利润同比有望超30%，符合预期。门店扩张维持中高速增长，通过并购进入川渝地区。截止21Q1，公司总计门店6451家（直营为6057家），新开直营门店370家（自建294家，并购76家），门店增速+6.49%（较年初）。分区域来看，广东、广西、河南3大优势省份通过自建继续加密；拓展省份自建+并购双管齐下。公司21Q1总计并购门店371家（含未并表门店），其中东北、华北及西北地区新增144家（黑龙江48家，河北41家、陕西55家），门店增速+69.9%（较年初），反映出公司加速布局拓展省份。同时，公司首次进入川渝市场，参股重庆万家燕125家门店，股权收购四川（眉山市）49家门店。整体来看，21Q1公司门店扩张平稳，符合进度预期。毛利率回升至正常水平，净利率达8.57%。报告期
