收入和利润继续保持快速增长，看好公司未来发展

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  动态事项 公司发布2017年三季报,实现营业收入3.44亿元,同比增长34.48%；归母净利润3774万元,同比增长24.57%。  事项点评 ● 三季度业绩继续保持快速增长。2017Q3公司实现收入1.26亿元，同比增长41.14%；归母净利润1462万元，同比增长36.81%。公司三季度业绩符合预期，业绩继续保持快速增长。前三季度公司毛利率44.95%/yoy-1.76%,净利率12.33%/yoy-0.99%， 管 理 费 用 率19.23%/yoy-0.83%，销售费用率8.45%/yoy-0.49%。公司毛利率有所下滑，我们判断主要是设备毛利率有所下滑，试验服务在投入期。随着公司的规模扩大，管理和销售费用率都有所下滑。随着公司下属实验室的投入，短期公司资金压力较大，财务费用有所上升。 ● 静待增发通过打开二次成长空间。公司增发6月份进行了证监会意见反馈，合计4.58亿元的募投资金主要投向气候环境试验设备和试验服务项目，有助于打开公司的二次成长空间。未来公司依然会保持每年1-2家新建实验室的速度，随着各个实验室规模的扩大，未来有望迎来收入和净利率双升的局面。 ● 完成台科视讯98%股权的收购。公司以现金8036万元收购台科视讯98%股权，在10月份公司已经完成了收购。公司将利用目标公司进一步扩充公司环境试验设备产能、产量以及环境与可靠性试验服务品类，扩大市场占领区域，提升公司综合竞争力。 ● 股东减持进行中。公司股东张俊华拟在2018年4月30日前减持剩余的390万股，目前减持正在进行中，整体对公司影响较小。  投资建议。基于公司三季报，预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。 归属母公司净利润0.68、1.08、1.73亿元， EPS为0.54、0.86、1.38元，对应的PE为54、34、21倍。维持公司“增持”评级。  风险提示: 试验设备竞争加剧，实验室收入不达预期。 增持 ——维持 日期：2017年11月6日 行业：机械设备-仪器仪表 分析师： 邵锐 Tel： 021-53686151 021-53686137 E-mail： tengwenfei@shzq.com shaorui@shzq.com SAC证书编号：S0870513050001 研究助理： 倪瑞超 Tel： 021-53686151 021-53686179 E-mail： tengwenfei@shzq.com niruichao@shzq.com SAC证书编号： S0870116070010 基本数据（最新） 报告日股价（元） 29.27 行 12mth 股价格区间（元） 21.00-43.74 流通股本/总股本（亿股） 0.64/1.26 流通市值/总市值（亿元） 18.71/36.76 主要股东（最新） 苏州试验仪器总厂 47.77% 张俊华 3.11% 企业（ 汇添富社会责任混合型证券投资基金 3.04% 报告编号：NRC17-CT77 首次报告日期： 2017年5月2日 相关报告：20170502-NRC17-CT26：公司深度报告：试验设备和服务齐发展，花开两朵别样红 20170718-NRC17-CT42:动态点评：半年度业绩平稳，静待增发通过打开二次成长空间 20170815：动态点评：试验设备增长超预期，试验服务维持高增长 收入和利润继续保持快速增长，看好公司未来发展 苏试试验（300416） 证券研究报告 /公司研究/公司动态 公司动态 2 2017年11月6日 表 1 公司盈利预测结果 区分 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入：百万元 394.23 496.32 651.63 891.80 增长率YOY 25.98% 25.90% 31.29% 36.86% 归母净利润：百万元 53.97 67.87 108.27 172.79 增长率YOY 11.47% 25.75% 59.52% 59.58% EPS(元） 0.43 0.54 0.86 1.38 PE（倍） 68.1 54.2 34.0 21.3 数据来源：WIND 上海证券研究所（截止到2017/11/6） 表 2 行业内公司估值对比 公司 代码 市值 (亿元） 股价 （元） EPS（元） PE（倍） 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 电科院 300215 78.11 10.30 0.10 0.13 0.19 0.23 103.0 81.4 55.6 45.0 华测检测 300012 85.15 5.13 0.13 0.14 0.17 0.22 39.5 37.8 29.7 23.2 国检集团 603060 54.71 24.87 0.68 0.66 0.78 0.89 36.4 37.5 31.7 27.9 苏试试验 300416 36.76 29.27 0.43 0.54 0.86 1.38 68.1 54.2 34.0 21.3 数据来源：WIND 上海证券研究所（截止到2017/11/6） 公司动态 3 2017年11月6日 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 108 12 53 42 营业收入 394 496 652 892 存货 128 184 201 293 营业成本 212 265 327 420 应收账款及票据 192 221 322 421 营业税金及附加 2 2 3 4 其他 48 48 67 77 营业费用 33 41 54 74 流动资产合计 476 465 643 833 管理费用 74 92 117 156 长期股权投资 0 0 0 0 财务费用 1 1 (1) (1) 固定资产 205 205 200 189 资产减值损失 4 7 10 13 在建工程 1 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 无形资产 30 38 45 53 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他 17 9 1 1 其他收益 0 3 3 3 非流动资产合计 253 252 246 243 营业利润 67 91 144 228 资产总计 729 717 889 1,075 营业外收支净额 6 0 0 0 短期借款 70 0 0 0 利润总额 74 91 144 228 应付账款及票据 58 74 89 120 所得税 13 14 22 34 其他 72 48 100 90 净利润 61 78 123 194 流动负债合计 201 122 189 210 少数股东损益 7 10 14 21 长期借款和应付债券 0 0 0 0 归属母公司股东净利润 54 68 108 173 其他 0 0 0 0 财务比率分析 非流动负债合计 0 0 0 0 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 201 123 190 210 总收入增长率 26% 26% 31% 37% 少数股东权益 42 52 66 87 净利润增长率 14% 28% 58% 58% 股东权益合计 528 594 699 865 毛利率 46% 47% 50% 53% 负债和股东权益总计 729 717 889 1,075 净利润率 15% 16% 19% 22% 资产负债率 28% 17% 21% 20% 现金流量表（单位：百万元） 流动比率 2.37 3.80 3.39 3.97 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 速动比率 1.68 2.21 2.28 2.52 经营活动现金流 34 25 97 55 总资产回报率（ROA） 10% 13% 16% 21% 投资活动现金流 (65) (39) (39) (39) 净资产收益率（ROE） 11% 13% 17% 22% 融资活动现金流 60 (82) (17) (27) PE 68.1 54.2 34.0 21.3 净现金流 29 (96) 41 (11) PB 7.6 6.8 5.8 4.7 数据来源：WIND 上海证券研究所（截止到2017/11/6） 公司动态 4 2017年11月6日 分析师承诺 邵锐 倪瑞超 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直