贵金属周报：超级周来袭 金银波动加剧

2024年11月4日 超级周来袭 金银波动加剧 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周国际贵金属价格再度冲高后出现回调。随着美国大选的临近，市场聚焦在特朗普和哈里斯的激烈角逐上面。目前两党民调仍然相当接近，特朗普的胜算略有减弱，市场“特朗普交易”的定价可能过头，金银也回吐部分涨幅。 上周五的非农就业报告显示，上个月美国非农就业岗位增加了1.2万个，这是自2020年12月以来的最小增幅，因为受飓风和航空工厂工人罢工的影响。在就业数据发布后，市场估计美联储下周降息25个基点的可能性为100%，而在就业数据公布之前，这一可能性为91%。 另外，民意调查显示，特朗普和哈里斯的竞争非常激烈。目前两党民调仍然相当接近，共和党在摇摆州略微领先，考虑到特朗普的胜算减弱，市场可能会定价错误选举结果。 本周美国大选结果将落地，随后美联储议息会议召开。重要事件密集来袭，市场的博弈愈发激烈。预计在11月5日美国大选结果落地之前，金价出现大跌的概率较小。若特朗普当选，金价可能维持高位震荡；若哈里斯当选，市场之前的预期落空，金价面临回调风险。 操作建议：观望 风险因素：美国大选 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 629.72 5.00 0.80 134619 178255 元/克 沪金T+D 627.35 -1.92 -0.31 38584 227386 元/克 COMEX黄金 2745.90 -14.90 -0.54 美元/盎司 SHFE白银 7964 -176 -2.16 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7954 -314 -3.80 466060 4545022 元/千克 COMEX白银 32.58 -1.31 -3.85 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周国际贵金属价格再度冲高后出现回调。随着美国大选的临近，市场聚焦在特朗普和哈里斯的激烈角逐上面。目前两党民调仍然相当接近，特朗普的胜算略有减弱，市场“特朗普交易”的定价可能过头，金银也回吐部分涨幅。 上周五的非农就业报告显示，上个月美国非农就业岗位增加了1.2万个，这是自2020 年12月以来的最小增幅，因为受飓风和航空工厂工人罢工的影响。在就业数据发布后，市场估计美联储下周降息25个基点的可能性为100%，而在就业数据公布之前，这一可能性为91%。 另外，民意调查显示，在周二美国总统大选前，特朗普和哈里斯的竞争非常激烈。目前两党民调仍然相当接近，共和党在摇摆州略微领先，考虑到特朗普的胜算减弱，市场可能会定价错误选举结果，对于“特朗普交易”的定价可能过头。 10月欧元区通胀加速，市场对欧洲央行的降息预期减弱。欧洲央行长期以来一直表示，预计今年最后几个月的总体通胀数字将上升，部分原因是受到一年前能源价格暂时下跌的影响。 日本央行最新利率决议“按兵不动”。日本央行行长植田和男在政策发布会上表示，如果经济和通胀预测得以实现，日本央行将继续加息，不过官员们对此类行动的时机并没有先入为主的想法。 本周美国大选结果将落地，随后美联储议息会议召开。重要事件密集来袭，市场的博弈愈发激烈。预计在11月5日美国大选结果落地之前，金价出现大跌的概率较小。若特朗普当选，金价可能维持高位震荡；若哈里斯当选，市场之前的预期落空，金价面临回调风险。 本周重点关注：美国周度初请失业金人数，欧元区公布9月PPI数据和9月零售销售数 据，以及中国公布10月进出口、外汇和通胀数据。事件方面，关注美国2024总统大选结果、美联储利率决议，及十四届全国人大常委会第十二次会议。 操作建议：暂时观望风险因素：美国大选 三、重要数据信息 1、受多方面因素影响，包括飓风的侵袭与航空航天制造业的罢工，非农就业仅增加1.2万个，不及市场预期。与此同时，失业率依然保持在4.1%的稳定水平，这表明劳动力市场总体上仍然具有韧性。 2、美国9月JOLTS职位空缺744.3万人，降至2021年初以来的最低水平，大幅不及预 期的800万人，裁员人数有所增加，自主离职人数减少，这传递出美国劳动力市场放缓的信号。 3、美国10月ADP就业人数超预期增至23.3万人，企业招聘速度创一年多以来新高。 4、美国劳工部公布的数据显示，美国10月26日当周首次申请失业救济人数21.6万 人，预期23万人，前值22.7万人。这是每周申请失业救济人数连续第三次下降。新申请的 4周移动平均值降至23.65万人。持续申领失业救济金人数在前一周降至186万人。 5、美国消费者信心增长，美国10月谘商会消费者信心指数108.7，预期99.5，前值从 98.7修正为99.2；消费者现况指数138，前值124.3；消费者预期指数89.1，前值81.7。 6、美国三季度实际GDP环比增长2.8%不及预期，核心PCE物价指数环比上涨2.2%超预期。经济增长主要受消费部门驱动，三季度美国消费支出环比增长了3.7%，增幅创下了2023年初以来的最大纪录。 7、美国10月芝加哥PMI为41.6，预期47，9月前值为46.6。50为荣枯分界线。芝加哥PMI已经连续11个月低于50大关，10月的萎缩程度加剧。 8、欧元区三季度GDP同比初值0.9%好于预期，德国避免衰退。欧元区第三季度经济增长超出预期，德国避免衰退，法国增速加快，西班牙保持强劲，但意大利持平。 9、欧元区10月调和CPI环比初值0.3%，预期0.2%，前值-0.1%。欧元区10月调和CPI同比初值2%，预期1.9%，前值1.8%。欧元区10月核心调和CPI同比初值2.7%，预期2.6%，前值2.7%。10月，欧元区能源成本小幅下降，推动通胀上升；食品价格的上涨速度加快，推动核心通胀上升。 10、中国10月官方制造业PMI为50.1，重回荣枯线上方。10月，制造业PMI连续两个月回升至扩张区间，非制造业商务活动指数小幅回升，服务业商务活动指数重回景气区间，综合PMI产出指数扩张加快。 11、世界黄金协会发布报告显示，三季度全球黄金需求总量为1313吨，同比增长5%； 由于三季度金价连创历史新高，按美元计价的黄金需求总额首次突破1000亿美元，同比增长35%，刷新历史纪录；全球黄金ETF的大量流入是三季度黄金需求增长的主要因素。 12、中国黄金协会公布，前三季度，国内原料黄金产量为268.068吨，同比下降1.17%；全国黄金消费量741.732吨，同比下降11.18%，其中，黄金首饰同比下降27.53%，金条及金币同比增长27.14%。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/11/1 2024/10/25 2024/10/1 2023/11/1 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 888.63 889.78 877.40 863.24 -1.15 11.23 25.39 ishare白银持仓 14949.64 14873.07 14487.30 13705.17 76.57 462.34 1244.47 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-10-29 366636 87983 278653 -17551 2024-10-22 371813 75609 296204 9770 2024-10-15 357494 71060 286434 8254 2024-10-08 348891 70711 278180 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-10-29 79649 19218 60431 -5924 2024-10-22 82139 15784 66355 12323 2024-10-15 70024 15992 54032 -683 2024-10-08 72113 17398 54715 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 克 元/克SHFE金价SHFE银价700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 200 元/千 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-09 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 3,00040 35 2,500 30 2,00025 20 1,500 15 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 2024-09 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-11 2018-11 2019-11 2023-11 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 40 35 30 25 20 15 10 5 2017-11 2018-11 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2019-11 2023-11 0 2020-11 2021-11 2022-11 2020-11 2021-11 2022-11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 3,000 2,500 2,000 1,500 2024-02 2024-05 2024-08 1,000 张 80,000 70,000 60,