基金转债持仓季度点评：行情起点，基金转债持仓有何特征？

2024年第三季度，典型固收+基金（二级债基、偏债混合）整体表现较强，显著跑赢纯债基金，而转债基金表现中规中矩，内部分化较大，一级债基表现一般，略微跑输纯债基金。从收益率中位数来看，转债基金为0.67%，一级债基、二级债基和偏债混合基金分别为0.29%、1.52%、2.25%。权益资产触底反弹推动含权基金实现固收+，代表性品种7-8月持续回调，9月下旬迎来系统性修复，部分头部转债基金超额收益凸显。

常规固收+基金（一、二级债基、偏债混合）规模有所回落，转债持仓规模普遍下降，但仓位全面回升，原因是纯债资产赎回压力下被动减仓转债，同时风险偏好较低的机构在二季度已开始降低转债仓位，三季度转债错误定价愈发夸张，固收+基金增加对转债资产的关注。转债基金规模环比增长，但仓位有所下降，主要受转债ETF规模快速跃升影响，ETF在规避个券配置不确定性同时博取弹性收益，规模增长受制于流动性，需准备额外流动性应对市场异常变动，导致仓位阶段性下滑。主动转债基金因合同约束需保持高仓位运作，但近年来权益类资产承压，叠加信用风波，回撤幅度较难控制，遭遇赎回压力，同时部分负债端机构更倾向于配置转债ETF，边际影响主动转债基金申购需求，仓位方面继续下调。

公募基金重点加仓电新、AI个券，价位结构趋向高弹性或超低价个券，减持幅度居前的品种多为弱信用资质品种和出于兑现需求的红利品种。行业倾向方面，公募基金重点加仓新能源、交运、非银等板块，减仓电子、化工、农牧、医药等行业。四季度，转债估值拉伸势头方兴未艾，公募、券商等风险偏好较高的机构在季末展示出加仓意愿，而保险、银行、年金等负债端机构选择减仓转债，使得估值拉伸程度有限，十月后负债端机构关注度提升推动估值修复。转债策略方面，估值存在修复动能，节奏取决于后续政策加力程度，建议关注大消费板块、银行板块和科技成长板块。