海外AI半导体系列跟踪：云业务增速维持高位，AI投资的回报正在逐步显现

核心观点与关键数据

亚马逊AWS：

• 收入275亿美元，同比增长19%，利润率达37.8%，超出预期。
• 资本金投入178亿美元，2024年全年750亿美元，预计2025年显著增加，主要用于AWS，尤其是生成式AI相关支出。
• AI业务年收入达数十亿美元，同比增长率三位数，利润率逐步提升。

微软Azure云：

• 收入增长34%，其中12%来自AI，需求大于供给。
• 2025财年第二季度营收指引略不及预期，增速放缓至31-32%，预计下半年加速。
• 资本金投入149亿美元，约一半用于长期资产，未来逐季增加。
• AI收入年化率100亿美元，全部来自推理，表明推理需求已很大。

谷歌云：

• 收入114亿美元，同比增长35%，经营利润率17%，超出预期。
• 资本金投入130亿美元，符合预期。
• AI投资回报逐步显现：搜索领域AI提升精准度，用户达10亿/月；否认左右手互博，货币化方式与原方式接近。

Meta：

• 资本金投入92亿美元，部分费用将在第四季度支付。
• 2024年全年资本支出上修至380-400亿美元，2025年将显著增加。
• AI驱动时长增加，FB使用时长提升8%，INS增加6%，企业转化率提升7%。
• CEO扎克伯格明确AI将加速核心业务，未来几年产生强劲ROI。

研究结论

• 美国四大云厂商云业务增速维持高位，利润率逐步提升。
• 资本开支将在2025年显著提升，带动硬件公司业绩增长。
• AI投资回报逐步显现，云厂商和端侧AI公司、AI硬件公司均存在投资机会。
• 风险提示：AI投资回报比不及预期、美国大选导致资金避险、估值过高、宏观经济硬着陆等。

投资建议

• 持续推荐云厂商微软、谷歌、Meta、亚马逊。
• 推荐端侧AI公司苹果。
• 推荐AI硬件公司英伟达、台积电、中芯国际等。