港口行业2024年半年报综述：招商港口业绩增速第一，持续看好优质港口资产价值发现

2024年上半年，港口行业实现归母净利润216.7亿元，同比增长8.9%，其中Q2同比增长10.2%，行业显现较强的增长韧性。上半年全国港口总货物吞吐量同比增长4.6%，集装箱吞吐量同比增长8.5%。

业绩方面，招商港口24H1及24Q2增速排名行业第一，上港集团、河北省港口的唐山港以及秦港股份表现较亮眼。H1业绩增速排名：招商港口（+33.9%）>上港集团（+14.8%）>秦港股份（+10.7%）>南京港（+9.8%）>唐山港（+7.2%）>盐田港（+4.4%）>北部湾港（+4.1%）>青岛港（+3.1%）>连云港（+1.8%）>宁波港（+1.4%）。Q2业绩增速排名：招商港口（+43.5%）>上港集团（+25%）>秦港股份（+16.5%）>南京港（+14.8%）>唐山港（+9.7%）>青岛港（+1.6%）。

行业上市公司业绩表现分化，主要受业务结构、货种结构、各货种增长差异影响。由于国内及海外集装箱业务景气度高，集装箱业务呈现高增。上港集团、厦门港务实施中期分红。

主要货种增速分化较大，集装箱、铁矿石上半年增速最快：

1. 集装箱：出口需求旺盛，上半年整体增速约8.5%。
2. 铁矿石：主要港口上半年整体增速约5%，受益于钢材海外出口需求增长及补库存，河北省港口增速高于全国平均。
3. 煤炭：主要港口煤炭吞吐量整体下滑1.8%，原因包括煤炭限产、进口煤价格优势及用电需求疲软，新能源发电挤占需求，北方港口增速预计低于南方港口。
4. 原油：腹地地炼企业开工率未恢复，吞吐量略有压力。

研究观点：

1. 集装箱港口公司业绩周期性不强，龙头港口盈利稳定性高，本次中报业绩体现其增长性。
2. 集装箱港口具备费率继续优化的潜力，区域港口一体化及集运市场表现支持。
3. 港口具备长久期属性，长期收入上升与成本下降的剪刀差，成熟港区现金流积累使其未来可能步入高分红序列。
4. 港口分红意愿提升，资本开支下降，自由现金流积累。
5. 海外码头资产布局战略价值凸显，长期看全球港口组合贡献业绩稳定性与成长性。

投资建议：下半年集装箱、铁矿石仍为优势货种，公司业绩增速延续Q2趋势。全年行业预计保持5%以上增长，景气度高，但公司业绩增速分化。重点推荐招商港口（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例），关注唐山港（铁矿石增速带动、高分红），看好青岛港（ROE领先、省港口整合优化）。

风险提示：经济下滑、分红不及预期。