医药行业2024年三季度总结报告：化学制剂、流通、原料药增速较快，中药等期待拐点

证券研究报告 医药行业2024年三季度总结报告： 化学制剂、流通、原料药增速较快，中药等期待拐点 证券分析师：朱国广 执业证书编号：S0600520070004联系邮箱：zhugg@dwzq.com.cn二零二四年十一月三日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药行业：405家医药上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的销售收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-0.74% 、-0.97%、4.03%。2024年Q3收入增长最快的三个细分领域依次为原料药、药店、医药流通；利润增长最快的三个细分领域依次为化学制剂、医药流通、原料药。 中药：62家中药上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-2.61%、-8.94%、-8.03%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-2.41%、-9.9%、-15.3%，同比有所承压。建议关注：华润三九、佐力药业、济川药业等。 化学制剂：96家化学制剂公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为2.2%、23.0% 、36.2%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为3.7%、41.8%、48.5%。建议关注恒瑞医药、科伦药业、百济神州等。 科研服务：14家科研服务公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为4.40%、-27.30%、 -29.58%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为4.6%、-42.4%、-55.2%。建议关注百普赛斯、药康生物、海尔生物等。 医疗服务：11家医疗服务上市公司（剔除三方检测）2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为1.80%、-9.13%、-21.06%；2024Q3同比于2023Q3单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为0.00%、-11.54%、-11.44%。建议关注：固生堂、通策医疗、爱尔眼科等。 医疗器械：97家医疗器械公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为+1.42%、-7.49% 、-7.35%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为+2.50%、-14.88%、-14.43%。建 议关注：迈瑞医疗、惠泰医疗、鱼跃医疗等。 生物制品：54家生物药公司2024Q1-Q3同比2023Q1-Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-18.6%、18.8%、59.9%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-34.6%、-51.4%、-31.0%。建议关注：信达生物、百利天恒、派林生物等。 创新药产业链：22家CXO上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-7.84%、- 33.72%、-32.00%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-1.7%、-28.4%、-31.2% 。看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。 原料药：45家原料药上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为3.46%、-1.46%、-3.58%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为7.0%、22.3%、-5.33%。建议关注：诺泰生物、仙琚制药等。 药店：7家药房上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为7.3%、-24.8%、-22.3% 。2024Q3同比2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为5.3%、-38.0%、-34.4%。建议关注：益丰药房、老百姓等。 医药流通：22家流通上市公司2024Q1-3同比2023Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为0.8%、-3.9%、-1.3%；2024Q3同比于2023Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为4.7%、-3.1%、-2.2%。建议关注：九州通、上海医药。 风险提示：药品和耗材降价超预期风险，新产品研发不及预期，市场竞争加剧，新冠疫情反复影响海内外业务拓展，医改政策执行低于预期风险等。 目录 1医药行业：2023年受反腐影响，24Q3保持平稳 2中药：业绩表现有所分化，整体在高基数下业绩有所承压 3化学制剂：去年基数较低，2024Q3业绩维持较高增长 4科研服务：海内外需求回暖，看好Q4业绩拐点 5医疗服务：整体营收增长放缓，利润短期承压 6医疗器械：医疗器械：业绩见底，看好明年行业复苏 7生物药：朝阳领域，反腐影响逐步消除 8创新药产业链：需求价格开始企稳，Q3收入利润环比恢复 9原料药：下游去库存结束，需求拐点出现 10药店：2024Q1-3受政策及新店爬坡影响业绩承压 11药品流通：业绩逐季改善，行业集中度进一步提升 12风险提示 1医药行业：2023年受反腐影响，24Q3保持平稳 国家统计局规模以上医药制造业数据：2024年1-8月，规模以上医药制造业营业收入为16037.2亿元，同比下降0.5%；2024年前三季度，医药制造业同比增长3.1%，低于全国规模以上工业增加值同比增速5.8%；2024年前三季度，医药制造业同比增长3.1%；2024年上半年，医药工业增加值同比增长1.2%，营业收入同比下降1.4%，利润同比下降1.2%，我们认为24年前三季度受反腐影响较大，后续受反腐影响将逐渐减弱。 开思样本医院药品数据：2023Q1、Q2、Q3、Q4，样本医院药品销售同比增速分别为13.8%、18.9%、-2.4%和1.9%，样本医院药品销售增速波动较大，23Q1、Q2实现较大同比增长，但23Q4及24Q1受反腐影响同比下降；24Q2环比基本持平，我们认为反腐影响边际减弱。 我们认为：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行和反腐的影响，行业格局变化在即。医药工业收入增速整体承压，但结构上分化愈加明显，创新药产业链、医疗器械、生物制品等或成行业主要增长动力。 医药制造业上市公司收入及利润累计同比增速 样本医院销售增速情况（按季度） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 3000 2500 2000 1500 1000 500 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 医药制造业收入累计同比医药制造业利润累计同比 销售额(亿元)销售额同比增长率(%) 数据来源：Wind，中康数据库，东吴证券研究所6 收入（亿元） 收入YOY 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% 营业收入（亿元）营业收入YOY 上市公司收入总额及增速（单季度） 2024H1，405家医药上市公司收入总额同比增速为0.18%、归母净利润总额同比增速达0.57%、扣非归母净利润总额同比增速达4.00%。 2,000 1,500 1,000 500 0 60% 40% 20% 0% -20% 扣非后归母净利润（亿元） 扣非后归母净利润YOY 600 500 400 300 200 100 0 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 扣非后归母净利润（亿元） 扣非后归母净利润YOY 上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度） 2024Q3季度405家医药上市公司收入总额同比下降-0.74%、归母净利润总额同比下降0.97%、扣非归母净利润总额同比增速达4.03%，我们判断主要仍受反腐影响较大，后续反腐力度持续减弱，恢复力度将明显增加。 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 上市公司收入总额及增速 上市公司扣非归母净利润总额及增速 盈利能力方面，医药行业上市公司2024年Q3净利率较2023年有小幅上涨，主要是上市公司降本增效，反腐等因素导致销售费用率下滑； 研发投入方面，医药行业上市公司2024年Q3研发费用同比有小幅度减小，研发费用率23Q4达到高位后 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 31.3% 32.0% 33.2% 35.0%34.6%34.8% 32.1%32.4%32.2%31.6% 8.1%8.3%8.6% 6.6% 5.8% 8.2%8.5%8.2% 6.5% 8.1% 2015201620172018201920202021202220232024Q3 毛利率归母净利率 医药上市公司毛利率及归母净利率（整体法） 单季度医药行业上市公司研发总费用率 医药上市公司期间费用率（整体法） 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 16.5%16.4% 14.5% 13.1%13.4% 14.4% 12.1%12.8% 13.1% 12.1% 7.5%7.4% 7.1% 5.2%5.2% 3.41% 3.97% 5.2% 4.48.%08% 45.3.06%%5.2%4.9% 4.61% 3.92% 0.9% 1.0% 0.03%0.17% 0.7% 2.98% 0.53%0.9% 0.9% 1.0% 0.2%0.3%0.3%0.5% 2015201620172018201920202021202220232024Q3 销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 24Q1有所回落。 研发费用（亿元） yoy 6% 350 300 200 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 5% 4% 250 3% 150 2% 100 1% 50 0% 0 2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q2 单季度医药行业上市公司研发总费用及增长率 数据来源：Wind，东吴证券研究所，表中净利润为扣非净利润 9 2024年Q2：收入增长最快的三个细分领域依次为原料药、科研服务、药店；利润增长最快的三个细分领域依次为化学制剂、医药流通、原料药。 2024年Q3：收入增长最快的三个细分领域依次为原料药、药店、医药流通；利润增长最快的三个细分领域 依次为化学制剂、医药流通、原料药。 2023Q1-24Q3医药行业各细分领域收入及净利润增速情况 细分行业 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 收入yoy 净利润 yoy 收入yoy 净利润 yoy 收入yoy 净利