医药行业周报：2024三季报总结，化学制剂、原料药、血制品表现较好

2024三季报总结 医药制造业恢复增长趋势。根据国家统计局数据，医药制造业已明显摆脱疫情期间负面影响，向上趋势明确。2024年前三季，中国医药制造业累计收入达1.84万亿元，同比增长0.2%，相比2022-2023年，增速逐步向上；医药制造业累计利润为2543.9亿元，同比下滑0.4%。 2024前三季各子板块表现差异较大，化学制剂、原料药Q3反转迹象明显。我们统计了医药生物行业10个子板块2024前三季经营情况，化学制剂与原料药板块Q3单季度实现收入净利润双增长；血制品板块收入下滑，净利润增长；医疗器械、药店、流通板块收入增长，净利润下滑；CXO、疫苗、中药、医疗服务板块收入与净利润均下滑。化学制剂Q3实现收入同比增长1.3%，归母净利润同比增长19.9%；原料药Q3实现收入同比增长6.3%，归母净利润同比增长26.2%，向上趋势明确。随着仿制药集采的影响已基本出清，创新药成为新一轮增长驱动的核心，随着新产品的不断获批上市，板块收入端有望逐步改善；得益于药品销售监管常态化和创新药的高毛利，行业利润端有望持续向上。 行情回顾：本周（2024年10月28日-11月1日）申万医药生物板块指数下跌2. 9%，跑输沪深300指数1.2%，医药板块在申万行业分类中排名第29位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌11.7%，跑输沪深300指数25.1%，在申万行业分类中排名第30位。本周涨幅前五的个股为浩欧博（43.99%）、香雪制药（30.54%）、 亨迪药业（25.85%）、 汇宇制药-W（25.04%）、 创新医疗（21.4 4%）。 投资策略及配置思路：随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，我们看好医药行业结构性行情。看好的两大主线:在医保总支出中占比提高品种；出口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。 月度投资组合：和黄医药、康方生物、浙江医药、派林生物、人福医药、新华医疗、贵州三力。 风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。 1.本周专题：2024三季报落地，Q3整体趋势向上 1.1.医药制造业收入与利润恢复向上趋势 医药制造业累计收入及利润：根据国家统计局数据，医药制造业已明显摆脱疫情期间负面影响，向上趋势明确。2024年前三季，中国医药制造业累计收入达1.84万亿元，同比增长0.2%，相比2022-2023年，增速逐步向上；医药制造业累计利润为2543.9亿元，同比下滑0.4%。 图1：2017-2024Q1-3医药制造业累计收入及利润 图2：2017-2024Q1-3医药制造业收入及利润累计同比 1.2.化学制剂、原料药板块反转迹象明显 化学制剂： 我们对84家化学制药公司（不含创新药）进行总结，2024前三季共实现营收2613.5亿元（同比-8.7%）。2024前三季共实现归母净利润248.76亿元，同比下降8.5%，主要系集采及医疗反腐等政策影响。 图3：化学制剂营收总额及增速 图4：化学制剂归母净利润总额及增速 从单季度看，2024Q3，84家化药公司（不含创新药，不含港股未披露公司）共实现营收840亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润78.1亿元，同比增长19.9%。表观业绩出现增长主要系去年Q3低基数。 图5：化学制剂公司营收总额及增速（单季度） 图6：化学制剂公司归母净利润及增速（单季度） 对于化学制剂板块我们核心观点：第十批集采将近，仿制药业务未来受限于支付端预计仍将承压，关注创新转型进度快，有创新产品出海的药企，创新药转型将带来新的增长动能。 原料药： 我们对45家原料药公司进行总结，2024前三季度共实现营收726亿元，同比增长3.5%；原料药板块下游去库完成后，收入端呈现恢复趋势。2024前三季共实现归母净利润68.7亿元，同比下滑1.5%。 图7：原料药营收总额及增速 图8：原料药归母净利润总额及增速 24Q3单季度看，原料药板块合计实现收入204.5亿元，同比增长6.3%，合计实现归母净利润19.6亿，同比上涨26.2%。 图9：原料药公司营收总额及增速（单季度） 图10：原料药公司归母净利润及增速（单季度） 对于原料药板块我们核心观点：短期看，在2023年下游制剂企业去库结束后，24Q1开始原料药板块收入呈现恢复趋势，但因为部分产品和CDMO业务受到竞争加剧影响，利润端相对承压。中长期看，我国在中间体和原料药行业有较强的成本、产业链等优势，无惧竞争。建议关注1）业绩稳定的企业，华海药业，仙琚制药，普洛药业等；2）业绩高弹性的企业，昂利康等。 CXO： 我们对29家CXO公司进行总结，2024前三季度共实现营收671亿元，同比下滑8.1%。2024前三季共实现归母净利润109亿元，同比下滑35.2%，主要系行业竞争加剧所致。 图11：CXO营收总额及增速 图12：CXO归母净利润总额及增速 24Q3单季度看，CXO板块合计实现收入240.4亿元，同比下滑2.3%，环比增长6.7%；合计实现归母净利润36.1亿，同比下滑31.1%。收入环比出现好转，利润仍有压力。 图13：CXO公司营收总额及增速（单季度） 图14：CXO公司归母净利润及增速（单季度） 对于CXO板块我们核心观点：短期看医药投融资景气度较差，导致行业竞争加剧，但从趋势上看，24Q3开始收入呈现修复趋势；中长期看，我国CDMO在全球仍有重要地位，且创新药差异化和严监管将催生出新的外包需求；建议关注1）行业龙头药明康德，凯莱英等；2）业绩高弹性的仿制药CXO，阳光诺和，百诚医药等。 血制品： 我们对6家血制品公司进行总结，2024前三季度共实现营收150.2亿元（同比-0.27%），血制品市场仍处于高景气，供不应求，因2023前三季度疫情原因高基数，因此表观增长停滞。2024前三季度共实现归母净利润40.5亿元，同比增长11.6%，主要系各血制品公司盈利能力持续增强所致。 图15：血制品营收总额及增速 图16：血制品归母净利润总额及增速 从单季度看，2024Q3，6家血制品公司共实现营收48.9亿元，同比下滑-6.7%，实现归母净利润13.0亿元，同比增长4.4%。 图17：血制品公司营收总额及增速（单季度） 图18：血制品公司归母净利润及增速（单季度） 对于血制品板块我们的核心观点：血浆与采浆站是稀缺资源，因此血制品市场持续维持高景气、供不应求的状态，随着血制品行业持续的并购整合，浆站获取能力强，股东背景雄厚，产品组合丰富的血制品龙头企业仍有广阔的增长空间。 疫苗： 我们对12家疫苗公司进行总结，2024前三季度共实现营收425.1亿元（同比-33.1%），2024前三季度共实现归母净利润47.1亿元，同比下滑57.2%，主要系市场供需关系与部分产品价格下滑所致。 图19：疫苗营收总额及增速 图20：疫苗归母净利润总额及增速 从单季度看，2024Q3，12家疫苗公司共实现营收120.5亿元，同比下滑49.3%，实现归母净利润10.3亿元，同比下滑71.2%。 图21：疫苗公司营收总额及增速（单季度） 图22：疫苗公司归母净利润及增速（单季度） 对于疫苗板块我们的核心观点：目前疫苗板块收入利润短期承压，但我们认为大部分疫苗的渗透率还有一定提升空间，随着我国各品类疫苗接种率的持续上升以及各公司新疫苗的推出，疫苗板块业绩承压的状况有望逐步缓解。 中药： 我们对72家中药公司进行总结，2024前三季共实现营收2706.1亿元，同比下滑3.15%，主要系23年同期存在一定高基数影响。2024前三季共实现归母净利润299亿元，同比下滑9.28%。 图23：中药营收总额及增速 图24：中药归母净利润总额及增速 从单季度看，2024Q3，72家中药公司共实现营收818亿元，同比下降3.2%，实现归母净利润76.5亿元，同比下降10.7%。 图25：中药公司营收总额及增速（单季度） 图26：中药公司归母净利润及增速（单季度） 对于中药板块我们核心观点：1.国家鼓励支持中医药传承创新发展态度不变，中医药长期发展向好；2.当前时点，中药板块院内外均存在短期压力，但展望24前三季,一方面反腐进入常态化，另一方面高基数不再，此外，随着药店比价政策的明朗以及中成药全国集采的落地，中药板块有望迎来板块性机会。 医疗服务： 我们对20家医疗服务公司进行总结，2024前三季共实现营收641.07亿元同比下滑2%，主要系高基数、消费市场不景气、市场格局等多种因素影响。 2024前三季共实现归母净利润44.4亿元，同比下滑22.3%。 图27：医疗服务营收总额及增速 图28：医疗服务归母净利润总额及增速 从单季度看，2024Q3，20家医疗服务公司共实现营收221.6亿元，同比增长-3.8%，实现归母净利润17.9亿元，同比-30.3%。 图29：医疗服务公司营收总额及增速（单季度） 图30：医疗服务公司归母净利润及增速（单季度） 对于医疗服务板块我们核心观点：相关公司逐步走出疫情影响，正常诊疗活动走上正轨。但公司经营正面临消费不振的影响，我们认为短期面临业务结构的调整，但长期来看，医疗需求仍在增长，经过短期的调整，龙头的竞争力和行业地位将得到加强，长期增长仍可期。 医疗器械： 我们对126家医疗器械公司进行总结，2024前三季度共实现营收1783.2亿元（同比+1.08%），2024前三季度共实现归母净利润304.7亿元（-7.65%），主要系23年同期疫情防控常态化，存在高基数影响。 图31：器械营收总额及增速 图32：器械归母净利润总额及增速 从单季度看，2024Q3，126家医疗器械公司共实现营收495亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润76.6亿元，同比下降5.4%。 图33：医疗器械公司营收总额及增速（单季度） 图34：医疗器械公司归母净利润及增速（单季度） 对于医疗器械板块我们核心观点：经过多年发展，我国已涌现出一大批产品布局完善，产品力媲美全球一线厂家的企业，未来在医疗设备更新政策指引下，有望为一众医疗器械企业带来业务增量。 药店： 我们对8家药店公司进行总结，2024前三季共实现营收852.2亿元（同比+7.2%）。2024前三季共实现归母净利润32.3亿元，同比-22.3%，主要系竞争激烈和消费环境不景气等多方面因素的影响。 图35：药店营收总额及增速 图36：药店归母净利润总额及增速 从单季度看，2024Q3，8家药店公司共实现营收275.1亿元，同比增长5.4%，实现归母净利润7.0亿元，同比-37.1%。 图37：药店公司营收总额及增速（单季度） 图38：药店公司归母净利润及增速（单季度） 对于药店板块我们核心观点：从长期来看，药店行业处方外流、集中度提升和业务多元化的长期逻辑没有改变，老龄化背景下对健康的需求没有改变。行业短期内过快的增长导致了行业竞争激烈，药品价格混乱，短期内对行业造成了冲击。但经过行业内部的有效竞争和行业外部的合规管理后，具备精细化管理能力和合规管理能力的龙头仍会越走越强。 流通： 我们对25家医药流通公司进行总结，2024前三季度共实现营收7399.9亿元（同比+0.77%）。2024前三季度共实现归母净利润132亿元，同比下滑4.96%，主要系集采与医保控费等政策进一步落实，药品价格进一步降低，流通公司的利润空间进一步压缩所致。 图39：医药流通营收总额及增速 图40：医药流通归母净利润总额及增速 从单季度看，2024Q3，25家医药流通公司共实现营收2450.9亿元，同比上升4.5%，实现归母净利润37.8亿元，同比下滑3.9%。表观业绩出现下滑主要系23Q3疫情封控结束诊疗恢复带来的高基数，以及医保控费政策对药品价格与流通公司利润空间的压缩。 图41：医药流通公司营收总额及增速（单季度） 图42：医药流通公司归母净利润及增速（单季度）