医药行业2023年三季度总结报告：医疗反腐影响逐渐消除，血制品、疫苗、中药持续稳健

证券研究报告 医药行业2023年三季度总结报告： 医疗反腐影响逐渐消除，血制品、疫苗、中药持续稳健 证券分析师：朱国广 执业证书编号：S0600520070004联系邮箱：zhugg@dwzq.com.cn二零二三年十一月五日 1 医药行业：2023年前三季度405家医药上市公司收入总额同比增速为5.63%、归母净利润总额同比增速达5.36%、扣非归母净利润总额同比增速达5.5%。2023Q3季度405家医药上市公司收入总额同比下滑1.6%、归母净利润总额同比增速为0.9%、扣非归母净利润总额同比下滑2.1%。单Q3收入及扣非归母净利润均环比Q2有所下滑，主要系受院内政策影响。分季度来看，Q1季度收入同比增速最快，Q2、Q3环比下滑。 化学制剂：96家化学制剂公司2023年Q1-3收入总额同比增速为2.6%，归母净利润总额同比增速为6.3%，扣非归母净利润总额同比增速为-0.5%。2023Q3收入总额同比增速为-3.7%，归母净利润总额同比增速为-2.1%，扣非归母净利润总额同比增速为-13%，2023Q3医疗反腐影响较大，收入和利润同比下滑明显。我们认为接下来处方需求总量不会改变，但处方结构将会明显改变，对高性价比集采药品、疗效确切的创新药品将会相对利好；从中期看，利于医药行业销售费用率下降、净利润率提升，利于真创新公司脱颖而出。随着国内创新研发进程的不断推进，化学制剂板块仍将不断分化，创新药研发企业仍将成为化学制剂板块业绩增长的核心催化剂，建议持续关注创新药公司。建议关注：恒瑞医药、海思科、信立泰、百济神州等。 生物制品：54家生物药公司2023年Q1-3累计收入总额同比增速为11.9%，归母净利润总额同比增速为84.5%，扣非净利润总额同比增速为121.5%。2023Q3收入总额同比增速为14.6%、归母净利润总额同比增速为340.6%，扣非净利润总额同比增速为444.9%，未受反腐影响，行业景气度提升。生物药是目前全球发展最快的领域之一，国内在鼓励创新的大政策推动下，以重组蛋白和单抗为代表的新品正加速上市，特别是以GLP1多肽类为代表的减肥药物市场前景广大，需求旺盛。我们认为行业高景气度将中长期延续。建议关注 ：信达生物、智飞生物等。 中药：50家中药公司2023年Q1-3收入总额同比增速为11.4%，归母净利润总额同比增速为36.2%，扣非归母净利润总额同比增速为36.0%。2023Q3收入总额同比增速为3.2%、归母净利润总额同比增速为18.3%，扣非净利润总额同比增速为14.5%。2023前三季度相比前期上升明显，主要系23Q1存在部分涉疫订单所致 ，23Q3增速放缓，主要系Q3反腐影响院内正常药品销售所致。政策对中药的支持从口号过渡到业绩提现阶段，如药审中心对中药注册改革利于创新品种数量的增加、医保支付政策倾斜（中成药集采降幅收窄、降低医保门槛、创新中药国谈等）及完善中医药服务体系等。我们认为中医药是目前国家最支持的行业之一。此外，基药目录调整在即，中成药在此次基药目录调整中有望进一步扩容，对业绩进行提振。推荐：贵州三力 、太极集团、方盛制药等 创新药产业链：22家CXO公司2023年Q1-3年收入总额同比增速为1.43%，归母净利润总额同比增速为-9.91%，扣非归母净利润总额同比增速为-3.87%。2023Q3收入总额同比增速为-3.8%，归母净利润总额同比增速为-15.6%，扣非归母净利润总额同比增速为-10.5%。受新冠小分子大额订单影响，2022Q3当期为高基数，2023Q3各项业绩指标明显回落，同时叠加受生物医药投融资不景气带来的需求端疲软，业绩端开始表现承压模式。短期看，生物医药投融资景气度下行带来了行业供给大于需求的问题，导致行业竞争加剧 ，行业面临调整与整合；中长期看，一方面CDMO企业海外业务拓展顺利，在成本低、效率高、质量优三重优势下竞争优势突出，另一方面监管趋严、新药研发向差异化发展导致新药研发难度和成本增加，CRO企业凭借项目经验优势和资源优势或成为药企的重要合作伙伴，因此我们认为CXO长期需求向上，看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。建议关注：药明康德、凯莱英等。 科研服务：14家公司2023年Q1-3收入总额同比增速为-14.5%，归母净利润总额同比增速为-59.8%，扣非净利润总额同比增速为-69.1%；2023Q3收入总额同比增速为-19.3%，归母净利润总额同比增速为-67.4% ，扣非净利润总额同比增速为-60.6%。我们认为2024年科研服务企业有望迎来股价与业绩拐点：①国内外投融资或在2024年出现拐点，需求端有望改善，迎来β行情；②部分企业2022年研发与销售投入加大，人员扩张，利润承压，2024年有望迎来改善；③2023H1仍有部分企业有新冠业务留存，2023H2基本出清，对业绩扰动减弱；④部分企业2023年为出海元年，2024年有望步入收获期；海外需求较好，建议关注海外业务占比较高的标的。综合以上，建议关注：诺唯赞、药康生物、百普赛斯、诺禾致源、奥浦迈等。 原料药：44家原料药公司2023年Q1-3收入同比增速-1.0%，归母净利润同比增速-21.1%，扣非归母净利润总额同比增速-18.3%。2023Q3收入同比增速-6.3%、归母净利润同比增速-22.1%、扣非归母净利润总额同比增速为-27.3%。原料药板块受到全球去库存、印度竞争加剧等因素的影响，在2023年需求和价格均受损 ；随着全球制药企业库存出清，预计2024上半年开始逐步恢复。成本上看，2023年石化工等上游成本明显下滑，成本端开始修复。我们看好：1）2024年清库存结束后具备弹性的标的，推荐普洛药业、华海药业等 ，关注美诺华等；2）大单品/新品种放量逻辑：推荐同和药业等，关注仙琚制药、奥锐特等；3）GLP1产业链机会：关注奥锐特、圣诺生物、诺泰生物等。 医疗器械：107家医疗器械公司2023年Q1-3收入总额同比增速为-22.86%、归母净利润总额同比增速为-43.5%、扣非归母净利润总额同比增速为-47.36%；2023Q3收入总额同比增速为-22.4%，归母净利润总额同比增速为-45.2%，扣非归母净利润总额同比增速为-49.2%，2023Q1-Q3、23Q3行业相比2022同期下降明显，主要系新冠检测需求大幅度下降以及反腐影响设备及耗材销售所致。我们认为，医疗器械行业百花齐放、黄金投资时代的大趋势不变，核心原因：1）受益新基建、贴息及防疫医疗资源储备等政策，医疗设备装机量加速；2）细分领域国产龙头不断突破技术壁垒，进口替代加速；3）集采影响逐步出清，行业集中度提升，随着疫后院内手术量恢复，创新器械公司迎来快速恢复；4）科创板将加快更多优质器械公司上市。我们建议关注以下几类，1）医疗设备类企业，政策友好，国产替代+海外出口推动长期稳定发展，如核磁、内镜、呼吸机等领域；2）集采逐步出清、进口替代空间大的院内耗材方向，如化学发光、电生理 、PCI介入耗材等领域；3）新技术、新术式带来的新的诊疗方向，如介入瓣膜、神经介入、癌症早筛、手术机器人等；4）自费产品，受益于消费升级，重点推荐眼科如角膜塑形镜领域；5）器械CDMO，短期受益上游成本端降价，长期依靠不断加强的精密制造能力，客户/订单量激增，盈利能力不断提升，如医疗设备上游核心零部件领域。建议关注：迈瑞医疗、鱼跃医疗等。 医疗服务：11家医疗服务上市公司（剔除三方检测公司）2023年Q1-3收入同比增速为25.58%、归母净利润同比增速为89.87%、扣非归母净利润总额同比增速为62.99%；2023Q3单季度的收入同比增速为14.09%、归母净利润同比增速为22.22%、扣非归母净利润总额同比增速为23.38%。社会老龄化带来医疗刚需增长，叠加人均可支配收入提高和健康意识提升带来的可选医疗需求升级，尽管短期疫情及经济形势扰动，但医疗服务赛道可持续增长确定性较高。建议关注：华厦眼科、普瑞眼科、国际医学、海吉亚、固生堂等。 药店：7家药店2023年Q1-3收入总额同比增速为18.16%、归母净利润总额同比增速为19.84%，扣非归母净利润总额同比增速为19.81%；2023Q3收入总额同比增速为11.93%、归母净利润总额同比增速为8.92% ，扣非归母净利润总额同比增速为6.3%。Q3在2022年同期高基数下实现稳健增长。长期看医疗需求与处方药外流推动行业稳健增长，上市公司内生增长与外延扩张稳步推进。建议关注：益丰药房、大参林、老百姓。 医药流通：22家医药流通上市公司2023年Q1-3收入同比增速为8.33%、归母净利润同比增速为-6.13%、扣非归母净利润总额同比增速为-2.23%；2023Q3同比于2022Q3的收入同比增速为-2.15%、归母净利润同比增速为-12.06%、扣非归母净利润总额同比增速为-11.4%。未来零售药店和基层医疗终端份额占比逐步上升，且行业集中度不断提升、总代业务不断增长等，龙头商业企业价值进一步凸显。建议关注：九州通、润达医疗。 总结：2023年Q1-Q3：收入增长最快的三个领域依次为生物制品、中药、化学制剂；利润增长最快的三个领域依次为生物制品、中药、化学制剂。2023Q3：收入增长最快的三个细分领域依次为血制品、疫苗、药店；利润增长最快的三个细分领域依次为血制品、疫苗、中药。 风险提示：新冠疫情反复的风险，药品和耗材降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 目录 1医药行业：受政策影响，三季度业绩承压 2化学制剂：化学制剂：受医疗反腐影响，Q3业绩整体下滑 3生物药：朝阳领域，疫情影响逐步消退 4中药：反腐影响常规业务开展，Q3增速放缓 5创新药产业链：医药研发需求短期调整，CXO业绩增速放缓 6科研服务：疫情影响消退，看好2024业绩拐点 7原料药：短期去产能结束在即，长期看好无惧印度竞争 8医疗器械：疫情反复带动需求，看好2023Q4增速明显上升 9医疗服务：疫后修复增长持续，Q3旺季保持较快增长 10药店：2023Q3高基数下业绩增长稳健 11药品流通：反腐背景下业绩短期承压 12风险提示 1医药行业：受政策影响，三季度业绩承压 国家统计局规模以上医药制造业数据：医药制造业数据2023年有所回落。截至2023年8月，医药制造业累计实现营业收入16149.9亿元，较2022年同期累计同比下降3.3%；实现利润总额2217.2亿元，较2022年同期累计同比下降18.3%，在客观经济及此前新冠疫情影响下，医药制造业发展持续放缓。 中康开思样本等级医院药品数据：2023Q1、Q2，样本医院药品销售同比增速分别为14%、19%，2022Q4 低点过后，院内药品市场规模逐步回升。 我们认为：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行和疫情的影响，行业格局变化在即。医药工业收入增速整体承压，但结构上分化愈加明显，创新药产业链、医疗器械、生物制品等或成行业主要增长动力。 医药制造业公司收入及利润累计同比增速 样本医院销售增速情况（按季度） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 医药制造业营业收入:累计同比医药制造业利润总额:累计同比 3000 2500 2000 1500 1000 500 18/02 18/06 18/10 19/02 19/06 19/10 20/02 20/06 20/10 21/02 21/06 21/10 22/02 22/06 22/10 23/02 23/06 0 销售额（亿元）销售额同比增长率（%） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 202