非金属新材料行业研究周报：康宁进军太阳能产业链，持续关注卡脖子材料

行业报告：行业研究周报 非金属新材料 证券研究报告 2024年11月03日 康宁进军太阳能产业链，持续关注卡脖子材料 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，中复神鹰为国内龙头产能已达2.85万吨（在建3wt），长期来看，下游新能源领域持续高景 气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联 合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下 行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖 子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技（与化工团队联合覆盖）、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/11/01） 市值（亿元） 股价（元）近一周 涨跌幅 PE 24 25 688295.SH 中复神鹰 191.2 21.2 -4.2% 263.5 104.4 碳纤维&陶纤 300699.SZ 光威复材 277.9 33.4 -6.4% 30.4 25.7 836077.BJ 吉林碳谷 70.5 12.0 -7.9% 52.7 38.3 002088.SZ 鲁阳节能 60.6 11.8 1.2% 12.2 10.1 600552.SH 凯盛科技 118.5 12.5 1.1% 81.5 55.1 消费电子 300632.SZ 光莆股份 34.7 11.4 -5.1% - - 301387.SZ 光大同创 33.4 31.4 -7.2% 26.3 16.1 600458.SH 时代新材 104.0 12.6 -0.6% 17.3 12.8 新能源 603330.SH 天洋新材 27.3 6.3 9.2% 0.0 0.0 001269.SZ 欧晶科技 53.6 27.9 -5.6% 11.0 8.0 色浆&显示材料 300522.SZ 世名科技 37.4 11.6 -7.2% 64.2 20.0 688157.SH 松井股份 49.2 44.0 -6.7% 42.5 31.1 涂料油墨 688571.SH 杭华股份 26.3 6.3 -3.7% 0.0 0.0 688129.SH 东来技术 18.1 15.0 1.7% - - 603062.SH 麦加芯彩 44.3 41.0 9.5% 20.9 16.1 601208.SH 东材科技 74.6 8.3 -4.6% 19.6 14.0 605589.SH 圣泉集团 176.4 20.8 -4.9% 19.3 14.4 其他 300848.SZ 美瑞新材 71.5 17.3 7.6% 52.4 20.9 002632.SZ 道明光学 51.4 8.2 -2.9% - - 300057.SZ 万顺新材 49.6 5.5 -4.6% - - 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-0.4%，跑赢沪深300指数+1.3pct。观察各子板块，碳纤维指数-2.8%、半导体材料 指数-2.9%、OLED材料指数-3.7%、膜材料指数-1%、涂料油墨指数-2.7%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为87.5%，表现占优的个股有杭氧股份（+13.6%）、佛塑科技（ +12.4%）、斯迪克（+8.4%）、金发科技（+6.7%）、吉林化纤（+6.6%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/11/01） 150.0% 100.0% 50.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0.0% -50.0% -100.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 图：周度前5涨跌幅（2024/11/01） 13.6% 12.4% 8.4% 6.7% 6.6% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 杭氧股份佛塑科技斯迪克金发科技吉林化纤 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格稳定 据百川盈孚，本周（2024.10.25-2024.10.31）碳纤维市场价格僵持维稳。截至目前，碳纤维市场均价为85元/千克， 较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格坚挺运行，碳纤维企业生产成本长期承压，挺价不易，盈利水平不断下滑；供应端，本周国内碳纤维装置维持低负荷稳定生产，执行合约订单出货，库存仍处高位，缓慢去库；需求端，虽光伏行业提出供给侧结构性改革，但尚未有效传导至原料碳纤维行业，下游需求气氛维持平稳，刚需交投为主。总体而言，本周碳纤维市场价格僵持维稳，企业盈利不佳。 1、T700-12K价格110元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-10元/kg，年初至今-35元/kg，年同比-35元/kg 2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-5元/kg 3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-2元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 290 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 290 240240 190190 140140 9090 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 24-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 24-10 4040 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游需求气氛平平，原丝价格稳定，丙烯腈价格坚挺运行 需求：本周碳纤维下游需求气氛平平。风电方面稳定执行订单，出货平稳；体育器材行业整体表现一般，小单成交；碳碳复材行业利润不佳，供需关系短期难有改善，需求不佳；其他下游需求用量仍然有限。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格坚挺运行。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格8900元/吨，较上周同 期上涨200元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为8836元/吨，较上周均价上涨293元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比增加0.56元/千克。 1、丙烯腈价格8.75元/kg，周环比+0.25元/kg、月环比+0.10元/kg，季环比-0.35元/kg，年初至今-0.85元/kg，年同比-0.80元/kg 2、T300-12K原丝价格30.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg 3、T300-24K原丝价格28.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 图：原丝价格（单位：元/kg） 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/07/01 2023/07/09 2023/07/17 2023/07/25 2023/08/02 2023/08/10 2023/08/18 2023/08/26 2023/09/03 2023/09/11 2023/09/19 2023/09/27 2023/10/05 2023/10/13 2023/10/21 2023/10/29 2023/11/24 2024/1/19 2024/3/15 2024/5/9 2024/7/5 2024/8/30 2024/11/1 0.0 0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 24-10 原丝T300(12K)原丝T300(24K) 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润减少 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为92.3元/kg，周环比-0.2元/kg、月环比-0.4元/kg，季环比-9.7元/kg，年初至今- 33元/kg，年同比-33.6元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52.3元/kg，周环比-0.2元/kg、月环比-0.4元/kg，季环比-4.7元/kg，年初至今0元/kg，年同比-0.6元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 130 120 110 100 90 80 70 60 50 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 24-10 40 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 130 120 110 100 90 80 70 60 50 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 24-10 4