非金属新材料行业研究周报：碳纤维价格进一步下探，持续关注折叠屏产业链投资机会

行业报告：行业研究周报 证券研究报告 2024年08月04日 非金属新材料 碳纤维价格进一步下探，持续关注折叠屏产业链投资机会 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/08/02） 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为+0.8%，跑(赢)输沪深300指数+1.5%。观察各子板块碳纤维指数+2.9%、半导体材料 指数+2.6%、OLED材料指数+0.4%、膜材料指数+1.2%、涂料油墨指数+2%。 个股涨跌：本周（截至8.2）新材料板块中，实现正收益个股占比为37.14%，表现占优的个股有双乐股份(+33.5%)、惠程科技(+28%)、凯美特气(+15.4%)、中晶科技(+11.7%)、菲利华(+9.9%) 图：新材料及细分子板块走势（2024/08/02） 来源：wind，天风证券研究所 图：周度前5涨跌幅（2024/08/02） 来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格弱势下行 据百川盈孚，本周（2024.7.26-2024.8.1）碳纤维市场价格弱势下行。截至目前，碳纤维市场均价为85元/千克，较上周同期均价下跌6.85%。本周，原料丙烯腈市场价格持续走低，碳纤维企业成本支撑不足，市场高价减少，以低价商谈为主；供应端，目前国内碳纤维企业多以销定产，行业整体开工负荷维持低位，而库存积压较多，出货不畅；需求端，下游需求未见明显起色，采购情绪偏淡，且追求低价，交投气氛一般。总体而言，本周碳纤维行业需求不佳，国内碳纤维市场价格弱势下行。 1、T700-12K价格110元/kg，周环比-10元/kg、月环比-10元/kg，季环比-30元/kg，年初至今-35元/kg，年同比-60元/kg 2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比-5元/kg、月环比-5元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-25元/kg 3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比-5元/kg、月环比-5元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-20元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游市场需求清淡，原丝价格稳定，丙烯腈价格持续走低 需求：本周碳纤维下游市场需求仍然清淡。风电方面以执行订单为主，稳定交付；体育器材行业需求一般，钓鱼竿等需求减少，而自行车、羽毛球拍等需求尚可；碳碳复材等需求表现偏淡，行业整体开工低位；其他需求多维持稳定，暂无明显增量。总体而言，本周碳纤维下游需求未见明显起色。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格持续走低。截至8月1日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格8650元/吨，较上周同期下跌450元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为8871元/吨，较上周均价下跌250元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周碳纤维生产成本环比上周下降0.48元/千克。 1、丙烯腈价格8.70元/kg，周环比-0.30元/kg、月环比-0.60元/kg，季环比-1.90元/kg，年初至今-0.90元/kg，年同比0.70元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润下降。 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为102.0元/kg，周环比+0.2元/kg、月环比+0.9元/kg，季环比-16.6元/kg，年初至今-24.0元/kg，年同比-52.3元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为57.0元/kg，周环比+0.2元/kg、月环比+0.9元/kg，季环比+3.6元/kg，年初至今+4.0元/kg，年同比-17.3元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝利润及利润占比上升，碳丝下降 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为27.3元/kg，周环比0.3元/kg、月环比0.8元/kg，季环比1.9元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为3.0元/kg，周环比-5.0元/kg、月环比-5.0元/kg，季环比-5.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg）图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、日本帝人（TEIJIN）宣布，公司Tenax™TPCL(一种碳纤维热塑预浸料)及其聚碳酸酯(PC)Panlite®Sheet产品被VAIO用于世界上最轻的便携式显示器VAIOVision+™的外壳，该产品重约为325克，最薄处约为3.9毫米。对比传统外壳使用金属部件组装，需要在制造过程中安装，新型显示器的外壳结构采用Panlite®薄膜夹在Tenax™TPCL层之间的设计，无需金属部件即可实现组装所需的连接形状和强度。这种材料解决方案使能够在单次成型步骤中制造复杂的三维形状，有助于减少制造外壳所需的步骤，并减少二氧化碳排放。（7月29日） 2、人力资源和社会保障部、全国博士后管理委员会公布2024年度第一批新设立国家级博士后科研工作站名单，中复神鹰所属西宁公司位列其中。这是中复神鹰继总部2018年获批国家级博士后科研工作站后，再次获批国家级平台。（8月1日） 3、三菱化学集团宣布了旨在提高碳素业务盈利能力和优化焦炭业务生产体系的结构性改革政策。在2021年12月宣布的管理政策中，该公司一直在考虑剥离其碳业务。另一方面，由于钢铁产品需求低迷（主要是中国），海外焦炭市场目前低迷。 （8月1日） 4、从国家知识产权局获悉，山西碳纤维产业名片——山西钢科碳材料有限公司最新获得一项发明专利授权，名称为“碳纤维起毛吸附装置、碳纤维耐磨性检测系统”。（7月30日） 近期重要事件 5、山西华阳集团新能股份有限公司就上海证券交易所关于公司公开发行可续期公司债券的审核意见进行答复。根据《山西华阳集团新 能股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行可续期公司债券募集说明书》显示，经发行人股东大会及董事会审议通过，并经中 国证监会注册（证监许可[2024]【】号），本次债券注册总额不超过30亿元（含30亿元），采取一次或分期发行，是A股唯一同时涉及煤炭、钠电池、碳纤维、储能的公司。坚持推动煤炭产业提质升级的同时，公司做精做优新能源新材料产业。以重点项目建设为支撑，推动新能源新材料产业集群化、规模化发展。公司布局钠离子电化学储能全产业链，率先打造钠离子电池正负极材料各2000吨生产线，全球首批量产1GWh钠离子电芯生产线投运，规划推动一期200吨/年T1000碳纤维示范研发项目落地，新能源新材料产业取得新发展。（7月26日） Part2 子版块跟踪-新能源材料 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12 光伏辅材：光伏玻璃市场整体交投淡稳，库存持续增加 1.光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格14-14.5元/平方米，环比持平，较上周由下降转为平稳；3.2mm镀膜主流订单价格23.5-24元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。供应方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计524条，日熔量合计109650吨/日，环比减少2.45%，较上周降幅扩大1.92个百分点，同比增加20.85%，较上周增幅收窄3.03个百分点。库存方面，截至本周四，样本库存天数约33.33天，环比增加2.47个百分点，较上周增幅扩大0.12个百分点。 图：光伏玻璃价格（元/平米）图：光伏玻璃库存 来源：卓创资讯，天风证券研究所来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏辅材：硅片/光伏胶膜价格稳定，高纯石英砂价格仍将小幅下跌 2.硅片：本周硅片价格继续持稳。截至本周四，M10单晶硅片主流价格1.1元/片，环比持平，较上周暂无变动；G12单晶硅片主流价格1.7元/片，环比持平，较上周暂无变动。生产端来看，开工状况仍以恢复为主。成本侧来看，上游原料市场无明显变动，支撑偏弱。需求来看，下游采购未现明显变化，需求保持相对平淡，硅片库存压力仍存。 3、光伏胶膜：本周EVA光伏料价格已稳住。产量方面，8月组件排产未有明显提升，胶膜产量或将持稳。而EVA光伏料当前库存 低位，8月排产量或有提升。库存方面，EVA光伏料近期库存去化较为明显，石化厂家库存低位。 4.高纯石英砂：本周，国内坩埚用中层高纯石英砂高价小幅下跌。近期下游坩埚企业仍未开始集中采买，但砂企新一轮报价已经 开始，当前坩埚企业仍压价为主，试图进一步降低采买成本。 图：高纯石英砂价格图：光伏胶膜价格 来源：SMM光伏视界，天风证券研究所来源：SMM光伏视界，天风证券研究所 风电：“十四五”下半场，深远海趋势不改 装机：2023年，全国新增风电并网装机容量75.6