非金属新材料行业研究周报：风电进入传统旺季，关注产业链投资机会

行业报告：行业研究周报 非金属新材料 证券研究报告 2024年09月01日 风电进入传统旺季，关注产业链投资机会 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 市值（亿股价（元）近一周涨跌幅 PE 元） 24 25 碳纤维&陶纤 消费电子 新能源 色浆&显示材料 涂料油墨 其他 表：重点标的情况（2024/08/30） 688295.SH 中复神鹰 158.0 17.6 4.0% 61.2 38.0 300699.SZ 光威复材 231.9 27.9 6.2% 24.6 20.8 836077.BJ 吉林碳谷 42.6 7.3 -6.7% 18.1 17.2 002088.SZ 鲁阳节能 54.0 10.6 0.7% 9.1 7.7 600552.SH 凯盛科技 126.7 13.4 26.4% 60.4 42.1 300632.SZ 光莆股份 29.5 9.7 2.1% - - 301387.SZ 光大同创 31.7 29.8 2.5% 25.0 15.3 600458.SH 时代新材 76.3 9.3 1.4% 12.4 9.2 603330.SH 天洋新材 21.0 4.9 7.0% 0.0 6.1 001269.SZ 欧晶科技 47.0 24.4 4.2% 9.5 6.6 300522.SZ 世名科技 31.9 9.9 7.2% 16.9 9.0 688157.SH 松井股份 45.3 40.6 6.5% 40.0 29.3 688571.SH 杭华股份 20.7 5.0 6.0% 15.0 13.1 688129.SH 东来技术 14.9 12.4 3.8% - - 603062.SH 麦加芯彩 32.2 29.8 7.2% 13.9 10.6 601208.SH 东材科技 59.8 6.7 6.5% 14.5 10.7 605589.SH 圣泉集团 160.0 18.9 8.1% 16.4 12.3 300848.SZ 美瑞新材 55.3 13.4 0.2% 31.2 15.6 002632.SZ 道明光学 48.3 7.7 15.7% - - 300057.SZ 万顺新材 39.1 4.3 11.7% - - 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨幅为+4.6%，跑赢沪深300指数4.8%。观察各子板块碳纤维指数+2.3%、半导体材料指数 +4.2%、OLED材料指数+5.4%、膜材料指数-0.7%、涂料油墨指数+4.2%。 个股涨跌：本周（截至8.30）新材料板块中，实现正收益个股占比为88.57%，表现占优的个股有凯盛科技（+26.4%）、双乐股份（+19.1%）、瑞华泰（+16.7%）、道明光学（+15.7%）、安集科技（+14.7%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/08/30） 来源：wind，天风证券研究所 图：周度前5涨跌幅（2024/08/30） 来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格区间盘整 据百川盈孚，本周（2024.8.23-2024.8.29）碳纤维市场价格区间盘整。截至目前，碳纤维市场均价为85元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格向上推涨，碳纤维生产成本进一步承压，报价弱势维稳；供应端，新增产能投产放量，市场供应能力增加，但企业装置开工积极性不高，按单生产，且行业整体维持较高库存，供应相对充足；需求端，下游需求维持稳定，缺乏利好消息提振，低价入市小单采购为主。总体而言，本周碳纤维市场供需矛盾加剧，国内碳纤维市场价格维持区间盘整。 1、T700-12K价格110元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-10元/kg，年初至今-35元/kg，年同比-50元/kg 2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-20元/kg 3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-15元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游市场需求平淡，原丝价格稳定，丙烯腈价格向上推涨 需求：本周碳纤维下游需求平淡。主体下游风电市场需求尚可，装机量回升，稳定交付订单；体育器材行业整体需求一般，消费降级背景下终端需求略显疲软；碳碳复材行业盈利水平不佳，开工低位，碳纤维用量相应减少；其他需求用量仍然有限，暂未出现明显需求拉动表现。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格向上推涨。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格8550 元/吨，较上周同期上涨550元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为8329元/吨，较上周均价上涨329元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周碳纤维生产成本环比上周增加0.62元/千克。 1、丙烯腈价格8.50元/kg，周环比+0.45元/kg、月环比-0.05元/kg，季环比-1.20元/kg，年初至今-1.10元/kg，年同比-0.40元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润减少 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为93.0元/kg，周环比-0.9元/kg、月环比+0.4元/kg，季环比-8.1元/kg，年初至今- 33.0元/kg，年同比-50.6元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为53.0元/kg，周环比-0.9元/kg、月环比+0.4元/kg，季环比-3.1元/kg，年初至今+0元/kg，年同比-15.6元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝利润略降，碳丝与上周持平 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为27.5元/kg，周环比-0.4元/kg、月环比0.2元/kg，季环比0.9元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为3.0元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 注：以T300-24/25K为例 碳纤维端原丝端 碳纤维端原丝端 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、光威复材披露半年报，公司上半年实现营业收入11.56亿元，同比下降5.53%；净利润3.68亿元，同比下降10.87%。其中碳纤维板块：实现销售收入6.82亿元，较上年同期下降11.16%。其中，装备用碳纤维业务整体保持稳定，传统定型产品为期两年半的供货合同截止报告期末履行完毕，累计合同执行率97.00%，工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降影响，实现收入较上年同期下降；能源新材料板块：风电碳梁业务随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化，业务规模和盈利能力均呈现恢复性增长，实现销售收入2.49亿元，较上年同期增长8.24%。（8月26日） 2、从国家知识产权局获悉，江苏恒神股份有限公司最新获得一项发明专利授权，名称为“一种高强度高模量高韧性碳纤维及其制备方法”（8月23日） 3、山东永成新材料有限公司高性能碳纤维一期项目在山东荣成竣工投产。永成新材年产1.2万吨高性能碳纤维项目是山东省重点项目，2023年1月启动建设。项目一期建设年产4000吨高性能碳纤维生产线，二期建设年产8000吨高性能碳纤维生产线。全部建成达产后，可实现年产高性能碳纤维1.2万吨的能力。（8月25日） 4、盐城国家高新区新签约落户年产300吨单壁碳纳米管项目。该项目总投资10亿元，首期建成年产单壁碳纳米管100吨以上，年可实现产值超10亿元。据悉，该项目由武汉市碳翁科技有限公司投资新建，该公司专注开发高质量碳纳米管、碳纳米管薄膜和碳纳米管纤维等，产品广泛应用于新能源和航空航天等关键领域。（8月22日） 5、中复神鹰披露2024年半年报。公司上半年实现营业收入7.32亿元，同比下降30.65%；其中归母净利润为2497.34万元，同比下降88.70%。对于业绩变化情况，公司称主要是本期受碳纤维市场供需关系变化，市场竞争加剧，虽本期销量同比增加，但产品销售价格下调，营业收入同比减少。（8月27日） Part2 子版块跟踪-新能源材料 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11 光伏辅材：本周国内光伏玻璃市场交投平稳，场内观望情绪增加。 1.光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，场内观望情绪增加。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13- 13.5元/平方米，环比持