信息技术产业行业研究：AI云端强劲需求，持续关注产业链投资机会

电子板块：四大云厂商资本开支继续高增，继续看好Ai及苹果链方向。北美四大云厂商三季度合计资本开支588.6亿美元，同比增长59.1%，其中亚马逊Q3资本支出同比增长81%，达到226.2亿美元，微软Q3资本支出达到149.2亿美元，同比增长50.4%。云厂商资本开支继续保持高增长，英伟达Blackwell芯片需求强劲，微软疯狂下单GB200芯片和NVL72服务器，产业链已开始拉货。电子板块三季度业绩分化，受益AI云端强劲需求及周期复苏，PCB板块业绩靓丽。AI云端带动了AI服务器、交换机、光模块等需求，PCB板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB板块前三季度快速增长。2024年上半年营收1678亿元，同增19%，归母净利润124亿元，同增25%。24Q3营收为622亿元，同增11%，环增10%，归母净利润 为47亿元，同增9%，环增5%。苹果iPhone16积极备货，虽然有汇兑损失的影响，但是苹果链核心公司营收和利润保持了同比稳健增长，选取了9家苹果营收占比较高的代表性公司，前三季度营收3821.55亿元，同增18.19%，归母净利润241.12亿元，同增11%。24Q3营收1509.27亿元,同增20.10%，环增31.99%，归母净利润95.28亿元，同增7.91%，环增62.73%。苹果硬件创新和成长趋势逐渐清晰，今年iPhone16初步融入AI，端侧模型持续升级，明年IPhone17有望迎来硬件及端侧AI大创新，2026年苹果有望推出折叠手机/Pad和智能眼镜，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力。继续看好AI驱动、苹果链及自主可控产业链。 通信板块：1、从三季报看，截至24年10月31日，通信（申万）指数较年初上涨525.8%，同期沪深300指数较年初上涨13.4%，10月以来通信板块行情明显跑赢大盘。24年前三季度通信板块总体实现营收18999.6亿元，同比+3.7%；实现归母净利润1776.9亿，同比+8.15%，利润增速超过收入增速，经营情况持续向好；实现毛利率28.9%，同比+0.74pct；实现净利率9.96%，同比+0.44pct。通信板块整体业绩稳健增长，盈利能力提升。2、光模块行业已进入CPO与传统光模块并存阶 段，目前部分海外大厂已明确正在研制CPO方案。天孚通信光引擎产品由于更好的适用性，模组和CPO交换机中均可插拔使用，未来高速光通信中，无论在是CPO占优或是光模块占优，公司光引擎产品均可适配出货。3、从市值空间和成长性角度看，通信AI芯片国产替代逻辑加强，想象空间大、业绩弹性大，建议重点关注光模块上游光芯片厂商、国产通信AI芯片厂商等。4、10月24日科大讯飞发布讯飞星火4.0Turbo。大模型持续发布与更新迭代，预示着AI将在多个领域实现更广泛的普及和应用，AI发展持续性不断被证实。建议重点关注AI带来的光模块、服务器、交换机、芯片等领域的投资机会。计算机板块：10月三季报披露期，虽然计算机总体经营端表现处于回落趋势，但市场表现强势，一方面说明市场风险 偏好的提升，另一方面也说明在大国竞争和寻找新的经济增长点的背景下，科技板块被寄予厚望。进入11月份，市 场将再次进入一年中最长的业绩真空期，风险偏好预计再次提升，有利于计算机板块的表现。从基本面角度看，计算机是科技成长板块中，来自于国内需求占比最高的，前期基本面及估值双向承压，呈现戴维斯双杀，当下在一系列货币/资本市场/地产/消费/财政等增量政策陆续释放的预期下，基本面预期向好，估值修复，节奏上，预计先修复估值，后续若基本面能逐步兑现落地，有望形成戴维斯双击。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对前期持仓比例回到低位的计算机行业，在市场风险偏好上行期，选股应该更关注锐度，持进攻思维为主，重点关注顺周期方向，尤其是受益于货币/资本市场/地产/消费/财政政策的方向，如证券基金IT/地产IT/消费IT/信创/安防/政务IT/数据要素等，且预计其中涨跌幅限制更宽松的市场，比如次新股、港股、北交所、科创板、创业板等可能强于主板相关方向的同类公司表现。对于更关注基本面兑现度的投资者，可以从这些角度寻找线索，一是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，二是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，三是软硬件出海。关注组合：海康威视、九方智投控股、速腾聚创。 传媒互联网：1、传媒：Q3业绩筑底中，关注产品周期将至的游戏板块、25春节档可期的影视板块。近期全板块估值提升，关注基本面边际向好（估值易消化）的标的，及AI、收并购主线。①关注游戏板块龙头、业绩边际向上标的。24年前三季度A股游戏公司上线新品相对较少，Q4起有望迎来改善，虽然Q4上线的新游对业绩的影响有一定滞后性，但纵观24年全 年，Q4新品节奏优于前三季度，同时行业竞争激烈程度边际趋缓，我们判断A股游戏板块整体基本面将迎拐点。②影视：25春节档影片供给预计较优质，票房表现有望迎来拐点，《熊出没：重启未来》《封神第二部》已定档大年初一，预期或将定档春节档的包括《蛟龙行动》《唐探1900》《哪吒之魔童闹海》等。③AI主线：智谱AI发布AI智能体，产业持续迭代中，关注AI应用落地情况。④收并购为政策鼓励方向，关注潜在标的。2、互联网：1）11月Q3业绩即将落地，预计年初以来的盈利能力改善趋势可持续，互联网头部公司经营杠杆持续释放，且以回购方式持续增加股东回报，投资性价比仍较高。2）消费政策边际改善叠加双十一大促：建议关注本地生活及电商。当前电商公司估值水平11X左右，短期消费政策刺激+双十一大促补贴有望驱动需求端释放，相关电商平台有望受益。各地方政府推动消费券发放，本地生活板块有望率先受益。风险提示 宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。 内容目录 一、细分行业观点4 1、看好Ai驱动、苹果产业链及自主可控受益产业链5 2、汽车、工业、消费电子：消费电子需求向好，AI边端未来可期5 3、PCB：9月同环比增幅收窄，传统旺季未旺6 4、元件：被动元件有望涨价，AI终端升级带动产品升级7 5、IC设计：24H1营收增速向好，库存去化良好8 6、半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强8 7、通信：AI行业持续发展，带动通信相关板块9 8、计算机产业链：关注AI、数据要素、新质生产力在计算机领域的机会映射11 9、传媒行业观点：关注游戏板块结构性机会、25年春节档，及AI应用落地情况14 二、行业重要资讯14 三、行业数据15 1、报告期内行情15 2、全球半导体销售额16 3、中国台湾电子行业指数变化17 4、中国台湾电子半导体龙头公司月度营收18 四、风险提示19 图表目录 图表1：国金TMT建议关注标的组合4 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速6 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速6 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速6 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速6 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速7 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速7 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速7 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速7 图表10：服务器指数(8841058.WI)走势10 图表11：光模块(CPO)指数(8841258.WI)走势11 图表12：板块周涨跌幅排序（%）（2024.10.21-2024.11.1）15 图表13：申万二级电子细分板块周涨跌幅（%）（2024.10.21-2024.11.1）15 图表14：申万三级电子细分板块周涨跌幅（%）（2024.10.21-2024.11.1）15 图表15：电子板块个股周涨跌幅（%）（2024.10.21-2024.11.1）16 图表16：全球半导体月销售额16 图表17：中国台湾电子行业指数走势17 图表18：中国台湾半导体行业指数走势17 图表19：中国台湾电子零组件指数走势17 图表20：中国台湾电子通路指数走势18 图表21：鸿海月度营收18 图表22：广达月度营收18 图表23：华硕月度营收18 图表24：鸿准月度营收18 图表25：臻鼎月度营收19 图表26：健鼎月度营收19 图表27：欣兴月度营收19 图表28：台光电月度营收19 行业 股票代码 公司 建议关注理由 电子 002475.SZ 立讯精密 AppleIntelligence重新定义AI边端，2025年苹果换机周期可期。①软件方面，6月苹果首个生成式AI大模型AppleIntelligence正式登场，AppleIntelligence只能用于iPhone15Pro或更高版本机型；硬件方面，2025年苹果有望发布iPhone17Slim，Slim款可能是十年来最大的外观改款；根据IDC，2023年苹果全球保有量达8.4亿台、换机周期在3.6年，软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。苹果是公司超级大客户，深度受益下游放量。②公司自2020年切入iPhone组装后、成为公司重要增长引擎。我们估算目前iPhone组装份额为20%，预计未来伴随组装份额持续增长、利润率抬升，带动公司利润持续增长。③公司作为VisionPro的OEM厂，未来有望深度受益产品放量周期。 002273.SZ 水晶光电 坚守光学赛道创新发展，已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。产品形态逐步从单一的光学元器件向模组及解决方案并存转型，并且被广泛应用于智能手机、相机、智能可穿戴设备、智能家居、安防监控、车载光电、元宇宙AR/VR等领域。 688981.SH 中芯国际 全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。加码技术研发，多个项目步入试产。 002463.SZ 沪电股份 高速通信类是保证公司成长的关键。公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是A股PCB中涉及海外高速运算敞口最大的厂商，也是参与全球AI运算供应的关键厂商，未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。公司汽车类产品主要供应全球龙头TIER1厂商，并且依据多年的技术积累不断调整产品结构至覆盖多类域控制器用HDI产品，汽车智能化趋势将为公司带来成长贡献。 计算机 002415.SZ 海康威视 创新业务、出海、EBG保持良好增长，SMBG、PBG探底，能力积累扎实，估值回到历史底部，股息率居于科技龙头前列。 002236.SZ 大华股份 海外及创新业务保持良好增长，与中国移动合作及星汉大模型落地值得期待。 688475.SH 萤石网络 智能家居硬件拓新品类和渠道，云服务增加新功能模块提升转化和ARPU值，具身智能的探索具备技术、产品、渠道等扎实积累。 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688489.SH 三未信安 主业稳健增长，商密加速全产业链布局，密码芯片打开第二增长曲线 688244.SH 永信至诚 春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额领先。依托于过去多年深厚技术积累及丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润释放。 688777.SH 中控技术 收入稳定增长，存货、合同负债预示在手订单充足，新产品、新场景、新区域拓展顺利。 603171.SH 税友股份 G端金税四期核心地位巩固，B端提升客户覆盖和ARPU值，总体增速有望加速。 002990.SZ 盛视科技 口岸业务回暖复苏，海南业务积极推进巩固国内龙头地位，海关特殊监管区业务取