锰硅周报：关注“大选”及“大会”结果，短期仍以宽幅震荡为主

关注“大选”及“大会”结果，短期仍以宽幅震荡为主 锰硅周报2024/11/02 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 06图形走势 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价6130元/吨，环比上周+80元/吨，期货主力（SM501）收盘报6342/吨，环比上周+44元/吨，基差-22元/吨，环比上周+36元/吨，基差率-0.35%，仍处于历史统计值偏低水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-93元/吨，环比上周+9元/吨；宁夏-367元/吨，环比上周+79元/吨；广西-946元/吨，环比上周+64元/吨。 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6093元/吨，环比上周+41元/吨；宁夏在6267元/吨，环比上周+41元/吨；广西在7046元/ 吨，环比上周-14元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量19.04万吨，环比+0.34万吨，产量继续回升。 需求：螺纹钢周产量243.22万吨，周环比-7.93万吨，截至当前累计产量同比-19.56%。日均铁水产量为235.47万吨，环比-0.22万吨，截至 当前累计产量同比-4.91%。 库存：测算锰硅显性库存为71.15万吨，显性库存环比-10.9万吨，显性库存大幅回落，主要源自于注册仓单库存的显著降低（部分仓单集中注销，显性转隐性）（本周无库存数据更新）； 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差-22元/吨，环比上周+36元/吨，基差率-0.35% 内蒙-93元/吨，环比上周+9元/吨；宁夏-367元/吨，环比上周+79元/吨；广西-946元/吨，环比上周+64元/吨 周产量19.04万吨，环 比+0.34万吨 螺纹钢周产量243.22万吨，周环比-7.93万吨，当前累计产量同比-19.56%。日均铁水产量为235.47万吨，环比-0.22万吨，当前累计产量同比-4.91%。 显性库存为71.15万吨， 显性库存环比-10.9万吨 河钢集团2024年10月锰硅招标量为12000吨，环比+1500吨，同比-10000吨；招标价为 6200元/吨，环比+220元/吨； 多空评分 -0.5 0 -1 -1 0 +1 简评 盘面小幅升水，偏低水平 维持低位，有所回升 产量继续回升 需求出现回落拐点 显性库存大幅回落， 依旧处于绝对高位 招标量价回升 小结 本周,锰硅盘面价格维持震荡。日线级别，价格围绕10月25日阳线上沿整理，价格下探后迅速拉回，盘口表现偏强，但成交及持仓表现一般。同时，价格逐步行至下行趋势线附近，11月5日至6日或将是方向选择的关键时期，提示注意该时间区间价格波动风险。我们继续延续前期观点，当下商品，尤其是黑色金属行情的主要矛盾仍然在于宏观政策，尤其财政政策发力的预期。即将于下周（11月4日至8日）举行的全国人大常委会会议将成为市场预期博弈的焦点。同时，美国大选也将在下周举行，或对商品情绪造成冲击。即“大选”及“大会”的结果将是接下来决定大类资产价格方向的关键因素，这二者将通过对于黑色板块和市场情绪的影响传导至铁合金端。基本面角度（当前阶段的次要因素），我们看到锰硅产量仍在持续回升，同时，需求端包括螺纹产量、铁水产量均出现拐头迹象，偏宽松的供求格局继续维持。后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。在这样的背景下，若市场情绪继续降温，价格或将再度承压。反之，情绪升温或将继续推升价格，但受制于基本面，向上幅度或也将有限。因而，短期继续以宽幅震荡看待，提示注意周中重要事件引发的价格波动风险。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 9100 8600 8100 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 1,500 20202021202220232024 76001,000 7100 6600 6100 500 0 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 2024-08-23 2024-09-13 2024-10-04 2024-10-25 5600(500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2024/11/01，天津6517锰硅现货市场报价6130元/吨，环比上周+80元/吨，期货主力（SM501）收盘报6342/吨，环比上周+44元/吨，基差-22元/吨，环比上周+36元/吨，基差率-0.35%，仍处于历史统计值偏低水平。 03 利润及成本 截至2024/11/01，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-93元/吨，环比上周+9元/吨；宁夏-367元/吨，环比上周+79元/吨； 广西-946元/吨，环比上周+64元/吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 内蒙 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 宁夏 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 广西 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 2024-08-23 2024-09-13 2024-10-04 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2024-10-25 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 内蒙：不含折旧 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 宁夏：不含折旧 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 广西：不含折旧 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 2024-08-23 2024-09-13 2024-10-04 2024-10-25 截至2024/11/01，南非矿报31.8元/吨度，环比上周+0.8元/吨度；澳矿报40.5元/吨度，环比上周+0.5元/吨度；加蓬矿报37元/吨度，环比 上周+0.5元/吨度；市场等外级冶金焦报价1595元/吨，环比上周持平。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 南非Mn36.5 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 澳洲Mn45 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 加蓬Mn44.5 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 2024/09 图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2