锰硅周报：价格回落进入宽幅震荡，短期观望为主

价格回落进入宽幅震荡，短期观望为主 锰硅周报2024/06/15 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价7800元/吨，环比-350元/吨；期货主力（SM409）收盘报7622元/吨，环比-900元/吨；基差328元/吨，环比+550元/吨，基差率+4.13%，处于历史统计值偏高水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）大幅回落，内蒙-425元/吨，环比-381元/吨；宁夏-1075元/吨，环比-729元/吨；广西-841元/吨，环比-407元/吨。 成本：锰硅成本在8000-8550元/吨区间。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在8025元/吨，环比-169元/吨；宁夏在8375元/吨，环比 -72元/吨；广西在8541元/吨，环比-93元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量21.6万吨，环比+0.96万吨，环比继续回升。 需求：螺纹钢周产量232.41万吨，周环比-0.66万吨，同比-36.09万吨或-13.44%，产量维持低位。日均铁水产量为239.31万吨，环比+3.56 万吨，同比-3.25万吨或-1.34%，铁水环比超预期大幅回升。 库存：测算锰硅显性库存为73.86万吨，显性库存环比+5万吨，显性库存继续显著回升； 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差328元/吨，环比+550元/吨，基差率+4.13% 内蒙-425元/吨，环比 -381元/吨；宁夏-1075元/吨，环比-729元/吨；广西-841元/吨，环比-407元/吨 周周产量21.6万吨，环比+0.96万吨 螺纹钢周产量232.41万吨，周环比-0.66万吨，同比-36.09万吨或-13.44%。日均铁水产量为239.31万吨，环比+3.56万吨，同比 -3.25万吨或-1.34% 显性库存为73.86万吨， 显性库存环比+5万吨 河钢集团2023年6月锰硅招标量为14530吨，环比+6450吨，同比-5570吨；6月锰硅招标价为8420元/吨，环比 +420元/吨； 多空评分 +1 0 -1 0 -2 +1 简评 偏高水平 即期现金利润显著回 落 产量持续回升 螺纹钢端需求持续处于低位，铁水超预期回升 库存继续显著上升 招标量环比回升但同比仍处于低位，招标价继续回升 小结 虽然基本面角度，锰硅自身供需基本面表现仍十分差：历史高位的库存、持续回升的供给以及仍相对弱势的需求基本面没有发生丝毫改变，整体依旧呈现宽松的格局。但本轮锰硅上涨的逻辑是落在锰矿带动的成本推升，当前高品位锰矿紧缺的预期正在向现实逐步转向，高品位锰矿得不到有效补充，库存持续去化，即本轮上涨的根本逻辑暂时没有发生改变。后期高品位锰矿或愈发紧缺，紧缺的现实逻辑或可能推升价格走出行情的下半场。但行情发生的时间节点认为不在当下，锰硅价格前期涨速过快，导致盘面整体估值一度偏高。随着商品整体氛围的弱化，价格出现回落（杀估值及情绪），价格在当前位置需要时间去盘整消化，当前宽幅震荡的位置认为多空操作暂时均不适宜。后期观察盘面的整理情况以及高品锰矿的港口库存情况，以此作为是否存在第二波上涨行情的判断依据，预计时间节点可能发生在未来1-2个月。同时，需要高度注意澳洲高品锰矿发运的动态，若发运开始，则后续可能的二次上涨逻辑将被破坏。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 8900 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 20202021202220232024 8400 1,500 7900 7400 6900 6400 1,000 500 0 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 5900(500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2024/06/14，天津6517锰硅现货市场报价7800元/吨，环比-350元/吨；期货主力（SM409）收盘报7622元/吨，环比-900元/吨；基差328元/吨，环比+550元/吨，基差率+4.13%，处于历史统计值偏高水平。 03 利润及成本 截至2024/06/14，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）大幅回落，内蒙-425元/吨，环比-381元/吨；宁夏-1075元/吨，环比-729元/吨； 广西-841元/吨，环比-407元/吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 900 400 (100) (600) (1100) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 内蒙 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 宁夏 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 广西 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2024-05-31 900 400 (100) (600) (1100) 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 内蒙：不含折旧 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 宁夏：不含折旧 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 广西：不含折旧 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 截至2024/06/14，南非矿报51元/吨度，环比-1.5元/吨度；澳矿报71元/吨度，环比持稳；加蓬矿报69元/吨度，环比-1元/吨度；市场等外 级冶金焦报价1695元/吨，环比-65元/吨。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 南非Mn36.5 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 澳洲Mn45 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 加蓬Mn44.5 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024/05 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 0.30 内蒙宁夏广西 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 5000 内蒙宁夏广西 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2024/06/14，主厂区电价环比基本持稳，其中宁夏地区环比+0.