锰硅周报：价格短期仍维持宽幅震荡，仍以观望操作为主

价格短期仍维持宽幅震荡，仍以观望操作为主 锰硅周报20240629 陈张滢（黑色建材组） 075523375161 chenzywkqhcn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价7450元吨，环比350元吨；期货主力（SM409）收盘报7628元吨，环比290元吨；基差28元吨，环比60元吨，基差率037，处于历史统计值偏低水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙511元吨，环比81元吨；宁夏1210元吨，环比181元吨；广西1008元吨，环比187元吨。 成本：锰硅成本在79508500元吨区间。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用在7961元吨，环比69元吨；宁夏在8310元吨，环比 69元吨；广西在8508元吨，环比13元吨。 供给：钢联口径锰硅周产量2233万吨，环比02万吨，环比继续上升。 需求：螺纹钢周产量24476万吨，周环比1423万吨，同比3175万吨或1148，本周产量出现显著回升，持续性有待观察，仍维持低位。日均铁水产量为23944万吨，环比05万吨，同比744万吨或301，铁水环比继续回升，幅度明显收窄。15月份统计局口径粗钢累计产量426亿吨，累计同比1250万吨或285。 库存：测算锰硅显性库存为7233万吨，显性库存环比153万吨，显性库存小幅回落；（本周无库存数据更新） 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差28元吨，环比60元吨，基差率037 内蒙511元吨，环比 81元吨；宁夏1210元吨，环比181元吨；广西1008元吨，环比187元吨 周产量2233万吨，环比02万吨 螺纹钢周产量23053万吨，周环比188万吨，同比4274万吨或1564。日均铁水产量为23994万吨，环比063万吨，同比 591万吨或240 显性库存为7233万吨， 环比153万吨 河钢集团2023年6月锰硅招标量为14530吨，环比6450吨，同比5570吨；6月锰硅招标价为8420元吨，环比 420元吨； 多空评分 0 0 1 0 2 1 简评 偏低水平 仍旧处于低位 产量持续回升 螺纹钢端需求持续处于低位，铁水继续回升，幅度显著收窄 库存小幅回落，维持高位 招标量环比回升但同比仍处于低位，招标价继续回升 小结 本周，锰硅盘面情绪继续走弱，价格下破上行趋势线后反提，盘面持仓继续去化。盘面价格的客观表达趋弱，关注当前位置的整理情况以及下方缺口是否能被回补。短期价格仍旧维持宽幅震荡，需要形态的整理以及波动的收敛，多空暂时均不具备参与性价比。基本面角度，锰硅的供给持续回升至高位水平，本周下游需求有所回升，螺纹产量出现较明显的回升，但从整体水平来看，仍处于低位。同时，铁水产量阶段性见顶。高位的供给配合低位的需求，以及处于历史绝对高位的库存，锰硅整体仍维持宽松的格局。对于锰矿端，高低品位锰矿价格出现显著分化，南非半碳酸锰矿价格受供给增加影响表现趋弱，而高品锰矿港口库存仍在持续去化，已接近2022年低点水平，价格小幅走弱，但仍旧维持在高位水平。对于后续行情的主逻辑层面，我们维持对于高品锰矿后期紧缺现实可能带来的价格的二次反弹。但需要看到高品锰矿库存继续去化同时价格继续上行，同时随着高品锰矿的短缺，生产端开始出现明显回落以及伴随库存的显著去化。因此，我们继续提示，行情发生的时间节点不在当下，价格仍需要时间去盘整消化（预计在未来未来12个月），高度注意澳洲高品锰矿发运的动态，若发运开始，则后续可能的二次上涨逻辑将被破坏。此外，持续关注下游需求表现情况以及低品锰矿的供应补充情况，高低品味锰矿价差的进一步拉大（更多是低品位锰矿价格继续走弱），可能造成成本受高品锰矿抬升影响削弱的可能，对价格的动能造成减弱。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元吨）图2：锰硅期货主力基差（元吨） 8900 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2000 20202021202220232024 8400 1500 7900 7400 6900 6400 1000 500 0 20220304 20220325 20220415 20220506 20220527 20220617 20220708 20220729 20220819 20220909 20220930 20221021 20221111 20221202 20221223 20230113 20230203 20230224 20230317 20230407 20230428 20230519 20230609 20230630 20230721 20230811 20230901 20230922 20231013 20231103 20231124 20231215 20240105 20240126 20240216 20240308 20240329 20240419 20240510 20240531 20240621 5900500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至20240628，天津6517锰硅现货市场报价7450元吨，环比350元吨；期货主力（SM409）收盘报7628元吨，环比290元吨；基差28元吨，环比60元吨，基差率037，处于历史统计值偏低水平。 03 利润及成本 截至20240628，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙511元吨，环比81元吨；宁夏1210元吨，环比181元吨；广 西1008元吨，环比187元吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润即期（元吨） 900 400 100 600 1100 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 20220121 20220211 20220304 20220325 20220415 20220506 20220527 20220617 20220708 20220729 20220819 20220909 20220930 20221021 内蒙 20221111 20221202 20221223 20230113 20230203 20230224 宁夏 20230317 20230407 20230428 20230519 20230609 20230630 广西 20230721 20230811 20230901 20230922 20231013 20231103 20231124 20231215 20240105 20240126 20240216 20240308 20240329 20240419 20240510 20240531 图4：锰硅测算利润使用库存原料（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 20240621 900 400 100 600 1100 20220121 20220211 20220304 20220325 内蒙：不含折旧 20220415 20220506 20220527 20220617 20220708 20220729 20220819 20220909 20220930 20221021 20221111 20221202 20221223 宁夏：不含折旧 20230113 20230203 20230224 20230317 20230407 20230428 20230519 20230609 20230630 20230721 20230811 20230901 20230922 广西：不含折旧 20231013 20231103 20231124 20231215 20240105 20240126 20240216 20240308 20240329 20240419 20240510 20240531 20240621 截至20240628，南非矿报475元吨度，环比15元吨度；澳矿报70元吨度，环比1元吨度；加蓬矿报685元吨度，环比15元吨度 元吨度；市场等外级冶金焦报价1750元吨，环比持稳。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 201601 201605 201609 201701 201705 201709 南非Mn365 201801 201805 201809 201901 201905 201909 澳洲Mn45 202001 202005 202009 202101 202105 加蓬Mn445 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 图6：银川等外级冶金焦价格（元吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元吨）图8：锰硅测算生产成本（元吨） 080 075 070 065 060 055 050 045 040 035 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 030 内蒙宁夏广西 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 201509 201601 201605 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 5000 内蒙宁夏广西 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至20240628，主厂区电价环比持稳； 测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用在7961元吨，环比69元吨；宁夏在8310元吨，环比69元吨；广西在8508元吨，环比13元吨。 锰矿进口 图9：锰矿进口量季节图（万吨）图10：锰矿进口量（万吨） 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 总进口量（右轴）南非澳大利亚加蓬 350 300 250 200 150