锰硅周报：价格短期仍维持宽幅震荡，仍以观望操作为主

价格短期仍维持宽幅震荡，仍以观望操作为主 锰硅周报2024/06/29 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价7450元/吨，环比-350元/吨；期货主力（SM409）收盘报7628元/吨，环比-290元/吨；基差-28元/吨，环比-60元/吨，基差率-0.37%，处于历史统计值偏低水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-511元/吨，环比-81元/吨；宁夏-1210元/吨，环比-181元/吨；广西-1008元/吨，环比-187元/吨。 成本：锰硅成本在7950-8500元/吨区间。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在7961元/吨，环比-69元/吨；宁夏在8310元/吨，环比- 69元/吨；广西在8508元/吨，环比-13元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量22.33万吨，环比+0.2万吨，环比继续上升。 需求：螺纹钢周产量244.76万吨，周环比+14.23万吨，同比-31.75万吨或-11.48%，本周产量出现显著回升，持续性有待观察，仍维持低位。日均铁水产量为239.44万吨，环比-0.5万吨，同比-7.44万吨或-3.01%，铁水环比继续回升，幅度明显收窄。1-5月份,统计局口径粗钢累计产量4.26亿吨，累计同比-1250万吨或-2.85%。 库存：测算锰硅显性库存为72.33万吨，显性库存环比-1.53万吨，显性库存小幅回落；（本周无库存数据更新） 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差-28元/吨，环比-60元/吨，基差率-0.37% 内蒙-511元/吨，环比 -81元/吨；宁夏-1210元/吨，环比-181元/吨；广西-1008元/吨，环比-187元/吨 周产量22.33万吨，环比+0.2万吨 螺纹钢周产量230.53万吨，周环比-1.88万吨，同比-42.74万吨或-15.64%。日均铁水产量为239.94万吨，环比+0.63万吨，同比 -5.91万吨或-2.40% 显性库存为72.33万吨， 环比-1.53万吨 河钢集团2023年6月锰硅招标量为14530吨，环比+6450吨，同比-5570吨；6月锰硅招标价为8420元/吨，环比 +420元/吨； 多空评分 0 0 -1 0 -2 +1 简评 偏低水平 仍旧处于低位 产量持续回升 螺纹钢端需求持续处于低位，铁水继续回升，幅度显著收窄 库存小幅回落，维持高位 招标量环比回升但同比仍处于低位，招标价继续回升 小结 本周，锰硅盘面情绪继续走弱，价格下破上行趋势线后反提，盘面持仓继续去化。盘面价格的客观表达趋弱，关注当前位置的整理情况以及下方缺口是否能被回补。短期价格仍旧维持宽幅震荡，需要形态的整理以及波动的收敛，多空暂时均不具备参与性价比。基本面角度，锰硅的供给持续回升至高位水平，本周下游需求有所回升，螺纹产量出现较明显的回升，但从整体水平来看，仍处于低位。同时，铁水产量阶段性见顶。高位的供给配合低位的需求，以及处于历史绝对高位的库存，锰硅整体仍维持宽松的格局。对于锰矿端，高低品位锰矿价格出现显著分化，南非半碳酸锰矿价格受供给增加影响表现趋弱，而高品锰矿港口库存仍在持续去化，已接近2022年低点水平，价格小幅走弱，但仍旧维持在高位水平。对于后续行情的主逻辑层面，我们维持对于高品锰矿后期紧缺现实可能带来的价格的二次反弹。但需要看到高品锰矿库存继续去化同时价格继续上行，同时随着高品锰矿的短缺，生产端开始出现明显回落以及伴随库存的显著去化。因此，我们继续提示，行情发生的时间节点不在当下，价格仍需要时间去盘整消化（预计在未来未来1-2个月），高度注意澳洲高品锰矿发运的动态，若发运开始，则后续可能的二次上涨逻辑将被破坏。此外，持续关注下游需求表现情况以及低品锰矿的供应补充情况，高低品味锰矿价差的进一步拉大（更多是低品位锰矿价格继续走弱），可能造成成本受高品锰矿抬升影响削弱的可能，对价格的动能造成减弱。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 8900 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 20202021202220232024 8400 1,500 7900 7400 6900 6400 1,000 500 0 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 5900(500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2024/06/28，天津6517锰硅现货市场报价7450元/吨，环比-350元/吨；期货主力（SM409）收盘报7628元/吨，环比-290元/吨；基差-28元/吨，环比-60元/吨，基差率-0.37%，处于历史统计值偏低水平。 03 利润及成本 截至2024/06/28，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-511元/吨，环比-81元/吨；宁夏-1210元/吨，环比-181元/吨；广 西-1008元/吨，环比-187元/吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 900 400 (100) (600) (1100) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 内蒙 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 宁夏 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 广西 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2024-06-21 900 400 (100) (600) (1100) 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 内蒙：不含折旧 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 宁夏：不含折旧 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 广西：不含折旧 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 截至2024/06/28，南非矿报47.5元/吨度，环比-1.5元/吨度；澳矿报70元/吨度，环比-1元/吨度；加蓬矿报68.5元/吨度，环比-1.5元/吨度 元/吨度；市场等外级冶金焦报价1750元/吨，环比持稳。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 南非Mn36.5 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 澳洲Mn45 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 加蓬Mn44.5 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 0.30 内蒙宁夏广西 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500