医药生物行业跟踪周报：院内化药、科研服务等业绩表现亮眼，医药板块有望补涨

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 院内化药、科研服务等业绩表现亮眼，医药板块有望补涨 增持（维持） 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.9%、-11.7%，相对沪深300的超额收益分别为-1.2%、-25.1%；本周医疗商业（+1.4%）、中药（-0.8%）及化学制药（-2.2%）等股价表现较为强劲，医药服务（-4.8%）、生物制 品（-4.4%）及医疗器械（-4.0%）等股价跌幅相对较大。本周涨幅居前 2024年11月03日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师张坤 执业证书：S0600524050001 zhangk@dwzq.com.cn 行业走势 浩欧博（+44%）、复旦复华（+32%）、香雪制药（+31%），跌幅居前福医药生物沪深300 瑞股份（-27%）、科源制药（-22%）、新诺威（-17%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值均出现普跌。 医药板块本周涨幅倒数第二，主要原因可能是：医药板块的涨跌主要受业绩表现的影响，而Q3业绩表现总体上与宏观环境相一致，表现较为一般。我们统计了405家医药上市公司2024年Q1-Q3同比2023年Q1-Q3的销售收入、归母净利润、扣非归母净利润的增速分别为-0.74%、- 0.97%、4.03%；Q3同比的增速分别为-0.3%、-12.4%、-15.8%。其中，Q3收入增长最快的三个细分领域依次为原料药、药店、科研服务；利润增长最快的三个细分领域依次为化学制剂、药店、原料药。但我们认为医药板块仍有补涨需求：其一近日国内医保目录谈判对创新药的逻辑仍不变，11月上旬很可能披露中标结果刺激创新药上涨；其二从市场轮动的角度看，医药板块的轮动周期相对滞后；其三医药板块的底层逻辑不变，且估值切换后比较具有吸引力，仍将是2025年配置的主要方向。从子板块看，CXO、科研服务等板块利空出清，叠加美国降息周期而至、融资环境改善等因素影响，其板块订单有望改善。同时机构配置比例相对较小，有望获得超额收益。 恒瑞医药的夫那奇珠单抗（Vunakizumab，SHR-1314）新适应症获批；东诚药业下属公司蓝纳成在研核药177Lu-LNC1004注射液获得美国FDA授予的快速通道资格：10月29日，NMPA官网显示，恒瑞医药的夫那奇珠单抗（Vunakizumab，SHR-1314）新适应症获批。据推测，此 次获批的适应症为强直性脊柱炎。10月30日，东诚药业宣布下属公司蓝纳成在研产品177Lu-LNC1004注射液获得美国FDA授予的快速通道资格。该产品用于治疗接受过一种及以上酪氨酸激酶抑制剂的转移性碘 -131难治性分化型甲状腺癌患者。 具体思路：1）CXO及科研服务领域：药明康德、药明合联、凯莱英等；2）创新药领域：信达生物、恒瑞医药、三生国健、奥赛康、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟制药-U等；3）医疗服务领域：爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等；4）消费医疗领域： 欧普康视、爱博医疗等；5）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药等；6）GLP1产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等；7）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；8）中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；9）原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；10）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；11）IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；12）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；13）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等；14）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。15）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% 2023/11/32024/3/32024/7/22024/10/31 相关研究 《双抗临床优势明显，建议关注康方生物、奥赛康、信达生物等》 2024-10-27 《IL市场空间大、竞争格局相对较好关注奥赛康、信达生物、三生国健等 2024-10-20 1/32 东吴证券研究所 内容目录 1.院内化药、科研服务等业绩表现亮眼，医药板块有望补涨4 2.市场风格有望逐步切换，关注上游成长标的与并购重组8 2.1.成长股属性从未改变，当前位置无需担心天花板8 2.2.市场竞争持续缓和，利好已上市龙头企业9 2.3.政策暖风鼓励并购重组，上游企业大有可为10 2.4.出海进行时，打开远期增长空间11 3.研发进展与企业动态11 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）11 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况15 3.3.重要研发管线一览24 4.行业洞察与监管动态25 5.行情回顾26 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为31.58，较历史均值低7.0927 5.2.医药子板块追踪：本周医药商业上涨1.37%，优于其他子版块27 5.3.个股表现29 6.风险提示29 7.附录30 2/32 东吴证券研究所 图表目录 图1：高等学校与政府属研究机构经费投入（单位：亿元）8 图2：中国与部分国家R&D支出占GDP比重（单位：%）8 图3：外企在中国营收情况（单位：百万美元）9 图4：各细分行业市场规模与国产化率9 图5：诺唯赞与竞争对手研发/销售费用（单位：百万元）10 图6：部分上游企业毛利率情况10 图7：截至24年10月部分上游企业在手现金（单位：亿元）10 图8：部分上游企业收购案例10 图9：部分上游企业海外收入及占比（单位：亿元）11 图10：医药行业2021年初至今（2024年11月1日）市场表现26 图11：2007年7月至今（2024年11月1日）期间医药板块绝对估值水平变化27 图12：子行业估值情况28 表1：本周建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表12 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表15 表4：重要行业洞察与监管动态26 表5：板块表现（%）28 表6：A股本周涨跌幅前十29 表7：A股2024年年初至今涨跌幅前十29 表8：国内药品注册分类30 3/32 东吴证券研究所 1.院内化药、科研服务等业绩表现亮眼，医药板块有望补涨 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.9%、-11.7%，相对沪深300的超额收益分别为-1.2%、-25.1%；本周医疗商业（+1.4%）、中药（-0.8%）及化学制药（-2.2%）等股价表现较为强劲，医药服务（-4.8%）、生物制品（-4.4%）及医疗器械（-4.0%）等股价跌幅相对较大。本周涨幅居前浩欧博（+44%）、复旦复华（+32%）、香雪制药（+31%），跌幅居前福瑞股份（-27%）、科源制药（-22%）、新诺威（-17%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值均出现普跌。 医药板块本周涨幅倒数第二，主要原因可能是：医药板块的涨跌主要受业绩表现的影响，而Q3业绩表现总体上与宏观环境相一致，表现较为一般。我们统计了405家医药上市公司2024年Q1-Q3同比2023年Q1-Q3的销售收入、归母净利润、扣非归母净利润的增速分别为-0.74%、-0.97%、4.03%；Q3同比的增速分别为-0.3%、-12.4%、-15.8%。其中，Q3收入增长最快的三个细分领域依次为原料药、药店、科研服务；利润增长最快的三个细分领域依次为化学制剂、药店、原料药。但我们认为医药板块仍有补涨需求：其一近日国内医保目录谈判对创新药的逻辑仍不变，11月上旬很可能披露中标结果刺激创新药上涨；其二从市场轮动的角度看，医药板块的轮动周期相对滞后；其三医药板块的底层逻辑不变，且估值切换后比较具有吸引力，仍将是2025年配置的主要方向。从子板块看，CXO、科研服务等板块利空出清，叠加美国降息周期而至、融资环境改善等因素影响，其板块订单有望改善。同时机构配置比例相对较小，有望获得超额收益。 【投资策略】具体配置思路： CXO及科研服务领域：药明康德、药明合联、凯莱英等； 创新药领域：信达生物、恒瑞医药、三生国健、奥赛康、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟制药-U等； 医疗服务领域：爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等；消费医疗领域：欧普康视、爱博医疗等； 临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药等； GLP1产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等； CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等； 中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等； 4/32 东吴证券研究所 IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等； 医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等； 仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等；科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。 血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 表1：本周建议关注组合 股票代码 公司名称 EPS（元/股） 归母净利润（亿元） 本周涨跌幅 市值（亿元） 2023A 2022A2023A 2024E （%） 600276.SH 恒瑞医药 0.61 39.0643.02 54.65 -0.92 3033.85 002422.SZ 科伦药业* 1.20 17.0924.56 29.83 0.00 522.92 002675.SZ 东诚药业* 0.37 3.072.10 2.73 -2.04 106.79 002653.SZ 海思科 0.25 2.772.78 3.16 2.76 408.88 601607.SH 上海医药* 1.52 56.1737.68 50.66 -6.64 723.88 300573.SZ 兴齐眼药* 2.39 2.122.40 7.11 -15.00 145.82 002294.SZ 信立泰* 0.57 6.376.77 7.87 -0.03 365.66 301301.SZ 川宁生物 0.19 4.125.77 6.28 7.02 322.49 002262.SZ 恩华药业 0.89 9.0111.11 13.76 0.38 269.79 2171.HK 科济药业 -1.55 -8.92-6.90 -7.39 15.42 27.38 300705.SZ 九典制药* 0.78 2.693.68 5.12 -2.09 114.92 000513.SZ 丽珠集团 2.06 19.0919.54 21.92 -0.61 345.59 688513.SH 苑东生物 2.05 2.472.27 2.81 -4.59 61.95 002019.SZ 亿帆医药* 0.16 1.91-5.51 5.30 3.29 152.78 1801.HK 信达生物 -1.42 -21.79-2.28 1.21 -20.79 573.29 300558.SZ 贝达药业* 0.35 1.453.48 4.39 -2.79 191.08 6855.HK 亚盛医药 -3.07 -8.83-8.26 -6.85 -5.96 139.14 9966.HK 康宁杰瑞* 0.00 -3.260.00 0.00 -8.25 35.41 9969.HK 诺诚健华* -0.50 -8.87-6.31 -5.64 -6.80 115.98 2315.HK 百奥赛图* -1.51 -6.02-3.83 0.00 -9.43 24.92 2162.HK 康诺亚* -1.10 -3.08-3.15 -6.40 -2.78 122.10 0013.HK 和黄医药 -2.90 -24.91-0.46 -2.97 -11.23 254.93 2096.HK 先声药业 0.35 9.332