医药生物行业：CXO中报业绩表现亮眼，政策利好创新服务

本周医药出现普遍回调，表现弱于大盘 本周申万医药指数下跌4.06%，整体表现弱于大盘。受到业绩预告、疫情反复等影响，6月份涨幅较多的CXO子行业出现回调，但眼科医疗整体表现较好。S-217622体外数据对OmicronBA.4、BA.5毒株有效，部分国产新冠药或临近III期结果披露或宣布药物生产合作，部分新冠概念股表现较好。 下周展望：建议继续关注创新药CXO/医疗器械/医疗服务 我们建议下周继续关注高增长赛道/创新/医疗服务，1）创新药和CXO，重点推荐皓元医药、九洲药业、昭衍新药、药康生物、人福医药等，建议关注海普瑞、艾力斯；2）医疗器械，重点关注具备持续出海能力的企业，包括迈瑞医疗、新产业、亚辉龙、澳华内镜；3）医疗服务：新版防控方案中封控时间缩短，大消费转暖，眼科和口腔等赛道迎来暑期旺季，北京关于“DRG创新豁免”政策对于创新医疗服务鼓励，重点推荐爱尔眼科，建议关注通策医疗、普瑞眼科、何氏眼科等。 中报业绩预告分析：创新药产业链等实现高增长 截至2022年7月17日，SW医药443家企业中共有103家（包含10家ST股）发布2022年中报业绩预告，我们按照2022H1净利润同比增速中值对剩余93家划分，其中23家增速≥100%，19家增速在50%-100%（含50%），10家在0%~50%（含0%），41家<0%。整体来看，偏出口型制药企业、CXO、医疗器械内窥镜细分等实现了较好的增长，显现出良好的需求景气度，我们持续看好该等公司的后续成长，高成长有望持续。 7月度金股 亚辉龙（688575）：公司是国内领先的体外诊断产品提供商，通过新冠产品实现营收大幅增长，成立日本研究所夯实仪器底层技术研究，翘酶蛋白等特色参数稳步放量。2022-2024年PE分别为17X、21X、16X，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险 1行情回顾与下周投资策略 本周医药生物（申万）同比下跌4.06%，表现弱于上证0.24个pp，强于中小板0.22个pp，弱于创业板2.03个pp。细分来看，本周医药商业行业下跌1.84%，跌幅最小； 生物制品行业下跌5.89%，跌幅最大；其余子行业中医疗器械行业下跌3.41%，化学制药行业下跌3.58%，医疗服务行业下跌4.26%，中药行业下跌4.3%。受到业绩预告、疫情反复等影响，6月份涨幅较多的CXO子行业出现回调，但眼科医疗整体表现较好。S-217622体外数据对Omicron BA.4、BA.5毒株有效，部分国产新冠药或临近III期结果披露或宣布药物生产合作，部分新冠概念股表现较好。 国产生物药出海再延期，CXO企业中报预期喜人。本周百济神州的PD-1抗体替雷利珠单抗针对ESCC二线治疗的新药上市许可申请，因FDA无法如期完成现场核查而延期，但市场仍看好替雷利珠单抗最终获批上市的前景。多家医药上市公司发布中报业绩预告，药明康德、博腾股份等CXO企业，以及海普瑞、人福医药和华海药业等偏出口型制药企业，均预告了业绩的高速增长。 医疗器械中的化学发光行业仍具备较高景气度。受二季度疫情影响，部分化学发光行业公司4月份在华东地区的门诊量下降，测试量受损，增速放缓。尽管如此，预期整体行业半年增速普遍维持在25%左右，海外增速超30%，受损程度小于市场预期。 尤其是叠加出海逻辑的公司，营收弹性更强。此外，开立医疗等内窥镜公司业务快速增长，规模效应逐步显现，有望逐步实现国产替代。 医疗服务公司已走出疫情影响，业绩逐步恢复。疫情对于医疗服务公司的影响主要集中在今年2-3月，4月份后逐步恢复，根据我们估计，6月份多数医疗服务公司业务已恢复10%以上。随着暑假的来临，医疗服务中眼科和口腔等最受关注的赛道已迎来传统旺季。随着疫情对公司业务开展的边际减弱，我们预计眼科和口腔公司三季度业绩将实现触底反弹。 我们建议下周继续关注高增长赛道/创新/医疗服务，1）创新药和高增长产业链，受益产品、政策、宏观环境、投融资数据等的改善，重点推荐皓元医药、九洲药业、昭衍新药、药康生物、诺唯赞、人福医药等，建议关注海普瑞、艾力斯；2）医疗器械行业，重点关注具备持续出海能力的企业，包括迈瑞医疗、新产业、亚辉龙、澳华内镜；3）医疗服务：新版防控方案中封控时间缩短，大消费转暖，眼科和口腔等赛道迎来暑期旺季，北京关于“DRG创新豁免”政策对于创新医疗服务鼓励，重点推荐爱尔眼科，建议关注通策医疗、普瑞眼科、何氏眼科等。 2中报业绩预告分析：关注创新药产业链和医疗器械细分赛道 截至2022年7月17日，SW医药443家企业中共有103家（包含10家ST股）发布2022年中报业绩预告，我们按照2022H1净利润同比增速中值对剩余93家划分，其中23家增速≥100%，19家增速在50%-100%（含50%），10家在0%~50%（含0%），41家<0%，93家企业按照SW二级子行业划分如下表。 图表1：2022年中报业绩预告净利润增速中值分布 整体来看，偏出口型制药企业、CXO、医疗器械内窥镜细分等实现了较好的增长，显现出良好的需求景气度，我们持续看好该等公司的后续成长，高成长有望持续。 创新药与CXO行业 偏出口型制药企业业绩预期较好。在人民币贬值背景下，有大额汇兑收益的偏出口型企业中报预期较好，如海普瑞、人福医药和华海药业等。受医院限流、运输限制和产品降价影响，制剂内销型的企业相对承压。部分原料药企业因大宗商品涨价，成本上涨，业绩增速也受到影响。 CDMO公司中报业绩预告整体优秀，体现行业高景气度。行业需求旺盛，国内头部CXO企业在手订单量充足，客户结构不断优化，在全球范围内的竞争优势不断扩大，新冠大订单的签订使得部分外溢订单惠及其他CDMO企业，行业整体业绩保持高速增长。我们持续看好CDMO的增长，重点关注九洲药业、皓元医药、药明康德；昭衍新药半年度业绩预计高增，非临床安评业务需求旺盛，建议重点关注。 图表2：部分CXO公司2022年中报业绩预告 医疗器械行业 内窥镜赛道公司成长空间大。软镜和硬镜目前国产化率低于10%。软镜在国内仅澳华和开立两家公司，合计占据5%-10%的市场份额。通过多年产品升级迭代，国产厂家已逐步具备和进口产品媲美的能力，可较好满足国产替代需求。开立医疗软镜业务快速增长，规模效应逐步显现，预计上半年归母净利润1.6-2亿元，同比增长46.7-83.4%，未来盈利能力将进一步提升。澳华内镜二季度生产及发货受上海疫情影响较大，但下游需求旺盛，明年新品上市，业绩预计将保持快速增长。 3产业及政策总结 北京出台DRG豁免政策 7月13日,北京市医保局发布了《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知(试行)》，通知提出了一项DRG除外支付办法，明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目可以不按DRG方式支付，单独据实支付。依照过往在其他地区的试点经验，达芬奇机器人、TVAI手术、飞秒激光手术、TOMO治疗等均被列入过新技术新项目。 尽管按我们估算，该政策只影响约24亿医保支出，但北京作为全国范围内较早开展新药新技术评审的城市，具备示范引领效应，对于新药、新技术短期呈现边际改善的效果。考虑到腾笼换鸟下医疗服务价格调增影响面最大、涉及医保基金支出最多，我们建议长期关注医疗服务价格调整带来的机会。 方舱医院配置进一步精细化 7月13日，国家卫健委发布了关于印发《方舱医院装备配置指南（试行）》的通知。 为积极适应新冠肺炎疫情常态化防控形势，构建平急结合的医疗救治体系，做好新冠肺炎感染者分类救治工作，指导地方结合实际做好方舱医院装备配置。 调整片剂分类 7月11日，国家药监局发布了《关于硫酸氨基葡萄糖钾片处方药转换为非处方药的公告》，根据《处方药与非处方药分类管理办法（试行）》的规定，经国家药品监督管理局组织论证和审核，硫酸氨基葡萄糖钾片由处方药转换为非处方药。品种名单及其非处方药说明书范本一并发布。 规范使用省直医药机构的医保基金 7月12日，山东省医疗保障局发布《关于开展2022年度省直定点医药机构医保基金使用稽核工作的通知》，压实定点医药机构主体责任，规范使用医保基金的医疗服务行为和医药收费行为，强化各级各部门监管责任，认真落实属地化管理和定点医药机构全覆盖稽核工作要求。 调整注射剂的分类 7月13日，北京市医疗保障局发布《关于公布本市第三批调出非国家医保药品目录药品品种的通知》，将“头孢尼西注射剂”等141个非国家医保药品目录品种从本市医保药品目录删除（详细品种见文末附件），同时将“卤米松软膏剂”调整为“卤米松乳膏剂”。自2022年12月31日起执行此通知。 4一级投融资热点跟踪 本周海内外一级投融资均聚焦于新型药物研发、医疗综合服务、医疗器械等方向。另外，CXO、核酸检测、合成生物等方向也是本周国内投融资热点。 图表3：本周一级投融资事件（海外投融资金额前十，国内投融资金额前十） 5二级医药公司动态更新 5.1重要公司公告 图表4：本周重要公司公告 5.2拟上市公司动态 7月14日，山东博苑医药化学股份有限公司在创业板获得问询。公司是一家专业从事精细化学品研发、生产、销售及资源综合利用的高新技术企业，产品及服务广泛应用于医药、化工、光电材料、饲料、食品等领域。 7月14日，英科新创（厦门）科技股份有限公司在创业板上市委会议中通过。公司是一家专业从事体外诊断产品研发和生产销售的高新技术企业，拥有专业的技术研发，生产制造和质量管理团队，专注于血源性传染疾病、心血管，肿瘤等慢性病检测试剂的研发和生产，为公共卫生、基础医疗提供了可靠、安全的诊断产品。 7月14日，上海荣盛生物药业股份有限公司在科创板获得问询。公司是一家专注于疫苗和体外诊断试剂研发生产销售的现代生物医药企业，拥有水痘减毒活疫苗、丙型肝炎病毒核心抗原检测试剂盒（酶联免疫法）等多种产品。 6一周行情更新 本周医药生物同比下跌4.06%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌3.81%，报3228.06点，中小板下跌4.27%，报8509.56点，创业板下跌2.03%，报2760.5点。医药生物（申万）同比下跌4.06%，报9456.23点，表现弱于上证0.24个pp，强于中小板0.22个pp，弱于创业板2.03个pp。 图表5：医药生物行业相比其他指数的涨跌幅情况 本周医药商业行业跌幅较小。本周医药商业子行业下跌1.84%；医疗器械子行业下跌3.41%，化学制药子行业下跌3.58%，医疗服务子行业下跌4.26%，中药子行业下跌4.3%；生物制品子行业下跌5.89%。 图表6：SW医药各子行业周涨跌幅 图表7：SW医药生物行业个股周涨幅前十 图表8：SW医药生物行业个股周跌幅前十 7风险提示 新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。