【策略快评】掘金股票池系列2：并购重组五虎将：资产注入、壳、产业链、双创、化债国企

策略研究 证券研究报告 策略快评2024年11月03日 【策略快评】 并购重组�虎将：资产注入、壳、产业链、双创、化债国企——掘金股票池系列2 华创证券研究所 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 联系人：蔡雨阳 邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】政策脉络与要会梳理——再通胀政策系列3》 2024-10-31 《【华创策略】历次牛市十倍股名单》 2024-10-31 《【华创策略】股票被谁买走了——A股投资者结构概览》 2024-10-31 《【华创策略】加双创减主板，加制造金融减周期红利——24Q3基金季报点评》 2024-10-25 《【华创策略】并购重组三剑客：资产注入、壳、产业整合——掘金股票池系列1》 2024-10-23 并购重组有望加速，从资产注入、壳、产业链、双创、化债国企�大视角筛选潜在受益标的。我们在10/23《并购重组三剑客：资产注入、壳、产业整合— —掘金股票池系列1》中明确提出，当前政策端多措并举激发并购重组市场活 力，A股并购重组正进入“活跃期”，后续上市公司并购重组有望加速；并从资产注入、壳、产业链三个视角构建并购重组组合。本文我们将根据三季报对三个组合成分进行更新，进一步审视组合的近期表现；同时增加双创重组、化债国企重组两个视角，构成“并购重组�虎将”。若按等权重构建指数（下同），9/18-10/31期间“壳资源”上涨39%、“双创重组”38%、“资产注入”37%、“产业链整合”34%、“化债国企重组”26%，均跑赢同期上证指数21%。 视角1：相同第一大股东下资产注入预期。近期由于IPO节奏相对缓慢，若短期内难以上市的企业存在融资需求，可通过其相同第一大股东下的上市公司进行资产注入。 最终筛选出68家存在资产注入预期的上市公司，主要集中在计算机、家电、 电新、电子等行业；其中31家为央国企；根据《上市公司重大资产重组管理 办法》，若实行资产注入有可能构成重大资产重组的有20家；属于创业板&科 创板的有8家；筛选出的暂未过会公司名单中，前5大股东包含国资创投的有 16家。9/18-10/31期间组合上涨37%，较上证指数超额收益16pct，筛选前5大股东包含国资创投后上涨30%、筛选可能构成重大资产重组后上涨38%、筛选属于双创板块后上涨47%。 视角2：具备壳资源价值。对于部分优质资产来说，基于当前IPO节奏缓慢的情况，同样可以考虑通过借壳上市的方式来获得融资机会；而当前部分市值较小、持股比例较为分散、盈利能力较弱、负债率较高的上市公司或存在被并购 的可能。 最终筛选出28家公司，主要集中在机械、计算机、化工、公用等行业；9/18-10/31期间组合上涨39%，较上证指数超额收益18pct。 视角3：产业链内部并购重组预期。一些具有一定规模的上市公司当前现金较为充裕，同时因业绩增速压力、行业地位受挑战、市场认可度偏低等因素，可能存在产业链内部并购重组的诉求。 最终筛选出18家公司，主要集中在石化、家电、建筑、交运、商贸零售等行业；9/18-10/31期间组合上涨34%，较上证指数超额收益13pct。 视角4：双创板块并购重组预期。双创板块可能更加受益于并购重组的支持政策，板块中一些具有并购重组能力、同时有改善业绩和市值管理诉求的上市公司可能存在并购重组预期。 最终筛选出28家公司，主要集中在电新、化工、家电、轻工、医药等行业，其中创业板19家，科创板9家；9/18-10/31期间组合上涨38%，较上证指数超额收益16pct。 视角5：化债国企并购重组预期。地方政府在化债过程中，可通过推动当地国企进行兼并重组等举措，一方面通过资产注入与债务重组，优化其资产负债表，另一方面通过资源整合与协同发展，提升其运营效率，以此助力化解地方债务 风险。 最终筛选出12家公司，主要集中在公用、机械、化工、医药等行业；9/18-10/31期间组合上涨26%，较上证指数超额收益5pct。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下当前筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。 目录 一、�大视角筛选并购重组潜在受益标的4 二、风险提示11 图表目录 图表1“并购重组�虎将”9/18以来涨跌幅4 图表2“资产注入”组合近期表现5 图表3相同第一大股东下资产注入预期筛选标的5 图表4“壳资源”组合近期表现7 图表5具备壳资源价值筛选标的7 图表6“产业链整合”组合近期表现8 图表7产业链内部并购重组预期筛选标的8 图表8“双创重组”组合近期表现9 图表9双创板块并购重组预期筛选标的9 图表10“化债国企重组”组合近期表现10 图表11化债国企并购重组预期筛选标的10 引言：并购重组有望加速，从资产注入、壳、产业链、双创、化债国企�大视角筛选潜在受益标的。我们在10/23《并购重组三剑客：资产注入、壳、产业整合——掘金股票池 系列1》中明确提出，当前政策端多措并举激发并购重组市场活力，A股并购重组正进入“活跃期”，后续上市公司并购重组有望加速；并从资产注入、壳、产业链三个视角构建并购重组组合。本文我们将根据三季报对三个组合成分进行更新，进一步审视组合的近期表现；同时增加双创重组、化债国企重组两个视角，构成“并购重组�虎将”。若按等权重构建指数（下同），9/18-10/31期间“壳资源”上涨39%、“双创重组”38%、“资产注入”37%、“产业链整合”34%、“化债国企重组”26%，均跑赢同期上证指数21%。 图表1“并购重组�虎将”9/18以来涨跌幅 “并购重组�虎将”累计涨跌幅（%，9/18-10/31） 上证指数资产注入壳资源产业链整合双创重组化债国企重组 50 40壳资源,38.8 双创重组,37.6 资产注入,37.3 30产业链整合,34.0 化债国企重组,26.4 20上证指数,21.3 10 0 -10 资料来源：Wind，华创证券，注：图中构建组合均为等权重组合，数据截至24/10/31（下同），壳资源组合PE中位数为负值 一、�大视角筛选并购重组潜在受益标的 视角1：相同第一大股东下资产注入预期。近期由于IPO节奏相对缓慢，若短期内难以上市的企业存在融资需求，可通过其相同第一大股东下的上市公司进行资产注入。 筛选条件：1）按照第一大股东名称，筛选匹配具有相同第一大股东的IPO未过会公司 （剔除状态为“已过会”）和上市公司；2）若该第一大股东实际控制多家上市公司，则按照主营业务相关程度进行匹配和剔除；3）筛选IPO申报进程最新公告日为2020年初以来的企业。 最终筛选出68家存在资产注入预期的上市公司（部分上市公司对应多家暂未过会公司）， 主要集中在计算机、家电、电新、电子等行业；其中31家为央国企；根据《上市公司重 大资产重组管理办法》，若实行资产注入有可能构成重大资产重组的有20家；属于创业 板&科创板的有8家；筛选出的暂未过会公司名单中，前5大股东包含国资创投的有16家。9/18-10/31期间组合上涨37%，较上证指数超额收益16pct，筛选前5大股东包含国资创投后上涨30%、筛选可能构成重大资产重组后上涨38%、筛选属于双创板块后上涨47%。 图表2“资产注入”组合近期表现 资料来源：Wind，华创证券 相同第一大股东持有上市公司 暂未过会公司 代码简称申万一级市值(亿元)现金及等价公司属性 东软集团计算机134 浪潮信息计算机689 海康威视计算机2780 海康威视计算机2780 用友网络计算机390 石基信息计算机212 久其软件计算机57 太极股份计算机167 中科星图计算机225 山大地纬计算机42 四川长虹家用电器761 彩虹集团家用电器19 创维数字家用电器164 兆驰股份家用电器241 美的集团家用电器5461 海信视像家用电器291 四川九洲家用电器147 三花智控家用电器817 特变电工电力设备713 正泰电器电力设备502 积成电子电力设备35 冠城大通电力设备39 精达股份电力设备120 苏州固锝电力设备97 晶盛机电电力设备471 华天科技电子440 歌尔股份电子805 士兰微电子517 深科技电子369 莱特光电电子93 公众企业 地方国有企业中央国有企业中央国有企业民营企业 民营企业民营企业 中央国有企业中央国有企业其他企业 地方国有企业民营企业外资企业 地方国有企业民营企业公众企业 地方国有企业民营企业民营企业民营企业公众企业外资企业民营企业民营企业民营企业民营企业民营企业民营企业 中央国有企业民营企业 可能构成重大 资产重组 是 代码 企业名称 600718.SH 000977.SZ 002415.SZ 002415.SZ 600588.SH 002153.SZ 002279.SZ 002368.SZ 688568.SH 688579.SH 600839.SH 003023.SZ 000810.SZ 002429.SZ 000333.SZ 600060.SH 000801.SZ 002050.SZ 600089.SH 601877.SH 002339.SZ 600067.SH 600577.SH 002079.SZ 300316.SZ 002185.SZ 002241.SZ 600460.SH 000021.SZ 688150.SH 物/市值 12% 15% 10% 10% 7% 6% 6% 5% 3% 1% 24% 26% 22% 15% 9% 6% 5% 3% 26% 21% 16% 15% 10% 6% 6% 13% 15% 9% 6% 5% 是 A20251.SHA23197.SHA23042.SZA22689.SHA21549.BJ838758.BJ 873588.BJA22415.SH874016.BJA23184.SZA21348.SZA21682.SZA21741.SZA21287.SZA21286.SZA23106.SHA21324.SZA22385.SZA22492.SHA23272.SHA21569.BJA20369.SH836249.BJA23224.SHA23277.SZA23227.SHA21669.SZA22119.SZ873879.BJA23025.SH 东软医疗系统股份有限 山东华光光电子股份有 杭州海康机器人股份有中电科思仪科技股份有 新道科技股份有限公深圳市思迅软件股份有北京华夏电通科技股份有 昆仑太科(北京)技术股份有中科星图测控技术股份有山东山大电力技术股份有 四川爱联科技股份有限 是 彩虹集团新能源股份有 创维电器股份有限公 江西兆驰光元科技股份有美智光电科技股份有限 青岛信芯微电子科技股份四川湖山电器股份有限 宁波福尔达智能科技股份 是 是 新特能源股份有限公 正泰安能数字能源(浙江)股份青岛积成电子股份有限 是 大通(福建)新材料股份有 常州恒丰特导股份有限苏州明皜传感科技股份有浙江美晶新材料股份有 华羿微电子股份有限歌尔微电子股份有限杭州视芯科技股份有限 成都长城开发科技股份有 是 重庆宇隆光电科技股份有 图表3相同第一大股东下资产注入预期筛选标的 资料来源：Wind，华创证券，注：标红为央国企上市公司 视角2：具备壳资源价值。对于部分优质资产来说，基于当前IPO节奏缓慢的情况，同样可以考虑通过借壳上市的方式来获得融资机会；而当前部分市值较小、持股比例较为分散、盈利能力较弱、负债率较高的上市公司或存在被并购的可能。 筛选条件：满足交易所《上市公司重大资产重组审核规则》最新要求的财务指标。主板：近3年连续盈利，且近3年净利润累计不低于2亿元，近1年净利润不低于1亿元，近 3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或营收累计不低于15亿元。科创板： 近2年净利润均为正且累计不低于5000万元；或近1年营收不低于3亿元且近3年经营 活动产生的现金流量净额累计不低