金属与材料行业周报：美联储降息预期升温，金价再创历史新高

基本金属：宏观基本面转好，铜价格上升明显。1）铜：本周铜价重心上移，沪铜收盘于73960元/吨。宏 观方面，海外宏观消息转暖，欧洲央行如期降息25个基点，美国8月CPI数据也暗示着美联储9月降息， 降息预期不仅增强了全球经济复苏的信心，还削弱美元汇率，欧美股市收涨。基本面上，全球及国内铜市 场均呈现出供应收紧的态势；需求端，9月开始进入传统消费旺季，但市场消费并未表现过多增长，近期 铜价波动较大，叠加换月节点临近，下游存一定的观望心理，刚需采购为主，节前备货力度不大，大多维 持常规成交水平；库存端：国内市场电解铜现货库存21.93万吨，国内电解铜现货库存和保税区库存大幅去 库，但LME铜和COMEX铜库存去库幅度不大，全球铜库存压力犹存。但宏观面也仍然面临一些不确定 性，基本面对铜价存在一定的支撑，预计短期铜价或呈现偏强震荡的走势。2）铝：本周沪铝价格回落，收 盘于19745元/吨。宏观方面，美国就业数据大幅走弱。市场多数认为9月美联储将降息25基点。供给 端，本周中国电解铝行业开工维稳。需求端，本周铝棒铝板企业有所减产，集中在贵州及云南地区，对电 解铝的理论需求稍有减少。库存端，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存82.79万吨，较上周 84.04万吨减少1.26万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存76.04万吨，较上周81.43万 吨减少5.39万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。 贵金属：美联储降息预期升高，金银价格涨跌互现。截至9月12日，国内99.95%黄金市场均价为572.08 元/克，较上周上涨0.35%，上海现货1#白银市场均价为7024元/千克，较上周下跌2.47%。9月6日美 国劳工部数据显示，美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，整体来看，失业率 高位回落，非农就业人口增长不及预期，一定程度上缓解了此前的经济衰退担忧。此外，核心通胀数据表 现依旧顽固，8月美国整体CPI上涨了2.5%。这是自2021年2月以来最小的同比涨幅。但也未能让美 联储进一步确定首次降息50基点。同时，9月12日晚间，欧洲央行宣布降息25个基点至3.5%，这是三个 月内的第二次降息，旨在提振欧元区疲软的经济，并进一步拉大与美联储的政策差距。美联储对于降息25 还是50基点有很大灵活性，而这些消息的表现将影响市场对降息幅度的判断，金银价格或在此预期波动之 际延续震荡走势。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄 金 、 中国黄金国际。 小金属：锡市情绪谨慎，伦锡震荡偏强。本周（2024.9.6-2024.9.12）伦锡震荡偏强。截至9月11日收盘， 伦锡收盘30950美元/吨，较上周同期相比上涨510美元/吨，涨幅1.68%。周初美国非农数据喜忧交织， 市场担忧美联储开启降息时过于保守，经济可能比联储预期的更快下行，锡市情绪谨慎，沪锡盘面维持窄 幅波动。周后期，随着美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，符合市场预期，锡价受提振偏 强拉涨。本周国内锡锭价格下跌。国内炼厂大部分维持正常生产，个别炼厂维持检修状态，但是大部分炼 厂依旧存在原料紧缺问题，产量总体看趋少。进口锡到货增多，周内升水相对稳定。贸易商方面积极入市 报价，但下游仍维持观望情绪，消耗厂内库存为主，成交平淡。预计下周锡价仍维持偏强震荡。建议关注： 锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：产业对稀土快速拉涨承接力度有限，价格小幅回调。本周氧化镨钕下跌5%至41.2万元/吨；中 重稀土价格相对偏强，氧化镝收于176万元/吨，氧化铽收于572.5万元/吨。8月底以来，从发布第二批指 标，加上北方稀土9月挂牌价环比上调等，供给端利好加速兑现，对价格支撑明显，也进一步提振了行业 信心。但受周二竞拍价影响，叠加磁材厂实际需求缓慢增加以及畏高情绪，镨钕镝铽产品均大幅调整。当 前重要的是，稀土价格快速拉涨对产业链整体压力较大，市场需要的是在供需基本面均向好改善下的一个 稳步向上的稀土价格。综合来看，供应端利好逐步兑现，静待10月的《稀土管理条例》施行，需求逐步释 放，稀土大方向上持续向好转变。建议关注：北方稀土，中国稀土，正海磁材。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：宏观基本面转好，铜价格大幅走高 1.1.铜：铜价重心上移明显现货升水显拉锯 综述：本周铜价重心上移明显，近月合约转变至BACK结构运行，同时周内下游加工企业节前备货需求支撑下，市场仓库出库数据较好，且进口铜跟国产货源到货仍相对不多，增量有限，社会库存维持去库趋势，持货商因此挺价情绪仍存，现货升水表现拉锯；后续节后仍需关注高铜价对于下游消费抑制程度，同时部分市场进口铜下周到货仍有增量，因此交割换月升水上行压力仍存，但下跌空间同样有限。本周（9.5~9.12）国内市场电解铜现货库存21.93万吨，较5日降3.69万吨，较9日降1.68万吨；本周上海市场库存继续下降，主因临近中秋节假，下游企业存在一定采购备货需求，消费有所增加且市场部分仓库出库较好，虽进口铜虽有到货，但增量并不多，因此库存下降。广东市场库存亦持续下降，一方面市场到货较少，仓库入库不多；另一方面，周内部分时间铜价回落刺激下游采购备货，库存因此表现去库。保税区库存本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计5.83万吨，较5日降0.17万吨，较9日降0.07万吨；由于近期进口窗口维持打开，保税区部分仓库货源陆续清关进口流入国内，加之部分抵港到船货源表现延期，库存因此小幅下降。 后市预测：据百川盈孚预计下周LME铜价区间在8900-9250美元/吨之间，沪铜区间72000-75000元/吨。美联储降息即将临近，近期对未来降息路径的定价不断切换，使得近期价格波动相对较大，美国降息预期升温，或将刺激全球经济活动，利好铜价，随着国内步入消费旺季，国内铜社会库存持续去库，需求端释放一定积极信号，下游加工企业开工率向好，市场短期内铜价或将震荡偏强。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：前期价格低位拖累，铝价继续下跌 综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）铝价继续下跌。本周外盘铝均价为2361美元/吨，较上周相比下跌69美元/吨，跌幅2.84%。沪铝主力均价19418元/吨，较上周相比下跌71元/吨，跌幅0.36%。华东现货均价为19326元/吨，与上周相比下跌116元/吨，跌幅0.60%。 华南现货均价为19236元/吨，与上周相比下跌94元/吨，跌幅0.49%。巩义市场需求向好，铝锭社会库存降幅较大，叠加氧化铝价格支撑，本周现货铝价走势向上，但受到前期价格低位拖累，本周现货铝均价较上周下跌。供应方面：本周中国电解铝行业开工维稳。需求方面：本周铝棒铝板企业有所减产，集中在贵州及云南地区，对电解铝的理论需求稍有减少。终端方面，国家大力支持以旧换新政策，各省市紧跟脚步引导促进消费，新能源汽车数据表现非常可观。成本方面：氧化铝方面，下游刚需补库，氧化铝价格继续上涨。本周中国国产氧化铝均价为3957.78元/吨，较上周均价3949.42元/吨上涨8.36元/吨，涨幅为0.21%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，大集团外购价补涨，国内动力煤价格延续涨势，按电价周期计算，本周火电价格稍有下行；本周水电电价预计保持在较低位置。综合来说，预计本周电解铝理论成本基本持稳。利润方面：预计本周电解铝理论成本基本持稳。铝价下跌。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比继续收窄。库存方面：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存82.79万吨，较上周84.04万吨减少1.26万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存76.04万吨，较上周81.43万吨减少5.39万吨。 走势预测：百川盈孚预计下周现货铝价继续震荡运行 ，预计下周电解铝价格运行区间19000-20000元/吨。传统消费旺季，需求端尚有支撑，原材料氧化铝价格也有支持，但铝锭市场成交情况仍需关注。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：美联储降息预期升高，金银价格涨跌互现 综述：本周（9.6-9.12）金银价格涨跌互现。截至9月12日，国内99.95%黄金市场均价为572.08元/克，较上周上涨0.35%，上海现货1#白银市场均价为7024元/千克，较上周下跌2.47%。9月6日美国劳工部数据公布非农和通胀数据，使市场更倾向于押注美联储9月降息50基点，同时重磅8月非农就业数据发布，非农就业人数较上月反弹至14.2万人，整体来看，失业率高位回落，非农就业人口增长不及预期，一定程度上缓解了此前的经济衰退担忧，但也未能让美联储进一步确定首次降息50基点。同时，核心通胀数据表现依旧顽固，降息定价重新回归25基点。COMEX黄金主力在预期徘徊之间围绕2500-2550美元/盎司区间震荡，下方支撑和上行阻力同步强劲；COMEX白银主力反弹至29美元后上行空间受阻；国内风险偏好稳中回升，沪金主力收复570元/克后高位调整。沪银主力关注7100整数关口支撑。 后市预测：据百川盈孚预计下周COMEX黄金主力合约价格运行在2480-2580美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在570-580元/克之间；COMEX白银价格运行在27.0-30.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在6800-7300元/千克之间。一方面，劳动力市场仍在有序降温，缓解了对出现急剧恶化的担忧，失业率从7月触及的近三年高位回落。另一方面，较为坚挺的住房通胀导致8月份核心价格涨幅略高于预期，这可能会使美联储官员更难推动在下周的美联储会议上进行50个基点的更大幅度降息。伴随降息25基点的预期逐步定价消化，金银价格难有更为明显的上行趋势。但美联储仍在较低利率的好处与经济走弱信号之间进行权衡，就业市场疲软带来的经济衰退担忧不容忽视，投资者仍预计年底前将大幅降息，叠加避险买盘的支撑，贵金属的长期配置价值下金银价格下跌空间或有限。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 1.4.铅：铅价下跌，预期价格先扬后抑 综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）铅价下跌。截至本周三（9月11日），LmeS_铅 3M 结算价1960美元/吨，较上周同期下跌29美元/吨，跌幅1.16%；一周结算均价1943元/吨，较上周均价下跌68美元/吨，跌幅3.36%。截至本周四（9月12日），沪铅主力结算价16650元/吨，较上周同期下跌445 /吨，跌幅2.60%；一周结算均价16595元/吨，较上周均价下降646元/吨，跌幅3.75%。百川盈孚原生铅现货交易指导价16500元/吨，较上周同期下跌475元/吨，跌幅2.80%；一周均16435元/吨，较上周均价下跌690元/吨，跌幅4.30%。 后市预测：据百川盈孚预测，下周铅价先扬后抑，重心较本周上移。预计伦铅价格运行在1950-2100美元/吨之间，沪铅主力合约运行区间为16500-17500元/吨之间。 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨） 图10：本周沪铅价格走势（元/吨） 图11：原生铅周度产量（吨；%） 图12：原生铅开工率（%） 1.5.锌：基本面供需双弱，锌价走出低位修复走势 综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）锌价走出低位修复走势。截止到本周四，0#锌锭现货周均价22992元/吨，较上周平均跌幅3.09%。周内投资者的注意力仍普遍集中在美联储首次降息的幅度上，对会议前的经济数据异常关注，周内公布的美国8月就业数据多空交织，且核心CPI略微回升，提升了9月首降25bp的概率。国内临近中秋假期，刚需备货释放需求，沪锌盘面月差