电子行业研究：电子Q3业绩分化，关注AI驱动+苹果链方向

投资逻辑 1~3Q24电子营收同增17%、利润同比增长38%。电子行业2024年前三季度实现营收24268亿元，同增17%，归母净利 润1028亿元，同增38%。24Q3营收为8400.66亿元，同减10.03%，环减2.12%，归母净利润为283.68亿元，同减2.57%，环增1.82%。2024年前三季度毛利率15.8%，同比+0.4pct，净利率4.1%，同比+0.4pct。24Q3毛利率15.7%，同比-0.7pct，环比+0.0pct，净利率4.1%，同比-0.4pct，环比-0.2pct，盈利能力24Q3基本稳定。整体来看，电子三季度业绩出现分化，AI云端算力需求持续旺盛，带动PCB板块业绩持续增长，其中AI相关公司同环比增长强劲；苹果iPhone16积极备货，虽然有汇兑损失的影响，但是苹果链核心公司营收和利润保持了同比稳健增长；半导体芯片板块营收和利润同比积极改善，库存进一步降低。建议关注AI驱动、苹果链、半导体设备/材料及有积极改善的芯片细分方向。受益AI云端强劲需求及周期复苏，PCB板块业绩靓丽。AI云端带动了AI服务器、交换机、光模块等需求，PCB板块 受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB板块前三季度快速增长。2024年上半年营收1678亿元，同增19%，归母 净利润124亿元，同增25%。24Q3营收为622亿元，同增11%，环增10%，归母净利润为47亿元，同增9%，环增5%。其中AI相关度较高的沪电股份、生益电子业绩快速增长。 消费电子Q3营收平稳，看好苹果创新受益产业链。24H1营收11575亿元，同比+20%；归母净利474亿元，同比+17%。24Q3营收4491亿元，同+5%，归母净利润192亿元，同-14%。苹果产业链公司业绩稳健增长，选取了9家苹果营收占 比较高的代表性公司，前三季度营收3821.55亿元，同增18.19%，归母净利润241.12亿元，同增11%。24Q3营收1509.27亿元,同增20.10%，环增31.99%，归母净利润95.28亿元，同增7.91%，环增62.73%。苹果硬件创新和成长趋势逐渐清晰，今年iPhone16初步融入AI，端侧模型持续升级，明年IPhone17有望迎来硬件及端侧AI大创新，2026年苹果有望推出折叠手机/Pad和智能眼镜，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力。 半导体设备营收及利润环比改善。2024年前三季度营收为474亿元，同增39%，归母净利润为86亿元，同增27%。24Q3营收为186亿元，同减16%，环增18%，归母净利润为35亿元，同减24%，环增10%。外部制裁升级催化自主化 进程，AI引领新一轮创新周期，带动AI芯片、存储芯片（包括HBM）及先进封装（包括COWOS）扩产等，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，有望持续逆周期扩产，推进关键核心产线建设和设备国产化。 IC库存压力持续降低。设计板块2024年前三季度实现营收751亿元，同增12%，归母净利润83亿元，同增64%。24Q3 营收264亿元，同增7%，环增0.5%，归母净利润31亿元，同增47%，环减1%。设计厂商库存周期23Q1开始降低， 24Q2、24Q3库存月数分别为6.1、5.7，库存压力持续降低，存储板块受到AI云端强劲需求及终端需求回暖拉动。其他板块：电子化学品/电子元件/汽车电子/光学光电子/其他电子24前三季度营收为435/2006/2814/5271/1204亿 元，同比+10%/+17%/+12%/+6%/+36%；归母净利41/169/148/55/31亿元，同比16%/38%/29%/240%/16%。各细分板块24Q3营收分别为129/740/1101/1814/184亿元，同比-44%/+12%/+19%/-5%/-65%，归母净利润11/63/59/24/10亿元，同比-50%/+11%/+29%/扭亏/-7%。 投资建议 大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，中长期来看，AI有望给消费电子赋能，带来换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AI进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 内容目录 一、电子板块：24年前三季度营收同增17%，利润同比大幅改善6 二、子版块：各板块增速表现分化，PCB、设备材料、汽车电子业绩亮眼6 2.1半导体：上游自主化加速，设备/材料Q3环比增长7 2.2消费电子：24前三季度业绩同增16.56%，Q3业绩同减13.72%11 2.3电子化学品：2024前三季度业绩同增16.10%，24Q3同减49.78%12 2.4元件：2024前三季度业绩同增23.58%，24Q3业绩同增2.82%，PCB增长强劲13 2.5汽车电子：2024前三季度业绩同增3.15%，24Q3同增28.90%15 2.6光学光电子：24年前三季度利润大幅增长16 2.7其他电子：24年前三季度业绩同增15.65%，24Q3业绩同减6.99%17 三、龙头表现17 3.1消费电子17 3.2PCB20 3.3被动元件22 3.4汽车电子23 3.5半导体设计24 3.6功率半导体26 3.7半导体设备27 四、投资建议28 五、风险提示30 图表目录 图表1：电子行业历史营收情况6 图表2：电子行业历史归母业绩情况6 图表3：电子行业历史盈利能力情况6 图表4：电子行业历史单季度盈利能力情况6 图表5：各子板块所包含个股6 图表6：半导体行业历史营收情况7 图表7：半导体行业历史归母业绩情况7 图表8：半导体行业历史盈利能力情况8 图表9：半导体行业历史单季度盈利能力情况8 图表10：半导体设备行业历史营收情况8 图表11：半导体设备行业历史归母业绩情况8 图表12：半导体设备行业历史盈利能力情况9 图表13：半导体设备行业历史单季度盈利能力情况9 图表14：半导体材料行业历史营收情况9 图表15：半导体材料行业历史归母业绩情况9 图表16：半导体材料行业历史盈利能力情况9 图表17：半导体材料行业历史单季度盈利能力情况9 图表18：功率半导体行业历史营收情况10 图表19：功率半导体行业历史归母业绩情况10 图表20：功率半导体行业历史盈利能力情况10 图表21：功率半导体行业历史单季度盈利能力情况10 图表22：设计行业行业历史营收情况11 图表23：设计行业历史归母业绩情况11 图表24：设计行业库存月数11 图表25：消费电子行业历史营收情况12 图表26：消费电子行业历史归母业绩情况12 图表27：消费电子行业历史盈利能力情况12 图表28：消费电子行业历史单季度盈利能力情况12 图表29：电子化学品行业历史营收情况13 图表30：电子化学品行业历史归母业绩情况13 图表31：电子化学品行业历史盈利能力情况13 图表32：电子化学品行业历史单季度盈利能力情况13 图表33：元件行业历史营收情况13 图表34：元件行业历史归母业绩情况13 图表35：元件行业历史盈利能力情况14 图表36：元件行业历史单季度盈利能力情况14 图表37：PCB历史营收情况14 图表38：PCB历史归母业绩情况14 图表39：PCB行业历史盈利能力情况15 图表40：PCB行业历史单季度盈利能力情况15 图表41：汽车电子行业历史营收情况15 图表42：汽车电子行业历史归母业绩情况15 图表43：汽车电子行业历史盈利能力情况（单位：%）16 图表44：汽车电子行业历史单季度盈利能力情况（单位：%）16 图表45：光学光电子行业历史营收情况16 图表46：光学光电子行业历史归母业绩情况16 图表47：光学光电子行业历史盈利能力情况16 图表48：光学光电子行业历史单季度盈利能力情况16 图表49：其他电子行业历史营收情况17 图表50：其他电子行业历史归母业绩情况17 图表51：其他电子行业历史盈利能力情况17 图表52：其他电子行业历史单季度盈利能力情况17 图表53：立讯精密营收情况18 图表54：立讯精密归母净利润情况18 图表55：鹏鼎控股营收情况18 图表56：鹏鼎控股归母净利润情况18 图表57：东山精密营收情况18 图表58：东山精密归母净利润情况18 图表59：传音控股营收情况19 图表60：传音控股归母净利润情况19 图表61：领益智造营收情况19 图表62：领益智造归母净利润情况19 图表63：蓝思科技营收情况20 图表64：蓝思科技归母净利润情况20 图表65：沪电股份营收情况20 图表66：沪电股份归母净利润情况20 图表67：深南电路营收情况21 图表68：深南电路归母净利润情况21 图表69：胜宏科技营收情况21 图表70：胜宏科技归母净利润情况21 图表71：生益科技营收情况22 图表72：生益科技归母净利润情况22 图表73：顺络电子营收情况22 图表74：顺络电子归母净利润情况22 图表75：三环集团营收情况23 图表76：三环集团归母净利润情况23 图表77：洁美科技营收情况23 图表78：洁美科技归母净利润情况23 图表79：电连技术营收情况24 图表80：电连技术归母净利润情况24 图表81：瑞可达营收情况24 图表82：瑞可达归母净利润情况24 图表83：兆易创新营收情况25 图表84：兆易创新归母净利润情况25 图表85：圣邦股份营收情况25 图表86：圣邦股份归母净利润情况25 图表87：澜起科技营收情况26 图表88：澜起科技归母净利润情况26 图表89：斯达半导体营收情况26 图表90：斯达半导体归母净利润情况26 图表91：新洁能营收情况27 图表92：新洁能归母净利润情况27 图表93：北方华创营收情况27 图表94：北方华创归母净利润情况27 图表95：中微公司营收情况28 图表96：中微公司归母净利润情况28 图表97：精测电子营收情况28 图表98：精测电子归母净利润情况28 一、电子板块：24年前三季度营收同增17%，利润同比大幅改善 电子行业2024年前三季度营收同增17%，归母净利润同增38%。2024年前三季度实现收24268.21亿元，同增17.36%，归母净利润1028.10亿元，同增38.00%。24Q3营收为8400.66亿元，同减10.03%，环减2.12%，归母净利润为283.68亿元，同减2.57%，环增1.82%。2024年板块增速分化较大，上半年消费电子补库，当前补库逐渐进入尾声，工业、汽车库存继续去化。2024年前三季度整体来看，业绩继续保持增长，未来下游终端需求逐步改善以及各大厂商大模型的发展及AI+应用的落地，持续看好AI、自主可控及需求反转受益产业链。 营收（亿元）：左轴 归母净利润（亿元）：左轴 图表1：电子行业历史营收情况图表2：电子行业历史归母业绩情况 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 120% yoy：右轴 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 yoy：右轴 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 2024年前三季度电子行业盈利能力同比基本持平。电子行业2024年前三季度毛利率为 15.8%，同比+0.4pct，净利率为4.1%，同比+0.4pct。24Q3毛利率为15.74%，同比-0.73pct，环比+0.04pct，净利率为4.13%，同比-0.37pct，环比-0.17pct。 图表3：电子行业历史盈利能力情况图表4：电子行业历史单季度盈利能力情况 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 毛利率（%）净利率（%）25 毛利率（%） 净利率（%） 20 15 1