核心观点与关键数据
- 苹果SE4发布与产业链增长：预计2025年3月发布SE4，首次引入全面屏及OLED屏，搭载A18仿生芯片和自研5G基带，升级4800万像素后置摄像头。预测2025年Q1苹果产业链迎来积极拉货，业绩高增长。2025年Q1苹果端侧模型将迎大升级，Apple Intelligence功能逐步全球开放，iPhone17硬件创新及供应链份额逐步确定，预计在AI能力、散热、FPC软板、电池及后盖等方面升级，价值量提升。
- 英伟达GB200服务器需求：产业链PCB相关厂商已接到大单，正在大力量产，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长。
- AI端侧应用与智能眼镜：AI端侧应用加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和机遇。2025年智能眼镜有望快速发展，2026年有望大幅增长。
- 细分赛道观点：
- 汽车、工业、消费电子：消费电子需求持续复苏，AI边端未来可期。预计2024年AI PC销量达5000万台，AI手机渗透率为16%，智能音频出货量达1.1亿部。苹果iPhone16系列发布，Apple Intelligence系统逐步升级，带动换机周期。预计2024年新能源乘用车销量为1100万辆，同增22%，渗透率达40%。
- PCB：10月景气度有所放缓，传统旺季不旺，主要受家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高影响。
- 元件：LCD价格企稳，OLED价格上涨，上游国产化机会出现。国内OLED产能释放，高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长。
- IC设计：存储大厂转向DDR5/HBM，A股利基型存储厂商迎来发展机会。利基存储市场有望迎来短期产能紧缺，价格上扬。
- 半导体代工、设备、材料、零部件：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强。国产设备加速验证导入，产业链国产化加速。看好中芯国际作为国内晶圆代工龙头，逆全球化下为国产芯片产业链的基石。先进封装需求旺盛，国产算力需求旺盛，有望拉动国内先进封装产业链。
研究结论
- 看好AI驱动、苹果产业链及自主可控受益产业链。重点受益公司包括沪电股份、立讯精密、恒玄科技、水晶光电、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密、方正科技、生益电子、中际旭创、新易盛、天孚通信、蓝思科技、领益智造、瑞芯微、胜宏科技、传音控股、北方华创、中微公司、华海清科、江丰电子、铂科新材、顺络电子、三环集团。
- 风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
