细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程证券研究报告 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20241102作者 2024年11月02日 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，工业金属、消费电子、通信设备的ROETTM处于过去一年的高点， 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 国防军工、其他医药医疗、建材的ROETTM处于过去一年的低点。酒类、 工业金属、石油开采Ⅱ的ROETTM处于过去十年的高点，计算机软件、建材、其他化学制品Ⅱ的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，通信设备、电源设备、乘用车Ⅱ行业的景气度较高，生物医药Ⅱ、银行、电信运营Ⅱ行业的景气度较低。从相对历史增速来看，纺织服装、汽车零部件Ⅱ、计算机设备行业处于较高水平，建筑施工、生物医药Ⅱ、白色家电Ⅱ行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，通信设备、半导体、电源设备行业的景气度较高，普钢、银行、石油化工行业的景气度较低。从相对历史增速来看，计算机设备、电气设备、乘用车Ⅱ行业处于较高水平，建筑施工、其他医药医疗、保险Ⅱ行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 相关报告 1《金融工程：金融工程-2024年12月沪深重点指数样本股调整预测》2024-11-01 2《金融工程：金融工程-板块配置月报：现金流下行，折现率下行，11月建议配置成长、消费板块》2024-11-01 3《金融工程：金融工程-量化择时周报：关键事件窗口期，短期或需整固》 2024-10-27 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�= 𝛴𝑖𝐸𝑖,� 𝛴𝑖(𝐵𝑉𝑖,𝑡−1+𝐵𝑉𝑖,𝑡)/2 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉𝑖,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，工业金属、消费电子、通信设备的ROETTM处于过去一年的高点，国防军工、其他医药医疗、建材的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，酒类、工业金属、石油开采Ⅱ的ROETTM处于过去十年的高点，计算机软件、 建材、其他化学制品Ⅱ的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃𝑖,𝑇−1 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�=∑×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 图3：行业预期ROE增速 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，通信设备、电源设备、乘用车Ⅱ行业的景气度较高，生物医药Ⅱ、银行、电信运营Ⅱ行业的景气度较低。 10% 8% 6% 4% 天风金工 2% 0% 12% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 表1：行业预期ROE增速及变化 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 行业 当前预期增速 当前预期增速排 序 上季度末预期增 速 上季度末预期增速排 序 排序变 化 预期增速变 化 电源设备 9.41% 2 7.56% 3 ↑ 1.85% 通信设备 11.22% 1 9.87% 1 — 1.35% 乘用车Ⅱ 8.91% 3 7.76% 2 ↓ 1.15% 商贸零售 3.39% 16 2.48% 23 ↑ 0.91% 新能源动力系统 4.67% 6 3.91% 13 ↑ 0.76% 传媒 3.20% 18 2.75% 17 ↓ 0.45% 证券Ⅱ 1.16% 30 0.72% 34 ↑ 0.43% 石油化工 2.50% 21 2.12% 25 ↑ 0.38% 半导体 4.85% 5 4.53% 6 ↑ 0.32% 其他化学制品Ⅱ 4.20% 10 4.00% 12 ↑ 0.20% 石油开采Ⅱ 1.81% 28 1.61% 29 ↑ 0.20% 专用机械 4.52% 7 4.33% 10 ↑ 0.19% 建材 1.85% 27 1.69% 27 — 0.15% 普钢 0.92% 31 0.77% 33 ↑ 0.15% 计算机设备 3.76% 13 3.64% 14 ↑ 0.12% 纺织服装 2.27% 24 2.18% 24 — 0.09% 交通运输 3.46% 15 3.37% 16 ↑ 0.09% 房地产开发和运营 0.70% 33 0.62% 35 ↑ 0.08% 煤炭开采洗选 1.17% 29 1.09% 30 ↑ 0.08% 计算机软件 2.72% 19 2.65% 18 ↓ 0.07% 汽车零部件Ⅱ 4.45% 8 4.38% 9 ↑ 0.07% 消费电子 4.44% 9 4.39% 8 ↓ 0.05% 生物医药Ⅱ 0.10% 38 0.09% 38 — 0.01% 白色家电Ⅱ 2.03% 26 2.02% 26 — 0.01% 国防军工 2.61% 20 2.61% 21 ↑ 0.00% 电气设备 4.15% 11 4.15% 11 — 0.00% 电信运营Ⅱ 0.57% 36 0.60% 36 — -0.02% 发电及电网 0.89% 32 0.92% 31 ↓ -0.03% 银行 0.48% 37 0.51% 37 — -0.03% 轻工制造 2.46% 22 2.51% 22 — -0.04% 建筑施工 0.66% 34 0.84% 32 ↓ -0.18% 工业金属 3.27% 17 3.48% 15 ↓ -0.21% 化学制药 2.38% 23 2.62% 20 ↓ -0.24% 消费者服务 2.25% 25 2.62% 19 ↓ -0.37% 其他医药医疗 3.98% 12 4.39% 7 ↓ -0.41% 酒类 3.57% 14 4.54% 5 ↓ -0.97% 保险Ⅱ 0.60% 35 1.62% 28 ↓ -1.02% 畜牧业 6.07% 4 7.24% 4 — -1.18% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。纺织服装、汽车零部件Ⅱ、计算机设备行业处于较高水平，建筑施工、生物医药Ⅱ、白色家电Ⅱ行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 分位数 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 2% 1% 2% 100% 电气设备 0% -1% 0% -1% 4% 1% 2% -1% -1% 0% 3% 2% 3% 0% 0% 4% 94% 国防军工 1% 0% 1% 0% 1% 0% 1% 1% -1% 1% 4% 0% 1% -1% 1% 2% 94% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 2% 4% -1% 1% -1% 1% -2% -1% 1% 2% 94% 消费电子 4% 2% 0% 3% 2% 1% 3% 3% -6% 2% 5% 0% -1% -1% 2% 4% 94% 汽车零部件Ⅱ 8% 2% -1% 1% 3% 1% 2% 2% -3% -6% 2% 2% 0% 1% 2% 4% 94% 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -4% 2% 3% 3% 94% 乘用车Ⅱ 14% 1% -1% 5% 3% 3% 3% -1% -2% -3% -1% 1% 1% 2% 2% 6% 94% 电源设备 6% -4% -7% -1% 8% -2% 2% 3% -2% 1% 3% 0% 9% -3% -10% 9% 94% 计算机设备 0% 1% -1% 2% 2% 1% 5% -3% -3% 3% -1% 0% -1% 0% 4% 4% 94% 商贸零售 4% 2% -2% 1% -1% 0% 2% 2% 0% -2% -3% -6% 2% 4% 0% 3% 88% 通信设备 4% -2% -5% 7% 3% 1% -4% 0% -3% -3% 4% -2% 6% 0% 4% 5% 88% 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 1% -3% 6% -5% 0% 0% 3% 2% 1% 0% 4% 88% 新能源动力系统 4% -1% -1% 3% -1% 2% 1% -1% -7% 4% 3% 7% 6% 1% 2% 4% 88% 化学制药 1% 0% 0% 0% 1% 1% 2% 3% -3% 1% 2% 0% 1% -2% 3% 2% 88% 石油化工 3% 0% -3% 1% -4% -1% 3% 1% 1% 0% -2% 5% -5% 0% -1% 1% 81% 半导体 6% -1% -3% 0% 0% 1% -1% 1% -4% 4% 4% 7% -2% -4%