细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程 证券研究报告 2024年02月01日 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20240201 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，纺织服装、电信运营Ⅱ、专用机械的ROETTM处于过去一年的高点，畜牧业、房地产开发和运营、化学制药的ROETTM处于过去一年的低点。石油开采Ⅱ、新能源动力系统、电源设备的ROETTM处于过去十年的高点，房地产开发和运营、化学制药、生物医药Ⅱ的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、消费者服务、生物医药Ⅱ行业的景气度较高，电信运营Ⅱ、银行、证券Ⅱ行业的景气度较低。从相对历史增速来看，石油化工、电气设备、计算机设备行业处于较高水平，光学光电、房地产开发和运营、电信运营Ⅱ行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，乘用车Ⅱ、半导体、专用机械行业的景气度较高，银行、煤炭开采洗选、房地产开发和运营行业的景气度较低。从相对历史增速来看，电气设备、计算机设备、计算机软件行业处于较高水平，房地产开发和运营、银行、发电及电网行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-海外文献推荐第278期》2024-01-31 2《金融工程：金融工程-量化择时周报：政策利好有望驱动市场继续反弹》 2024-01-28 3《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金连续三周上调股票仓位》2024-01-28 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�= 𝛴𝑖𝐸𝑖,� 𝛴𝑖(𝐵𝑉𝑖,𝑡−1+𝐵𝑉𝑖,𝑡)/2 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉𝑖,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，纺织服装、电信运营Ⅱ、专用机械的ROETTM处于过去一年的高点，畜牧业、房地产开发和运营、化学制药的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，石油开采Ⅱ、新能源动力系统、电源设备的ROETTM处于过去十年的高点，房 地产开发和运营、化学制药、生物医药Ⅱ的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃𝑖,𝑇−1 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�=∑×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠𝑡) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、消费者服务、生物医药Ⅱ行业的景气度较高，电信运营Ⅱ、银行、证券Ⅱ行业的景气度较低。 图3：行业预期ROE增速 35% 天风金工 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 表1：行业预期ROE增速及变化 行业 当前预期增速 当前预期增速排 序 上季度末预期增 速 上季度末预期增速排 序 排序变 化 预期增速变 化 乘用车Ⅱ 7.27% 6 6.11% 13 ↑ 1.15% 保险Ⅱ 3.62% 21 3.28% 26 ↑ 0.34% 家电 3.01% 25 2.77% 32 ↑ 0.24% 半导体 5.44% 15 5.23% 20 ↑ 0.21% 中药生产 2.35% 30 2.16% 34 ↑ 0.20% 建筑施工 1.68% 33 1.54% 37 ↑ 0.14% 轻工制造 3.68% 19 3.65% 23 ↑ 0.03% 纺织服装 3.61% 22 3.60% 24 ↑ 0.01% 消费电子 5.61% 14 5.63% 17 ↑ -0.02% 钢铁 2.49% 28 2.54% 33 ↑ -0.06% 煤炭开采洗选 1.38% 34 1.45% 38 ↑ -0.06% 汽车零部件Ⅱ 4.60% 16 4.66% 21 ↑ -0.07% 酒类 5.90% 12 6.06% 14 ↑ -0.16% 国防军工 3.05% 24 3.22% 27 ↑ -0.17% 发电及电网 2.96% 26 3.15% 28 ↑ -0.19% 电信运营Ⅱ 0.69% 40 0.89% 40 — -0.19% 电气设备 5.75% 13 5.95% 15 ↑ -0.20% 消费者服务 14.40% 2 14.67% 2 — -0.27% 其他医药医疗 6.78% 7 7.05% 9 ↑ -0.28% 其他化学制品Ⅱ 6.42% 10 6.70% 10 — -0.28% 计算机设备 6.27% 11 6.56% 11 — -0.30% 银行 1.09% 39 1.43% 39 — -0.34% 光学光电 1.36% 35 1.71% 36 ↑ -0.35% 商贸零售 2.45% 29 2.85% 31 ↑ -0.40% 专用机械 6.64% 8 7.10% 8 — -0.46% 化学制药 8.88% 4 9.38% 5 ↑ -0.49% 生物医药Ⅱ 11.98% 3 12.58% 3 — -0.60% 证券Ⅱ 1.15% 38 1.84% 35 ↓ -0.70% 传媒 4.42% 17 5.32% 18 ↑ -0.90% 有色金属 3.63% 20 4.57% 22 ↑ -0.94% 通用设备 4.27% 18 5.28% 19 ↑ -1.01% 石油开采Ⅱ 1.94% 32 3.09% 29 ↓ -1.16% 建材 2.14% 31 3.42% 25 ↓ -1.28% 石油化工 7.75% 5 9.41% 4 ↓ -1.66% 房地产开发和运营 1.21% 37 3.01% 30 ↓ -1.81% 交通运输 6.49% 9 8.33% 7 ↓ -1.84% 计算机软件 3.48% 23 5.90% 16 ↓ -2.42% 新能源动力系统 2.58% 27 6.14% 12 ↓ -3.56% 电源设备 1.27% 36 8.34% 6 ↓ -7.07% 畜牧业 30.79% 1 38.12% 1 — -7.33% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。石油化工、电气设备、计算机设备行业处于较高水平，光学光电、房地产开发和运营、电信运营Ⅱ行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 分位数 石油化工 3% 0% -3% 1% -4% -1% 3% 1% 1% 0% -2% 5% -5% 2% 7% 100% 电气设备 0% -1% 0% -1% 4% 1% 2% -1% -1% 0% 3% 2% 3% 1% 5% 100% 计算机设备 0% 1% -1% 2% 2% 1% 5% -3% -3% 3% -1% 0% -1% 1% 7% 100% 化学制药 1% 0% 0% 0% 1% 1% 2% 3% -3% 1% 2% 1% 1% -1% 10% 100% 消费电子 4% 2% 0% 2% 2% 1% 3% 3% -5% 2% 5% 0% -1% 1% 5% 100% 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 2% -3% 6% -5% 0% 0% 3% 2% 2% 6% 100% 畜牧业 6% 9% -6% -2% 2% 4% 11% -6% -7% 19% 8% -39% 19% -8% 28% 100% 消费者服务 3% 3% -1% -1% -1% 2% 1% 3% -3% 3% -8% 2% -2% 6% 5% 93% 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -4% 0% 3% 93% 其他医药医疗 2% 0% 1% 1% 1% 3% 3% 2% 2% -1% 9% 3% 1% -4% 6% 93% 其他化学制品Ⅱ 4% 2% -3% 1% 5% 0% 3% 5% 2% -3% -1% 9% 1% -5% 6% 93% 通用设备 0% 0% -3% 1% 0% -3% 0% 4% -5% 1% 4% 2% 0% 2% 4% 93% 汽车零部件Ⅱ 8% 2% -1% 1% 3% 1% 2% 2% -3% -6% 2% 2% 0% 2% 4% 93% 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 3% 3% 93% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 2% 4% -1% 1% -1% 1% -2% 1% 4% 93% 国防军工 4% 0% -1% 0% 0%