细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程 证券研究报告 2023年11月30日 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20231130 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，电信运营Ⅱ、发电及电网、消费者服务的ROETTM处于过去一年的高点，半导体、煤炭开采洗选、国防军工的ROETTM处于过去一年的低点。石油开采Ⅱ、新能源动力系统、电信运营Ⅱ的ROETTM处于过去十年的高点，化学制药、建材、计算机软件的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、交通运输、专用机械行业的景气度较高，电信运营Ⅱ、银行、房地产开发和运营行业的景气度较低。从相对历史增速来看，专用机械、畜牧业、国防军工行业处于较高水平，银行、房地产开发和运营、家电行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，生物医药Ⅱ、乘用车Ⅱ、专用机械行业的景气度较高，煤炭开采洗选、房地产开发和运营、银行行业的景气度较低。从相对历史增速来看，计算机软件、生物医药Ⅱ、乘用车Ⅱ行业处于较高水平，房地产开发和运营、银行、石油化工行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-量化择时周报：反弹有望重启，超配困境反转》2023-11-26 2《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金本周小幅上调股票仓位》2023-11-26 3《金融工程：金融工程-中证500增强组合本周超额基准0.35%》 2023-11-26 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�= 𝛴𝑖𝐸𝑖,� 𝛴𝑖(𝐵𝑉𝑖,𝑡−1+𝐵𝑉𝑖,𝑡)/2 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉𝑖,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，电信运营Ⅱ、发电及电网、消费者服务的ROETTM处于过去一年的高点，半导体、煤炭开采洗选、国防军工的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，石油开采Ⅱ、新能源动力系统、电信运营Ⅱ的ROETTM处于过去十年的高点， 化学制药、建材、计算机软件的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃𝑖,𝑇−1 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�=∑×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠𝑡) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、交通运输、专用机械行业的景气度较高，电信运营Ⅱ、银行、房地产开发和运营行业的景气度较低。 图3：行业预期ROE增速 25% 天风金工 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 表1：行业预期ROE增速及变化 行业 当前预期增 速 当前预期增速排序 上季度末预期增速 上季度末预期增速排序 排序变化 预期增速变化 畜牧业 21.66% 1 19.62% 1 — 2.04% 生物医药Ⅱ 6.70% 4 6.12% 7 ↑ 0.58% 交通运输 7.99% 2 7.65% 2 — 0.33% 保险Ⅱ 3.15% 26 2.85% 27 ↑ 0.30% 半导体 4.88% 10 4.60% 16 ↑ 0.28% 酒类 6.02% 7 5.83% 8 ↑ 0.19% 乘用车Ⅱ 6.62% 5 6.44% 5 — 0.18% 消费电子 4.69% 11 4.59% 17 ↑ 0.10% 传媒 3.84% 20 3.74% 22 ↑ 0.10% 煤炭开采洗选 1.27% 36 1.18% 38 ↑ 0.09% 商贸零售 2.34% 30 2.25% 32 ↑ 0.08% 石油开采Ⅱ 2.23% 33 2.16% 33 — 0.07% 发电及电网 2.00% 34 1.95% 34 — 0.05% 计算机设备 3.71% 21 3.69% 23 ↑ 0.03% 房地产开发和运营 1.22% 38 1.21% 37 ↓ 0.01% 汽车零部件Ⅱ 4.67% 12 4.67% 15 ↑ 0.00% 国防军工 3.63% 23 3.63% 24 ↑ -0.01% 石油化工 4.64% 13 4.68% 14 ↑ -0.03% 通用设备 4.52% 16 4.56% 18 ↑ -0.04% 计算机软件 4.03% 18 4.07% 19 ↑ -0.04% 电信运营Ⅱ 0.77% 40 0.84% 40 — -0.07% 证券Ⅱ 1.23% 37 1.31% 36 ↓ -0.08% 家电 2.56% 29 2.65% 29 — -0.10% 轻工制造 3.65% 22 3.75% 21 ↓ -0.10% 化学制药 2.70% 28 2.82% 28 — -0.12% 建筑施工 1.71% 35 1.83% 35 — -0.12% 专用机械 6.75% 3 6.92% 4 ↑ -0.17% 光学光电 4.59% 14 4.77% 13 ↓ -0.18% 银行 0.96% 39 1.18% 39 — -0.22% 纺织服装 2.30% 31 2.53% 30 ↓ -0.23% 钢铁 2.24% 32 2.48% 31 ↓ -0.25% 消费者服务 4.93% 9 5.18% 10 ↑ -0.25% 中药生产 3.27% 25 3.53% 25 — -0.25% 其他医药医疗 4.54% 15 4.81% 11 ↓ -0.28% 电气设备 4.49% 17 4.81% 12 ↓ -0.32% 有色金属 3.62% 24 3.96% 20 ↓ -0.34% 其他化学制品Ⅱ 5.93% 8 6.37% 6 ↓ -0.44% 建材 3.02% 27 3.49% 26 ↓ -0.47% 新能源动力系统 6.04% 6 7.38% 3 ↓ -1.35% 电源设备 3.88% 19 5.54% 9 ↓ -1.66% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。专用机械、畜牧业、国防军工行业处于较高水平，银行、房地产开发和运营、家电行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 分位数 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 2% -3% 6% -5% 1% 0% 3% 2% 4% 6% 100% 计算机设备 0% 1% -1% 2% 2% 1% 5% -3% -3% 3% -1% 0% -1% 3% 4% 93% 新能源动力系统 4% -1% -1% 3% 0% 2% 1% 0% -7% 4% 3% 7% 5% 4% 6% 93% 化学制药 1% 0% 0% 0% 1% 1% 2% 3% -3% 1% 1% 1% 1% 0% 2% 93% 其他医药医疗 1% 0% 1% 1% 1% 3% 3% 2% 2% -1% 9% 3% 2% 1% 4% 93% 汽车零部件Ⅱ 7% 2% -2% 1% 3% 1% 2% 1% -2% -4% 0% 3% 0% 3% 4% 93% 畜牧业 6% 10% -6% -2% 2% 4% 11% -6% -7% 19% 8% -39% 19% -8% 19% 93% 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 1% 2% 93% 通用设备 0% 0% -3% 1% 0% -3% 0% 4% -5% 1% 4% 2% 0% 2% 4% 93% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 1% 4% -1% 1% -1% 1% -2% 3% 3% 93% 消费者服务 3% 3% -1% 0% -1% 1% 1% 3% -3% 3% -9% 2% -2% 8% 4% 93% 电气设备 0% -1% -1% -1% 4% 1% 2% 0% -2% 0% 3% 2% 3% 2% 3% 93% 国防军工 4% 0% -1% 0% 0% -2% 2% 1% -1% 1% 3% 0% 0% 2% 3% 93% 乘用车Ⅱ 13% 0% -1% 5% 2% 2% 2% -1% -2% -3% -1% 2% 0% 2% 3% 87% 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -4% 4% 3% 87% 生物医药Ⅱ 2% 2% 0% 0% 4% 1% 3% 2% -4% 5% 4% 6% -3% 5% 5% 87% 消费电子 4%