细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程 证券研究报告 2024年12月02日 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20241202 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，通信设备、计算机设备、保险Ⅱ的ROETTM处于过去一年的高点，其他化学制品Ⅱ、生物医药Ⅱ、国防军工的ROETTM处于过去一年的低点。工业金属、电信运营Ⅱ、石油开采Ⅱ的ROETTM处于过去十年的高点，其他化学制品Ⅱ、生物医药Ⅱ、电源设备的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，乘用车Ⅱ、电源设备、通信设备行业的景气度较高，银行、电信运营Ⅱ、建筑施工行业的景气度较低。从相对历史增速来看，纺织服装、消费电子、电气设备行业处于较高水平，建筑施工、银行、白色家电Ⅱ行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，通信设备、电源设备、半导体行业的景气度较高，房地产开发和运营、普钢、银行行业的景气度较低。从相对历史增速来看，电源设备、电气设备、通用设备行业处于较高水平，建筑施工、其他医药医疗、房地产开发和运营行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-量化择时周报：市场如期缩量回暖，何时重回上行趋势？》2024-12-01 2《金融工程：金融工程-ETF跟踪指数 规模变化周报》2024-12-01 3《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金连续三周上调小盘股票仓位》2024-12-01 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�=�(𝐵� 𝛴�𝐸𝑖,� +𝐵� )/2 ��,𝑡−1𝑖,� 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉�,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，通信设备、计算机设备、保险Ⅱ的ROETTM处于过去一年的高点，其他化学制品Ⅱ、生物医药Ⅱ、国防军工的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，工业金属、电信运营Ⅱ、石油开采Ⅱ的ROETTM处于过去十年的高点，其他化学制品Ⅱ、生物医药Ⅱ、电源设备的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ =∑𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃�,𝑇−1×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣� � �,� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉�,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，乘用车Ⅱ、电源设备、通信设备行业的景气度较高，银行、电信运营Ⅱ、建筑施工行业的景气度较低。 图3：行业预期ROE增速 18% 天风金工 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 表1：行业预期ROE增速及变化 行业 当前预期增 速 当前预期增速排序 上季度末预期增 速 上季度末预期增速 排序 排序变化 预期增速变化 电源设备 11.32% 2 9.15% 2 — 2.17% 乘用车Ⅱ 15.88% 1 13.87% 1 — 2.01% 通信设备 10.55% 3 9.05% 3 — 1.51% 商贸零售 2.81% 21 1.93% 27 ↑ 0.87% 传媒 3.91% 12 3.08% 17 ↑ 0.84% 新能源动力系统 4.46% 8 3.77% 13 ↑ 0.69% 半导体 4.66% 6 4.13% 9 ↑ 0.53% 房地产开发和运营 1.83% 30 1.37% 32 ↑ 0.46% 证券Ⅱ 1.13% 33 0.72% 37 ↑ 0.41% 其他化学制品Ⅱ 4.24% 10 3.84% 12 ↑ 0.40% 汽车零部件Ⅱ 4.59% 7 4.32% 7 — 0.27% 建材 1.92% 29 1.66% 29 — 0.27% 国防军工 2.86% 19 2.70% 22 ↑ 0.17% 石油开采Ⅱ 1.82% 31 1.66% 30 ↓ 0.16% 计算机设备 3.33% 16 3.21% 16 — 0.12% 交通运输 1.99% 28 1.88% 28 — 0.12% 消费电子 4.38% 9 4.27% 8 ↓ 0.10% 煤炭开采洗选 1.19% 32 1.09% 33 ↑ 0.10% 电气设备 4.07% 11 3.97% 11 — 0.09% 普钢 0.84% 35 0.75% 36 ↑ 0.09% 计算机软件 3.01% 18 2.93% 18 — 0.08% 光学光电 3.58% 14 3.53% 14 — 0.06% 轻工制造 2.48% 24 2.44% 24 — 0.04% 通用设备 2.85% 20 2.82% 19 ↓ 0.04% 白色家电Ⅱ 2.04% 27 2.02% 26 ↓ 0.03% 纺织服装 2.22% 26 2.19% 25 ↓ 0.02% 专用机械 4.88% 5 4.91% 5 — -0.03% 电信运营Ⅱ 0.56% 38 0.59% 38 — -0.04% 银行 0.45% 39 0.51% 39 — -0.06% 发电及电网 0.91% 34 0.99% 34 — -0.08% 工业金属 3.26% 17 3.42% 15 ↓ -0.15% 建筑施工 0.65% 37 0.80% 35 ↓ -0.16% 生物医药Ⅱ 2.55% 22 2.73% 21 ↓ -0.17% 消费者服务 2.41% 25 2.60% 23 ↓ -0.19% 化学制药 2.52% 23 2.78% 20 ↓ -0.26% 其他医药医疗 3.71% 13 4.08% 10 ↓ -0.37% 保险Ⅱ 0.83% 36 1.61% 31 ↓ -0.78% 农林牧渔 5.79% 4 6.61% 4 — -0.82% 酒类 3.47% 15 4.49% 6 ↓ -1.02% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。纺织服装、消费电子、电气设备行业处于较高水平，建筑施工、银行、白色家电Ⅱ行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 分位数 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 2% 0% 2% 100% 消费电子 4% 2% 0% 3% 2% 1% 3% 3% -6% 2% 5% 0% -1% -1% 3% 4% 94% 电气设备 0% -1% 0% -1% 4% 1% 2% -1% -1% 0% 3% 2% 3% 0% 0% 4% 94% 国防军工 1% 0% 1% 0% 1% 0% 1% 1% -1% 1% 4% 0% 1% -1% 1% 2% 94% 电源设备 6% -4% -7% -1% 8% -2% 2% 3% -2% 1% 3% 0% 9% -3% -10% 9% 94% 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -4% 2% 2% 3% 94% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 2% 4% -1% 1% -1% 1% -2% -1% 1% 2% 94% 汽车零部件Ⅱ 8% 2% -1% 1% 3% 1% 2% 2% -3% -6% 2% 2% 0% 1% 3% 4% 94% 通用设备 0% 0% -3% 1% 0% -3% 0% 4% -5% 1% 4% 2% -1% 0% 2% 3% 88% 化学制药 1% 0% 0% 0% 1% 1% 2% 3% -3% 1% 2% 0% 1% -2% 3% 2% 88% 乘用车Ⅱ 14% 1% -1% 5% 3% 3% 3% -1% -2% -3% -1% 1% 1% 2% 2% 3% 88% 计算机设备 0% 1% -1% 2% 2% 1% 5% -3% -3% 3% -1% 0% -1% 0% 4% 4% 88% 通信设备 4% -2% -5% 7% 3% 1% -4% 0% -3% -3% 4% -2% 6% 0% 3% 4% 88% 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 1% -3% 6% -5% 0% 0% 3% 2% 1% 0% 4% 88% 新能源动力系统 4% -1% -1% 3% -1% 2% 1% -1% -7% 4% 3% 7% 6% 1% 3% 4% 81% 房地产开发和运营 4% 2% 2% 2% 1% 0% 4% 3% 1% 2% -1% -10% -7% -1