细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程 证券研究报告 2023年10月31日 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20231031 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，消费者服务、发电及电网、家电的ROETTM处于过去一年的高点，化学制药、计算机软件、半导体的ROETTM处于过去一年的低点。石油开采Ⅱ、新能源动力系统、电源设备的ROETTM处于过去十年的高点，计算机软件、生物医药Ⅱ、建材的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，农林牧渔、交通运输、生物医药Ⅱ行业的景气度较高，电信运营Ⅱ、银行、证券Ⅱ行业的景气度较低。从相对历史增速来看，专用机械、农林牧渔、电气设备行业处于较高水平，银行、房地产开发和运营、家电行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，乘用车Ⅱ、专用机械、半导体行业的景气度较高，煤炭开采洗选、房地产开发和运营、银行行业的景气度较低。从相对历史增速来看，电气设备、生物医药Ⅱ、计算机软件行业处于较高水平，房地产开发和运营、银行、发电及电网行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-量化择时周报：从防御转向进攻》2023-10-29 2《金融工程：金融工程-激励目标组合本周超额基准2.40%》2023-10-29 3《金融工程：金融工程-戴维斯双击本周超额基准3.20%》2023-10-29 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�= 𝛴𝑖𝐸𝑖,� 𝛴𝑖(𝐵𝑉𝑖,𝑡−1+𝐵𝑉𝑖,𝑡)/2 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉𝑖,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，消费者服务、发电及电网、家电的ROETTM处于过去一年的高点，化学制药、计算机软件、半导体的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，石油开采Ⅱ、新能源动力系统、电源设备的ROETTM处于过去十年的高点，计 算机软件、生物医药Ⅱ、建材的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃𝑖,𝑇−1 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�=∑×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠𝑡) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，农林牧渔、交通运输、生物医药Ⅱ行业的景气度较高，电信运营Ⅱ、银行、证券Ⅱ行业的景气度较低。 图3：行业预期ROE增速 25% 天风金工 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 表1：行业预期ROE增速及变化 行业 当前预期增 速 当前预期增速排 序 上季度末预期增 速 上季度末预期增速排 序 排序变 化 预期增速变 化 农林牧渔 20.09% 1 17.27% 1 — 2.82% 生物医药Ⅱ 7.23% 3 6.48% 7 ↑ 0.75% 乘用车Ⅱ 7.08% 4 6.49% 6 ↑ 0.59% 交通运输 7.66% 2 7.26% 4 ↑ 0.40% 半导体 5.08% 11 4.74% 15 ↑ 0.34% 商贸零售 2.53% 29 2.28% 31 ↑ 0.25% 保险Ⅱ 3.02% 26 2.84% 27 ↑ 0.18% 光学光电 4.96% 12 4.80% 13 ↑ 0.16% 消费电子 4.64% 17 4.48% 18 ↑ 0.16% 传媒 4.19% 19 4.05% 21 ↑ 0.14% 石油开采Ⅱ 2.14% 32 2.00% 33 ↑ 0.14% 发电及电网 2.01% 34 1.91% 34 — 0.10% 煤炭开采洗选 1.30% 36 1.22% 38 ↑ 0.08% 汽车零部件Ⅱ 4.77% 14 4.72% 16 ↑ 0.05% 房地产开发和运营 1.24% 37 1.22% 39 ↑ 0.03% 通用设备 4.70% 15 4.69% 17 ↑ 0.01% 家电 2.61% 28 2.65% 29 ↑ -0.03% 轻工制造 3.54% 23 3.59% 24 ↑ -0.04% 电信运营Ⅱ 0.78% 40 0.83% 40 — -0.05% 消费者服务 5.15% 10 5.23% 11 ↑ -0.08% 建筑施工 1.56% 35 1.67% 35 — -0.11% 计算机软件 4.02% 20 4.15% 19 ↓ -0.13% 国防军工 3.49% 24 3.64% 23 ↓ -0.15% 证券Ⅱ 1.17% 38 1.32% 36 ↓ -0.15% 其他医药医疗 4.65% 16 4.81% 12 ↓ -0.16% 酒类 5.68% 8 5.84% 9 ↑ -0.16% 纺织服装 2.22% 31 2.43% 30 ↓ -0.21% 有色金属 3.84% 21 4.06% 20 ↓ -0.22% 钢铁 2.05% 33 2.27% 32 ↓ -0.22% 化学制药 2.43% 30 2.66% 28 ↓ -0.23% 其他化学制品Ⅱ 6.38% 7 6.62% 5 ↓ -0.25% 银行 0.98% 39 1.23% 37 ↓ -0.25% 中药生产 3.63% 22 3.92% 22 — -0.29% 计算机设备 3.23% 25 3.52% 25 — -0.29% 专用机械 7.03% 5 7.35% 3 ↓ -0.32% 石油化工 4.40% 18 4.75% 14 ↓ -0.35% 电气设备 5.57% 9 5.94% 8 ↓ -0.37% 建材 2.71% 27 3.25% 26 ↓ -0.55% 电源设备 4.82% 13 5.47% 10 ↓ -0.65% 新能源动力系统 6.44% 6 7.88% 2 ↓ -1.44% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。专用机械、农林牧渔、电气设备行业处于较高水平，银行、房地产开发和运营、家电行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 分位数 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 2% -3% 6% -5% 1% -1% 3% 1% 4% 6% 100% 农林牧渔 3% 2% -3% -1% 0% 1% 8% -5% -4% 12% 5% -23% 10% -5% 14% 100% 电气设备 0% -1% -1% -1% 4% 1% 2% 0% -2% 0% 3% 2% 3% 3% 5% 100% 化学制药 1% 0% 0% 0% 1% 1% 2% 3% -3% 1% 1% 1% 1% 0% 2% 93% 汽车零部件Ⅱ 7% 2% -2% 1% 3% 1% 2% 1% -2% -4% 0% 3% 0% 3% 4% 93% 消费者服务 3% 3% -1% 0% -1% 1% 1% 3% -3% 3% -9% 2% -2% 8% 4% 93% 其他医药医疗 1% 0% 1% 1% 1% 3% 3% 2% 2% -1% 9% 3% 2% 2% 4% 93% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 1% 4% -1% 1% -1% 1% -2% 3% 4% 93% 其他化学制品Ⅱ 4% 2% -3% 1% 5% 0% 3% 5% 2% -3% -1% 9% 1% -3% 6% 93% 通用设备 0% 0% -3% 1% 0% -3% 0% 4% -5% 1% 4% 2% 0% 2% 4% 93% 新能源动力系统 4% -1% -1% 3% 0% 2% 1% 0% -7% 4% 3% 7% 5% 4% 6% 93% 消费电子 4% 1% -1% 3% 2% 0% 3% 3% -5% 2% 5% 0% -1% 2% 4% 87% 国防军工 4% 0% -1% 0% 0% -2% 2% 1% -1% 1% 3% 0% 0% 3% 3% 87% 生物医药Ⅱ 2% 2% 0% 0% 4% 1% 3% 2% -4% 5% 4% 6% -3% 3% 5% 87% 乘用车Ⅱ 13% 0% -1% 5% 2% 2% 2% -1% -2% -3% -1% 2% 0% 2% 3% 87% 光学光电 1% 5% -2% 8% 1% 0% 2% 5% -3% -2% 2% 6% -8% 4% 5% 87% 半导体 6% -1% -3% 0% 0% 1% -1% 1%