细分行业景气度跟踪-20240601：哪些行业景气度在上行？

金融工程证券研究报告 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20240601作者 2024年06月01日 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，白色家电Ⅱ、光学光电、汽车零部件Ⅱ的ROETTM处于过去一年的 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 高点，半导体、其他医药医疗、煤炭开采洗选的ROETTM处于过去一年的 低点。电信运营Ⅱ、酒类、新能源动力系统的ROETTM处于过去十年的高点，化学制药、证券Ⅱ、建材的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、消费者服务、乘用车Ⅱ行业的景气度较高，电源设备、银行、房地产开发和运营行业的景气度较低。从相对历史增速来看，生物医药Ⅱ、纺织服装、畜牧业行业处于较高水平，银行、电源设备、房地产开发和运营行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，生物医药Ⅱ、乘用车Ⅱ、半导体行业的景气度较高，房地产开发和运营、银行、煤炭开采洗选行业的景气度较低。从相对历史增速来看，乘用车Ⅱ、生物医药Ⅱ、国防军工行业处于较高水平，新能源动力系统、房地产开发和运营、其他医药医疗行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 相关报告 1《金融工程：金融工程-量化择时周报：缩量明显，有望重回反弹》2024-05-26 2《金融工程：金融工程-戴维斯双击本周超额基准1.40%》2024-05-26 3《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金本周小幅下调股票仓位》2024-05-26 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�= 𝛴𝑖𝐸𝑖,� 𝛴𝑖(𝐵𝑉𝑖,𝑡−1+𝐵𝑉𝑖,𝑡)/2 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉𝑖,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，白色家电Ⅱ、光学光电、汽车零部件Ⅱ的ROETTM处于过去一年的高点，半导体、其他医药医疗、煤炭开采洗选的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，电信运营Ⅱ、酒类、新能源动力系统的ROETTM处于过去十年的高点，化学制 药、证券Ⅱ、建材的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃𝑖,𝑇−1 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�=∑×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 图3：行业预期ROE增速 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、消费者服务、乘用车Ⅱ行业的景气度较高，电源设备、银行、房地产开发和运营行业的景气度较低。 25% 20% 15% 天风金工 10% 5% 0% -5% 30% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 表1：行业预期ROE增速及变化 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 行业 当前预期增速 当前预期增速排 序 上季度末预期增 速 上季度末预期增速排 序 排序变 化 预期增速变 化 乘用车Ⅱ 11.05% 3 7.68% 4 ↑ 3.37% 新能源动力系统 2.53% 24 1.97% 31 ↑ 0.56% 工业金属 4.49% 9 4.00% 17 ↑ 0.49% 畜牧业 27.89% 1 27.53% 1 — 0.36% 白色家电Ⅱ 2.31% 28 1.99% 30 ↑ 0.32% 汽车零部件Ⅱ 4.15% 10 4.03% 16 ↑ 0.11% 电信运营Ⅱ 0.66% 34 0.70% 38 ↑ -0.04% 酒类 4.88% 8 4.97% 9 ↑ -0.09% 计算机设备 4.12% 12 4.24% 13 ↑ -0.11% 银行 0.28% 38 0.41% 39 ↑ -0.13% 保险Ⅱ 2.49% 26 2.67% 27 ↑ -0.17% 半导体 5.45% 7 5.65% 7 — -0.20% 发电及电网 2.58% 23 2.79% 26 ↑ -0.20% 纺织服装 2.85% 20 3.08% 25 ↑ -0.23% 生物医药Ⅱ 10.90% 4 11.16% 3 ↓ -0.26% 证券Ⅱ 0.44% 36 0.75% 37 ↑ -0.31% 建筑施工 1.02% 33 1.35% 35 ↑ -0.33% 钢铁 1.05% 31 1.44% 34 ↑ -0.38% 光学光电 2.19% 29 2.58% 28 ↓ -0.39% 消费电子 4.11% 13 4.52% 11 ↓ -0.41% 石油开采Ⅱ 1.92% 30 2.34% 29 ↓ -0.41% 通用设备 3.35% 17 3.78% 19 ↑ -0.42% 其他医药医疗 3.73% 14 4.19% 14 — -0.47% 其他化学制品Ⅱ 3.59% 15 4.07% 15 — -0.47% 轻工制造 2.84% 21 3.43% 22 ↑ -0.59% 房地产开发和运营 0.42% 37 1.09% 36 ↓ -0.66% 国防军工 2.46% 27 3.22% 23 ↓ -0.76% 计算机软件 2.75% 22 3.57% 21 ↓ -0.82% 建材 1.02% 32 1.90% 32 — -0.88% 交通运输 5.87% 5 6.76% 6 ↑ -0.89% 化学制药 3.03% 19 3.99% 18 ↓ -0.96% 商贸零售 3.45% 16 4.41% 12 ↓ -0.96% 煤炭开采洗选 0.45% 35 1.47% 33 ↓ -1.02% 石油化工 4.13% 11 5.27% 8 ↓ -1.14% 电气设备 2.52% 25 3.68% 20 ↓ -1.16% 专用机械 5.86% 6 7.39% 5 ↓ -1.53% 传媒 3.04% 18 4.60% 10 ↓ -1.56% 消费者服务 12.35% 2 15.18% 2 — -2.83% 电源设备 -0.61% 39 3.09% 24 ↓ -3.70% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。生物医药Ⅱ、纺织服装、畜牧业行业处于较高水平，银行、电源设备、房地产开发和运营行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 分位数 生物医药Ⅱ 2% 2% 0% 0% 4% 1% 3% 1% -5% 6% 4% 6% -2% -3% 7% 100% 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 2% 3% 100% 畜牧业 6% 9% -6% -2% 2% 4% 11% -5% -6% 18% 7% -38% 19% -9% 23% 100% 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 1% -3% 6% -5% 0% 0% 3% 2% 1% 5% 93% 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -4% 2% 3% 93% 消费者服务 3% 3% -1% -1% -1% 2% 1% 3% -3% 3% -8% 2% -2% 6% 4% 93% 计算机设备 0% 1% -1% 2% 2% 1% 5% -3% -3% 3% -1% 0% -1% 0% 4% 93% 汽车零部件Ⅱ 8% 2% -1% 1% 3% 1% 2% 2% -3% -6% 2% 2% 0% 1% 3% 93% 化学制药 1% 0% 0% 0% 1% 1% 2% 3% -3% 1% 2% 1% 1% -2% 3% 93% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 2% 4% -1% 1% -1% 1% -2% -1% 3% 93% 商贸零售 4% 2% -2% 1% -1% 0% 2% 2% 0% -2% -3% -6% 2% 4% 3% 87% 通用设备 0% 0% -3% 1% 0% -3% 0% 4% -5% 1% 4% 2% -1% 0% 3% 87% 国防军工 4% 0% -1% 0% 0% -2% 2% 1% -1% 1% 3% 0% 0% -1% 2% 87% 消费电子 4% 2% 0% 3% 2% 1% 3% 3% -6% 2% 5% 0% -1% -1% 3% 87% 交通运输 11% -5% -1% -1% 4% 1% 0% 4% -1% 1% -9% 10% -4% 3% 4% 87% 发电及电网 1% 0% 4% 4% 2% 2% -2% -3% 1% 1% 2% -6% 2% 4% 2% 80% 石油化工 3% 0% -3% 1% -4% -1% 3% 1%