24Q3风电电量改善，投资收益增长显著使得归母净利润增幅较大

2024年前三季度，公司营业收入263.50亿元（-6.39%），归母净利润54.75亿元（-10.61%），扣非归母净利润51.11亿元（-15.83%）。第三季度营业收入74.67亿元（-9.87%），归母净利润16.48亿元（+41.58%），扣非归母净利润13.64亿元（+16.00%）。营收下降主要因电价下降，净利润增幅主要来自投资收益大幅增长（5.14亿元，同比增长6316.47%），源于处置子公司及联营/合营企业投资收益增加。

发电量方面，前三季度总发电量568.47亿千瓦时（+2.42%），其中风电438.62亿千瓦时（-1.82%），火电71.63亿千瓦时（-6.32%），其他可再生能源58.22亿千瓦时（+82.76%）；第三季度发电量167.65亿千瓦时（+6.39%），风电122.77亿千瓦时（+6.16%），火电22.55亿千瓦时（-13.86%），其他可再生能源22.33亿千瓦时（+41.75%）。

经营表现方面，毛利率35.09%（-3.05pct），主要受电价下降及折旧摊销、员工成本增加影响；费用率方面，财务费用率9.45%（+0.59pct），管理费用率1.21%（+0.11pct）；净利率23.34%（-1.72pct）。ROE7.55%（-0.77pct）因净利率下降。经营性净现金流97.60亿元（+62.01%），主要系补贴回款增加及前期代收代付款项影响消失；投资性净现金流-153.28亿元（增加），主要系项目建设投入增加；融资性净现金流41.69亿元（大幅增加），主要系借款及发债增加。

公司拟16.86亿元现金收购国家能源集团8家新能源公司股权，标的装机203.29万千瓦（风电131.60万千瓦，光伏71.69万千瓦），将推动新能源装机规模持续增长。

风险提示：电量下降、电价下滑、新能源项目投运不及预期。

投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润67.4/75.6/83.9亿元（同比增长7.9%/12.1%/11.0%），EPS0.81/0.90/1.00元，当前股价对应PE22.9/20.4/18.4X，维持“优于大市”评级。