城投随笔系列：2.5%以上，城投债有哪些？

城投随笔系列 2.5%以上，城投债有哪些？ 2024年11月02日 2.5%以上，城投债有哪些？ 首先，全国层面来看： 截至2024年11月1日，全国存量城投债规模183711亿元，估值2.5% 以上的存量债共计78394亿元，占整体规模的43%。估值2.5%以上的存量债中，剩余期限3年以内共计38845亿元，其中公募债15081亿元；剩余期限3年以上共计39539亿元，其中公募债22607亿元。 分析师谭逸鸣 分省来看，我们聚焦估值2.5%以上的存量债，观察占比及规模，哪些省份存量较为丰富？ （1）江苏、浙江、广东、安徽、福建等区域估值在2.5%以上的占比不算 执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理赵悦颖执业证书：S0100123070012 高，在22-38%区间，但规模尚可；尤其是江苏，3年内公募债2.5%以上的债 邮箱：zhaoyueying@mszq.com 券存量丰富，超2100亿元。 （2）山东、四川、陕西、河北等区域估值在2.5%以上的占比较高，山 相关研究 东、四川及河北占比50%左右，陕西占比达67%；观察其中3年内公募债存量，山东近1300亿元，规模较大，陕西、四川分别为588亿元、586亿元。 （3）湖南、湖北、河南、江西等区域估值在2.5%以上的占比相对较高， 1.高频数据跟踪周报20241102：猪肉均价环周下降-2024/11/022.固收周度点评20241102：财政“谜底”即将揭晓-2024/11/02 分别为46%、43%、59%、47%，且存量均较充沛。其中3年内公募债，湖北 3.流动性跟踪周报20241102：DR007下行 区域存量超870亿元，湖南、河南及江西均在500亿元以上。 至1.55%-2024/11/02 （4）重庆、天津、云南、广西、贵州等区域估值在2.5%以上占比居高，在64-87%区间，云南及贵州均超85%；其中3年内公募债，云南、天津存量较高，均在1300亿元左右，广西、重庆分别超900亿元、600亿元。 4.城投择券专题：2024年的专项债给了谁？ -2024/10/31 5.基金转债持仓分析：24Q3基金降转债仓 位，增配新能源-2024/10/31 聚焦省内，2.5%以上城投债如何分布？ 我们聚焦省内，我们仍可根据上文所梳理的4个梯队来观察，聚焦2.5%以 上债券，并关注3年内公募债： （1）江苏、浙江、广东、安徽、福建： 江苏：在南京、盐城、泰州、无锡等地市均有1100亿元以上的存量，各地 市存量均充足。 浙江：在湖州存量近1700亿元，此外在杭州、绍兴、宁波、嘉兴均有700 亿元以上存量。 （2）山东、四川、陕西、河北：山东：多分布在青岛、潍坊、济宁等地市，其中青岛存量超2400亿元。四川：高度集中于成都市，存量在2400亿元以上。（3）湖南、湖北、河南、江西：湖南：在株洲、长沙、常德均有500亿元以上的存量湖北：在武汉、黄石、常德及省级平台，均有600亿元以上的存量。（4）重庆、天津、云南、广西、贵州： 重庆：市本级超600亿元，但基本在3年以上。区县中，长寿区、合川 区、綦江区、大足区、沙坪坝区均有300亿元以上的存量。 天津：高度集中于市本级，其次是滨海新区。 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方 政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 12.5%以上，有哪些城投债？3 2聚焦省内，2.5%以上城投债如何分布？5 2.1江苏、浙江、广东、福建、安徽5 2.2山东、四川、陕西、河北7 2.3湖南、湖北、河南、江西9 2.4重庆、天津、云南、广西、贵州11 3风险提示13 插图目录14 近期，信用债市场面临震荡，各区域城投债均有不同程度的回调，市场关注在调整后是否有跌出来的性价比，尤其是为明年布局背景下的年底抢配行情。 故而本文聚焦：当前2.5%以上的城投债有哪些？如何分布？ 12.5%以上，有哪些城投债？ 首先，全国层面来看： 截至2024年11月1日，全国存量城投债规模183711亿元，估值2.5%以上的存量债共计78394亿元，占整体规模的43%。估值2.5%以上的存量债中，剩余期限3年以内共计38845亿元，其中公募债15081亿元；剩余期限3年以 上共计39539亿元，其中公募债22607亿元。 分省来看，我们聚焦估值2.5%以上的存量债，观察占比及规模，哪些省份存量较为丰富？ （1）江苏、浙江、广东、安徽、福建等区域估值在2.5%以上的占比不算高，在22-38%区间，但规模尚可；尤其是江苏，3年内公募债2.5%以上的债券存量丰富，超2100亿元。 （2）山东、四川、陕西、河北等区域估值在2.5%以上的占比较高，山东、四川及河北占比50%左右，陕西占比达67%；观察其中3年内公募债存量，山东近1300亿元，规模较大，陕西、四川分别为588亿元、586亿元。 （3）湖南、湖北、河南、江西等区域估值在2.5%以上的占比相对较高，分别为46%、43%、59%、47%，且存量均较充沛。其中3年内公募债，湖北区域存量超870亿元，湖南、河南及江西均在500亿元以上。 （4）重庆、天津、云南、广西、贵州等区域估值在2.5%以上占比居高，在64-87%区间，云南及贵州均超85%；其中3年内公募债，云南、天津存量较高，均在1300亿元左右，广西、重庆分别超900亿元、600亿元。 平均估值 估值2.5%以上 估值>2.5%的城投债分布估值>2.5%的公募城投债分布 图1：全国各省存量城投债规模、估值情况及估值在2.5%以上的债券分布（亿元、%） 省份 存量债规模 整体 剩余期限剩余期限 规模 占比 剩余期限 剩余期限 剩余期限 剩余期限 (0,3] (3,?) (0,3] (3,?) (0,3] (3,?) 江苏 32424 2.46 2.42 2.65 11716 36% 6968 4748 2107 2674 浙江 22901 2.42 2.34 2.54 6620 29% 2116 4504 327 1813 山东 17372 2.82 2.69 3.02 8992 52% 4111 4881 1291 2345 四川 11940 2.73 2.65 2.84 5740 48% 2302 3438 586 1948 广东 10969 2.37 2.27 2.53 2679 24% 634 2045 429 1773 湖南 8487 2.64 2.58 2.75 3915 46% 2086 1829 681 1060 湖北 8260 2.57 2.50 2.68 3530 43% 1786 1744 871 1085 河南 7823 2.71 2.60 2.94 4605 59% 2128 2477 655 1157 江西 7669 2.61 2.52 2.79 3622 47% 1615 2007 578 1216 北京 6469 2.38 2.28 2.51 1494 23% 396 1098 287 1012 安徽 6406 2.51 2.46 2.68 2424 38% 1432 993 403 667 福建 6363 2.39 2.33 2.51 1395 22% 491 904 178 616 上海 4515 2.24 2.17 2.39 455 10% 45 411 7 298 陕西 4101 2.87 2.84 2.95 2736 67% 1544 1192 588 875 河北 2622 2.60 2.50 2.83 1314 50% 631 683 293 345 新疆 1783 2.61 2.55 2.77 945 53% 454 491 243 255 山西 1483 2.55 2.49 2.70 638 43% 332 306 182 170 西藏 270 2.50 2.36 2.61 84 31% 10 74 10 3 海南 222 2.42 2.34 2.51 56 25% 15 41 15 20 重庆 7457 2.77 2.69 2.87 4746 64% 2372 2375 621 1171 广西 3366 2.94 2.84 3.28 2356 70% 1595 761 925 384 天津 3331 2.83 2.69 3.30 2470 74% 1682 788 1299 640 云南 2690 3.30 3.18 3.90 2330 87% 1806 524 1376 394 贵州 2139 4.28 4.19 4.55 1829 86% 1197 633 451 269 吉林 1125 2.79 2.81 2.76 730 65% 376 354 213 300 甘肃 639 2.57 2.55 3.27 296 46% 275 22 207 19 辽宁 268 3.35 3.29 3.51 243 91% 184 59 89 43 宁夏 202 2.84 2.69 3.51 140 69% 98 42 83 10 黑龙江 187 2.96 2.83 3.66 148 79% 106 42 42 7 内蒙古 122 2.69 2.65 3.03 37 31% 25 12 13 12 青海 106 3.45 3.05 3.85 106 100% 43 63 33 24 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2024年11月1日，下同。 进一步，我们聚焦省内，我们仍可根据上文所梳理的4个梯队来观察，聚焦 2.5%以上债券，并关注3年内公募债： （1）江苏、浙江、广东、安徽、福建； （2）山东、四川、陕西、河北； （3）湖南、湖北、河南、江西； （4）重庆、天津、云南、广西、贵州。 2聚焦省内，2.5%以上城投债如何分布？ 2.1江苏、浙江、广东、福建、安徽 江苏：2.5%以上债券在南京、盐城、泰州、无锡等地市均有1100亿元以上的存量，各地市存量均充足。 聚焦其中3年内公募债，盐城的市本级平台（盐城国资），南京、南通、泰州的区县级平台（高淳经开、海润城发、靖江城投）、南京、常州的国家级园区平台（江北新区产投、黑牡丹），2.5%以上存量较大。 浙江：2.5%以上债券在湖州存量近1700亿元，此外在杭州、绍兴、宁波、 嘉兴均有700亿元以上存量。但浙江省内2.5%以上公募债多数在3年以上，湖 州区县级平台3年内公募债相对较多。 平均估值 估值2.5%以上估值>2.5%的城投债分布 估值>2.5%的公募城投债分布 图2：江苏、浙江存量城投债规模、估值情况及估值在2.5%以上的债券分布（亿元、%） 省份 地级市 存量债规模 整体 剩余期限剩余期限 (0,3](3,?) 规模 占比 剩余期限 (0,3] 剩余期限 (3,?) 剩余期限 (0,3] 剩余期限 (3,?) 地级市 剩余期限(0,3] 区县级国家级园区省级园区 江苏 - 1384 2.18 2.18 2.18 270 20% 10 260 10 252 0 0 0 0 江苏 南京市 5265 2.40 2.40 2.40 1382 26% 832 550 345 335 27 148 132 38 江苏 苏州市 4859 2.33 2.33 2.33 702 14% 292 410 129 274 34 44 52 0 江苏 无锡市 3444 2.41 2.41 2.41 1113 32% 274 839 42 570 0 6 26 5 江苏 南通市 2687 2.46 2.46 2.46 1008 38% 607 401 219 149 0 130 68 22 江苏 常州市 2578 2.45 2.45 2.45 912 35% 551 361 226 211 20 78 104 25 江苏 泰州市 2368 2.55 2.55 2.55 1241 52% 986 255