收入高增持续，盈利能力边际提升

巨星科技(002444)/通用设备/公司点评/2024.11.1 收入高增持续，盈利能力边际提升 证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-11-01  事件：公司发布三季度业绩，公司Q1-3营收110.8亿元，同比+28.7%；归 收盘价(元) 29.46 母净利19.4亿元，同比+28.5%，扣非归母19.3亿元，同比+25.0%。 流通股本(亿股) 11.51 每股净资产(元) 13.75 公司订单与终端动销同步回暖，叠加拓品类α，Q3营收高增持续。单 总股本(亿股) 12.03 Q3营收43.8亿元，同比+30.3%，环比+29.1%，创三季度历史新高；归母净利 最近12月市场表现 7.4亿元，同比+17.1%，扣非7.3亿元，同比+13.4%。 巨星科技 沪深300 63% 48% 33% 18% 3% -12% 毛利率边际优化持续，费用端受外部影响短期承压。公司单Q3净利率17.2%，同比-1.8pct；其中，毛利率32.9%，同比-0.5pct，预计受人民币升值影响，环比+0.2pct，预计主要系电商直销规模增长及公司东南亚产能比例提升带动。 公司单Q3费用率15.2%，同比+0.9pct，其中销售、管理、研发费用持续摊薄，分别同比-0.7/-0.7/-0.2pct，而财务费用同比+2.6pct，主要系汇率波动导致汇兑损失。 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 联系人谷亦清 guyq01@ctsec.com 相关报告 1.《周期底部向上，业绩持续超预期》 2024-08-31 2.《渠道去库影响结束，Q1业绩超预期》2024-05-03 3.《毛利率逐月改善，静待收入增速转正》2023-10-29 分红比例上调回馈股东，长期投资价值凸显。公司三季度利润分配计划分红总额约3.0亿元，每股0.25元；截至本次分红，本年度公司每股股利达0.5元。单Q3公司净现金流8.2亿元，同比-13.4%，主要受旺季提前备货采购影响。 投资建议：美联储降息带动成屋交易及工具消费回暖，行业β向上，公司拓品类持续，看好戴维斯双击。我们预计公司2024-2026年营收139/173/202亿元，归母净利21.6/27.0/33.0亿元，当前对应PE分别为16/13/11x。 风险提示：公司产能转移不及预期；成本端价格大幅波动；欧美宏观经济大幅衰退；中美贸易关系大幅变动。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 12610 10930 13948 17304 20197 收入增长率(%) 15.48 -13.32 27.61 24.06 16.72 归母净利润(百万元) 1420 1692 2164 2698 3301 净利润增长率(%) 11.80 19.14 27.94 24.68 22.35 EPS(元) 1.24 1.42 1.80 2.24 2.75 PE 15.25 15.90 16.37 13.13 10.73 ROE(%) 10.60 11.39 13.07 14.58 15.80 PB 1.70 1.82 2.14 1.91 1.70 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年11月01日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 12610.19 10929.99 13948.28 17304.18 20197.02 成长性 减:营业成本 9266.92 7454.12 9444.06 11549.65 13299.78 营业收入增长率 15.5% -13.3% 27.6% 24.1% 16.7% 营业税费 47.33 43.71 48.82 60.56 70.69 营业利润增长率 22.5% 18.4% 20.3% 24.8% 22.5% 销售费用 757.23 851.28 1087.97 1332.42 1534.97 净利润增长率 11.8% 19.1% 27.9% 24.7% 22.3% 管理费用 760.96 776.18 876.77 1037.87 1191.62 EBITDA增长率 29.1% 3.6% 58.8% 20.1% 20.7% 研发费用 319.44 322.54 369.63 467.21 535.22 EBIT增长率 34.6% 0.6% 67.1% 25.2% 21.8% 财务费用 -110.86 -207.50 -1.79 9.66 -4.75 NOPLAT增长率 31.2% -1.1% 72.5% 25.2% 21.8% 资产减值损失 -61.32 -24.88 -131.22 -251.37 -370.72 投资资本增长率 15.1% 5.7% 1.6% 13.9% 9.7% 加:公允价值变动收益 -50.58 50.18 -50.00 -30.00 -30.00 净资产增长率 26.0% 10.2% 11.6% 11.9% 13.0% 投资和汇兑收益 176.93 241.29 251.07 346.08 403.94 利润率 营业利润 1687.07 1996.74 2401.89 2998.04 3673.68 毛利率 26.5% 31.8% 32.3% 33.3% 34.1% 加:营业外净收支 -19.80 -8.03 95.00 115.00 135.00 营业利润率 13.4% 18.3% 17.2% 17.3% 18.2% 利润总额 1667.27 1988.71 2496.89 3113.04 3808.68 净利润率 11.5% 15.5% 15.8% 15.8% 16.6% 减:所得税 222.10 294.00 299.63 373.57 457.04 EBITDA/营业收入 14.4% 17.2% 21.4% 20.7% 21.4% 净利润 1419.85 1691.61 2164.31 2698.39 3301.37 EBIT/营业收入 11.8% 13.7% 17.9% 18.0% 18.8% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 4863.21 5178.73 4177.38 5619.98 6808.52 固定资产周转天数 43 53 46 40 35 交易性金融资产 70.23 122.65 92.65 112.65 122.65 流动营业资本周转天数 77 88 77 84 81 应收账款 1896.69 2101.64 2247.22 2643.69 3085.66 流动资产周转天数 284 344 272 245 250 应收票据 18.77 18.70 23.25 28.84 39.27 应收账款周转天数 53 66 56 51 51 预付账款 128.25 103.52 94.44 115.50 0.00 存货周转天数 110 130 108 104 104 存货 2812.57 2569.30 3095.55 3593.23 4063.82 总资产周转天数 512 630 516 454 436 其他流动资产 134.13 128.79 148.79 168.79 188.79 投资资本周转天数 439 557 452 393 376 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 10.6% 11.4% 13.1% 14.6% 15.8% 长期股权投资 2544.52 2950.57 3168.14 3399.54 3641.21 ROA 7.6% 8.6% 10.6% 11.6% 12.9% 投资性房地产 122.16 117.27 156.36 166.13 180.79 ROIC 7.8% 7.3% 12.4% 13.7% 15.2% 固定资产 1518.90 1726.81 1846.68 1951.70 2031.05 费用率 在建工程 304.60 270.20 259.14 241.24 207.36 销售费用率 6.0% 7.8% 7.8% 7.7% 7.6% 无形资产 712.80 887.95 981.37 1084.72 1208.70 管理费用率 6.0% 7.1% 6.3% 6.0% 5.9% 其他非流动资产 74.51 53.39 63.86 63.86 63.86 财务费用率 -0.9% -1.9% 0.0% 0.1% 0.0% 资产总额 18596.31 19683.80 20334.44 23317.97 25611.47 三费/营业收入 11.2% 13.0% 14.1% 13.8% 13.5% 短期债务 1379.06 1103.25 503.25 403.25 353.25 偿债能力 应付账款 1366.88 1567.05 1652.71 2085.35 2401.35 资产负债率 26.7% 23.7% 17.6% 19.6% 17.3% 应付票据 21.10 18.25 39.35 64.16 73.89 负债权益比 36.5% 31.1% 21.4% 24.4% 20.9% 其他流动负债 2.14 2.05 1.05 0.05 0.05 流动比率 2.75 2.49 3.40 3.71 3.95 长期借款 798.60 0.71 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.93 1.83 2.32 2.61 2.83 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 14.54 17.62 49.90 60.72 73.93 负债总额 4971.36 4671.23 3583.80 4572.46 4425.34 分红指标 少数股东权益 226.82 164.59 197.55 238.64 288.92 DPS(元) 0.17 0.28 0.50 0.62 0.76 股本 1202.50 1202.50 1202.50 1202.50 1202.50 分红比率 0.14 0.19 0.28 0.28 0.28 留存收益 8366.47 9650.76 11182.01 13135.78 15526.14 股息收益率 0.9% 1.2% 1.7% 2.1% 2.6% 股东权益 13624.95 15012.57 16750.64 18745.50 21186.13 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 1.24 1.42 1.80 2.24 2.75 净利润 1419.85 1691.61 2164.31 2698.39 3301.37 BVPS(元) 11.14 12.35 13.77 15.39 17.38 加:折旧和摊销 328.59 384.59 486.67 459.02 518.89 PE(X) 15.2 15.9 16.4 13.1 10.7 资产减值准备 42.21 28.38 131.22 251.37 370.72 PB(X) 1.7 1.8 2.1 1.9 1.7 公允价值变动损失 50.58 -50.18 50.00 30.00 30.00 P/FCF 财务费用 -44.04 -78.24 50.00 51.43 51.45 P/S 1.8 2.5 2.5 2.0 1.8 投资收益 -176.93 -241.29 -251.07 -346.08 -403.94 EV/EBITDA 11.5 12.9 10.8 8.7 6.8 少数股东损益 25.32 3.10 32.96 41.09 50