合盛硅业22年报＆23Q1季报点评：业绩符合预期，龙头持续扩张

公司业绩与评级调整

• 业绩表现：过去一年（2022年），公司实现营收236.57亿元，同比增长10.62%；全年净利润51.48亿元，同比下降37.64%。第四季度（2022Q4）营收53.82亿元，环比增长2.01%；净利润5.94亿元，环比减少41.13%。第一季度（2023Q1）营收57.29亿元，环比增长6.65%；净利润10.03亿元，同比下降51.11%，但环比增长66.86%。

• 评级与目标价：维持“增持”评级，并调整目标价至128.60元（原目标价为134.26元）。下调2023-2024年的每股收益（EPS）预测至4.91元和6.43元（原预测分别为7.45元和8.46元），新增2025年EPS预测为7.79元。

行业趋势与展望

• 行业环境：2022年，行业面临扩产周期，导致景气度下降，尤其是工业硅和有机硅的价格下滑，叠加成本端的硅石、煤炭价格上涨，对行业造成了负面影响。

• 需求预测：预计2023-2024年，工业硅的需求将分别增长至156万吨和174万吨，有机硅的需求则分别增长至116.4万吨和120.0万吨。预计这将有助于行业供需平衡的恢复，从而稳定硅价。

业务发展与战略规划

• 产能扩张：计划在未来两年内将工业硅和有机硅的单体产能分别扩大至200万吨以上。
• 多晶硅项目：公司正在推进的20万吨高纯多晶硅项目有望在2023年上半年分阶段投产。
• 宽禁带半导体：已成功验收并实现了2万片宽禁带半导体碳化硅衬底及外延片的量产。
• 产业链布局：近期，公司投资设立了多家新公司，涉及新材料、电子元器件、光伏设备、汽车配件等多个领域，旨在完善其产业链布局。

风险提示

• 在建项目风险：在建项目的进展可能低于预期。
• 产品量价波动风险：产品市场价格波动可能对公司的盈利能力产生影响。

结论

公司业绩符合预期，尽管受到行业景气度下降的影响，但在多晶硅项目、宽禁带半导体业务和产业链布局的推动下展现出积极的发展态势。然而，公司也面临着在建项目执行风险和产品价格波动的风险。长期来看，随着行业供需平衡的恢复和公司战略的推进，公司有望克服当前挑战，实现可持续增长。

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