非电需求边际改善，煤价震荡趋稳，坚定看多煤炭资产

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

核心观点：

• 煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，行业景气周期依旧处于上行期。
• 煤价底部确立、中枢已站上新平台，要客观看待煤价淡旺季的正常波动。
• 优质煤企高盈利、高现金流、高ROE的核心资产属性未变，仍有望保持较高的ROE水平（15%-20%）和盈利创现能力。
• 煤炭资产估值整体性仍将提升，有望由盈利驱动转为估值驱动，市场价值有望向合理价值回归。

关键数据：

• 动力煤价格：秦港Q5500煤价收报850元/吨，周环比下跌3元/吨；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价830元/吨，周环比上涨5.0元/吨。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤价格收报1760元/吨，周下跌20元/吨；产地临汾肥精煤车板价(含税)1650.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨。
• 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率为96%，周环比下降0.7个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为88.24%，周环比下降0.4个百分点。
• 沿海八省日耗：截至10月31日，沿海八省煤炭库存较上周下降64.40万吨，周环比下降1.84%；日耗较上周下降5.60万吨/日，周环比下降3.00%。
• 内陆十七省日耗：截至10月31日，内陆十七省煤炭库存较上周上升161.80万吨，周环比增加1.69%；日耗较上周上升6.10万吨/日，周环比增加1.95%。

研究结论：

• 动力煤价格呈窄幅震荡态势，焦煤价格仍具上涨动能。
• 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
• 煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产，建议逢低配置。
• 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。