保险行业9月月报：上市险企寿险保费增速分化，产险保费延续高增

保险行业近一年市场表现 核心观点： 整体：9月上市险企原保费收入：寿险同比-1.35%，产险同比+12.64%。9月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计1179亿元、同比-1.35%；产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计822亿元、同比+12.64%。 1-9月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收 入合计13194亿元、同比+0.4%；产险业务（人保产+平安产+太保产）原保 费收入合计7358亿元、同比+10.96%。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业快报 2022年10月20日 上市险企寿险保费增速分化，产险保费延续高增 领先大市-A(首次) 保险行业9月月报 保险 关注股票 601628.SH中国人寿 601319.SH中国人保 相关报告： 分析师：崔晓雁 执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com 研究助理：王德坤 邮箱：wangdekun@sxzq.com 寿险保费同比涨幅最高：9月太保寿（+9.43%），1-9月人保寿（+5.81%）。9月寿险保费同比涨幅由高至低：太保寿168亿元（同比+9.43%）、国寿487亿元（同比-0.81%）、平安寿316亿元（同比-2.84%）、新华167亿元（同比 -5.27%）、人保寿42亿元（同比-16.24%）。 1-9月寿险保费同比涨幅由高至低：人保寿825亿元（同比+5.81%）、太保寿 1897亿元（同比+4.41%）、新华1378亿元（同比+0.90%）、国寿5541亿元 （同比+0.13%）、平安寿3553亿元（同比-2.54%）。 产险保费同比涨幅最高：9月太保产（+15.4%），1-9月太保产（+12.5%）。9月产险保费同比涨幅由高至低：太保产147亿元（同比+15.4%）、人保产408亿元（同比+13.4%）、平安产267亿元（同比+10.0%）。 1-9月产险保费同比涨幅由高至低：太保产1327亿元（同比+12.5%）、平安 产2220亿元（同比+11.4%）、人保产3810亿元（同比+10.2%）。 内部转型压力+外部需求减弱，寿险业整体增长仍承压。上市险企寿险增速分化，主因各险企经营策略的不同：太保、新华等加大银保渠道建设，1-9月累计保费增速较高，但因银保NBVM较低，因此二者NBV增速可能较低；国寿个险队伍稳固，渠道及产品结构良好，保费增长较为稳健；平安Q322个险新单同比-10.2%、环比-6.0%，考虑到平安已于Q222发力销售储蓄险产品以求稳规模，我们判断其新单下滑仍主因人力流失所致。 投资建议：寿险建议关注负债端较为领先、资产端弹性较足的中国人寿。产险景气度较高，建议关注产险龙头中国人保。 风险提示：代理人流失超预期、险企转型不及预期、资本市场波动加剧等。 图1：我国人身险和财产险月度保费收入（单位：亿元） 资料来源：银保监会，山西证券研究所。（注：银保监会披露时间在月底，故滞后一月） 图2：上市险企寿险月度保费收入（单位：亿元）图3：上市险企寿险月度保费增速 资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所 图4：上市险企产险月度保费收入（单位：亿元）图5：上市险企产险月度保费增速 资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所 图6：中国国债10年期收益率走势图7：上市险企A/H溢价走势 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 表1：上市险企保费收入（单位：亿元） 公司名称 9月 同比 环比 1-9月 同比 国寿 487 -0.8% 36.0% 5,541 0.1% 平安寿 315 -2.8% 5.9% 3,553 -2.5% 太保寿 168 9.4% 25.6% 1,897 4.4% 新华 167 -5.3% 87.7% 1,378 0.9% 人保寿 42 -16.2% 79.3% 825 5.8% 人保产 408 13.4% 25.9% 3,810 10.2% 平安产 267 10.0% 8.7% 2,220 11.4% 太保产 147 15.4% 13.8% 1,327 12.5% 资料来源：公司公告，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴 世纪金融广场3号楼802室 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 电话：010-83496336