Q3业绩受大盘拖累，电影业务业绩增长

万达电影（002739.SZ） Q3业绩受大盘拖累，电影业务业绩增长 事件：公司发布2024三季报。2024Q1~Q3公司实现营业收入98.47亿元（YoY- 13.23%）；实现归母净利润1.69亿元（YoY-84.87%），扣非归母净利润0.82亿元 证券研究报告|季报点评 2024年11月01日 买入（维持） 股票信息 （YoY-92.53%），其中2024Q3实现营业收入36.29亿元（YoY-18.98%），归母净 利润5530万元（YoY-92.01%），扣非归母净亏损398万元（YoY-100.58%），业绩同比下滑主要是由于暑期档头部爆款影片同比减少、大盘表现平淡。 暑期档大盘表现平淡，院线业务承压。2024Q3全国电影票房108.6亿元（yoy-43.8%），观影人次2.65亿（yoy-43.3%），受大盘拖累公司院线业务承压， 2024Q1~Q3公司国内影院实现票房46.1亿元（不含服务费），yoy-25.9%；观影人次1.1亿，yoy-25.9%，累计市场份额14.7%，同比微降1.8pct，稳定排名行业首位；公司下属澳洲院线Q3依托《头脑特工队2》《神偷奶爸4》《异形：夺命舰》等热门影片整体经营表现较好，2024Q1~Q3实现票房2.14亿澳元，yoy-8.9%，观影人次1180万，yoy-8.5%。截至2024Q3，公司拥有境内/境外影院894/61家，境内/境外银幕7468/530块，其中直营影院提质升级，轻资产影院持续发展。 行业影视院线 前次评级买入 11月01日收盘价（元）11.83 总市值（百万元）25,781.93 总股本（百万股）2,179.37 其中自由流通股（%）96.58 30日日均成交量（百万股43.03 股价走势 万达电影沪深300 非票业务加强协同，打造消费新场景。报告期内公司积极打造电影多元文化场景，全面开展IP展览、IP主题场景活动、演出、研学、奥运赛事转播等多种创新业务为影院持续创收引流，结合各档期打造差异化营销活动，结合重点影片紧抓精准 客群，拉动票房增长。9月26日首家“花花世界”爆米花专营店亮相，通过打造可逛、可打卡的电影文化生活新空间提升年轻客户粘性；子公司时光网继续拓展IP衍生品合作及运营，报告期内携手电影《白蛇：浮生》打造衍生周边几十款、SKU近百款，9月20日起公司与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、W+会员卡、IMAX主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作，报告期内已与近20家品牌达成授权合作，在提高衍生品销售收入的同时有效促进人次和票房转化。 电影制作发行业务业绩同比增长，储备内容值得期待。报告期内公司在新管理层 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-112024-032024-072024-11 作者 丰富影视剧项目投资经验带动下，电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实 现增长。暑期档内公司出品电影《抓娃娃》《白蛇：浮生》，据猫眼APP，截至电影下映分别取得票房33.27/4.25亿元，参投电影《默杀》《解密》《出走的决心》，电视剧方面播出《错位》《四方馆》。展望后续，储备项目均按计划筹备或拍摄，电影方面主投项目《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”喜欢你》预计于Q4上映，《唐探1900》、《寒战》系列、《蛮荒行记》、《转念花开》、真人影游互动项目《千万别打开那扇门》等预计于2025年上映；剧集方面《爱情有烟火》《检察官与少年》《黑夜告白》等正在积极推进。此外公司将进一步探索AI技术，有望赋能内容制作。后续内容储备丰富，有望带来业绩弹性。 盈利预测与评级：考虑2024年电影大盘因缺乏优质供给整体承压，我们看好25 年供给质量有望恢复带动大盘恢复，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年 分别实现归母净利润2.7/12.7/14.5亿元，同比变动-70.5%/+371.4%/+14.4%，维持“买入”评级。 风险提示：线上娱乐方式冲击，行业竞争加剧，业务合作不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,695 14,620 12,724 15,102 16,083 增长率yoy（%） -22.4 50.8 -13.0 18.7 6.5 归母净利润（百万元） -1,923 912 269 1,268 1,450 增长率yoy（%） -1,908.5 147.4 -70.5 371.4 14.4 EPS最新摊薄（元/股） -0.88 0.42 0.12 0.58 0.67 净资产收益率（%） -27.1 11.4 3.2 13.2 13.2 P/E（倍） -13.4 28.3 95.8 20.3 17.8 P/B（倍） 3.6 3.2 3.1 2.7 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月01日收盘价 分析师顾晟 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含 执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《万达电影（002739.SZ）：院线业务受大盘拖累，影视业务表现亮眼》2024-09-01 2、《万达电影（002739.SZ）：院线业务保持领先，影视业务有望发力》2024-04-30 3、《万达电影（002739.SZ）：院线业务恢复程度优于行业，多元创新丰富经营模式》2023-08-30 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8097 7579 8086 10354 12061 营业收入 9695 14620 12724 15102 16083 现金 3150 3158 4052 4813 7486 营业成本 8047 10571 9901 10824 11469 应收票据及应收账款 1370 1636 980 2125 1182 营业税金及附加 253 219 229 227 241 其他应收款 257 349 178 448 219 营业费用 650 736 573 680 724 预付账款 1077 465 877 715 981 管理费用 1055 1224 967 1148 1222 存货 1725 1494 1521 1775 1717 研发费用 30 31 32 38 40 其他流动资产 518 477 477 477 477 财务费用 874 794 751 841 827 非流动资产 18610 17546 15873 15095 13847 资产减值损失 -399 -273 0 0 0 长期投资 76 47 51 50 49 其他收益 180 141 0 0 0 固定资产 2209 1958 1094 1177 801 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 848 847 755 617 501 投资净收益 4 15 23 21 16 其他非流动资产 15477 14694 13973 13250 12496 资产处置收益 38 66 0 0 0 资产总计 26707 25125 23959 25448 25908 营业利润 -1767 845 295 1366 1576 流动负债 9485 7371 6529 7268 6860 营业外收入 11 12 20 20 16 短期借款 3670 1401 1401 1401 1401 营业外支出 70 33 32 38 43 应付票据及应付账款 1287 1424 1115 1660 1280 利润总额 -1826 825 282 1348 1549 其他流动负债 4528 4546 4013 4207 4179 所得税 132 -107 11 67 77 非流动负债 10005 9579 8983 8480 7911 净利润 -1958 932 271 1281 1471 长期借款 2221 2156 1560 1057 488 少数股东损益 -35 20 2 13 21 其他非流动负债 7784 7423 7423 7423 7423 归属母公司净利润 -1923 912 269 1268 1450 负债合计 19490 16950 15512 15749 14771 EBITDA 256 2844 1407 2497 2722 少数股东权益 120 145 147 160 181 EPS（元） -0.88 0.42 0.12 0.58 0.67 股本 2179 2179 2179 2179 2179 资本公积 10890 10890 10890 10890 10890 主要财务比率 留存收益 -5876 -4964 -4703 -3471 -2056 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 7097 8030 8299 9540 10956 成长能力 负债和股东权益 26707 25125 23959 25448 25908 营业收入(%) -22.4 50.8 -13.0 18.7 6.5 营业利润(%) -2382.2 147.8 -65.1 363.6 15.4 归属于母公司净利润(%) -1908.5 147.4 -70.5 371.4 14.4 获利能力毛利率(%) 17.0 27.7 22.2 28.3 28.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) -19.8 6.2 2.1 8.4 9.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -27.1 11.4 3.2 13.2 13.2 经营活动现金流 1194 4423 2209 2486 4087 ROIC(%) -7.7 5.5 1.6 6.5 6.8 净利润 -1958 932 271 1281 1471 偿债能力 折旧摊销 1807 1886 1087 1154 1247 资产负债率(%) 73.0 67.5 64.7 61.9 57.0 财务费用 874 794 751 841 827 净负债比率(%) 155.9 105.1 77.3 54.3 18.2 投资损失 -4 -15 -23 -21 -16 流动比率 0.9 1.0 1.2 1.4 1.8 营运资金变动 -461 586 123 -768 557 速动比率 0.5 0.7 0.8 1.0 1.3 其他经营现金流 936 239 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -733 -557 609 -355 16 总资产周转率 0.3 0.6 0.5 0.6 0.6 资本支出 738 590 -1677 -778 -1246 应收账款周转率 6.0 9.7 9.7 9.7 9.7 长期投资 0 23 -4 1 2 应付账款周转率 5.3 7.8 7.8 7.8 7.8 其他投资现金流 5 55 -1072 -1132 -1228 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1689 -3560 -1924 -1371 -1430 每股收益(最新摊薄) -0.88 0.42 0.12 0.58 0.67 短期借款 560 -2269 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.55 2.03 1.01 1.14 1.88 长期借款 65 -65 -596 -503 -569 每股净资产(最新摊薄) 3.26 3.68 3.81 4.38 5.03 普通股增加 -51 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 51 0 0 0 0 P/E -13.4 28.3 95.8 20.3 17.8 其他筹资现金流 -2315 -1226 -1328 -868 -861 P/B 3.6 3