核心观点与关键数据
- 事件概述：上海电影发布2024年中报，24H1营收同比增长2.4%至3.8亿元，毛利率上升2.1pct至26.7%，归母净利润同比增长4.9%至6908万元，扣非归母净利润同比增长84.9%至4308万元。24Q2营收同比下滑12.1%至1.7亿元，归母净利润同比下滑23.1%至2297万元，扣非归母净利润同比增长4806.6%至1455万元。
- 分业务表现：
- 电影放映及其他业务：营收同比下滑23.6%至2.8亿元，占营业收入70.0%，毛利率同比下降12.6pct至11.8%。
- 电影投资管理及发行业务：营收为3070万元，占营业收入7.6%，毛利率为38.9%。
- 电影院线业务：营收同比增长205.1%至2630万元，占营业收入6.5%，毛利率同比提升59.4pct至57.2%。
- 知识产权转授权业务：营收为6405万元，占营业收入15.9%，毛利率为65.9%。
影院业务受大盘影响
- 市场环境：2024年上半年，国内电影市场总票房同比下降9.5%至237.7亿元（含服务费），对影院业务造成不利影响。
- 联合院线：24H1公司下属联和院线含服票房为17.61亿元，市占率同比减少0.9pct至7.4%，市占率位居全国第4；累计观影人次同比下滑15.9%至3745万人次。截至2024年6月，加盟影院总数为789家，银幕总数为5031块。
- 直营影院：24H1公司直营影院含服票房为2.5亿元，市占率下滑0.2pct至1.0%。截至2024年6月末，公司已开业直营影院“SFC上影影城”为51家，银幕总数为375块。公司与京东方科技集团（BOE）达成战略合作，推动电影产业高质发展。
IP业务增长强劲
- 上影元子公司表现：24H1实现收入6405万元、净利润2116万元，净利率达33%。24H1大IP开发业务实现营收和利润双增速超100%。
- IP授权与联动：2023Q2/Q3/Q4分别官宣合作2/10/5项，2024Q1、Q2、7-8月分别官宣合作8/11/8项，整体合作节奏稳中有进。上半年上影元IP频繁亮相春节联欢晚会、上海电影国际电影节、奥运会等活动，并与食住行玩各领域头部品牌合作。
- 未来产品管线：公司与恺英网络将推出基于《黑猫警长》IP的游戏，上线《中国奇谭2》动画片（2025年）和《小妖怪的夏天》院线电影（2025年暑期），有望丰富IP宇宙内容并提升商业价值。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：由于影院业务受大盘影响，将2024-2026年归母净利润预测从2.6/4.2/5.3亿元下调至1.6/2.8/3.8亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为52/31/22倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，看好公司IP业务进展和未来产品管线。
风险提示
- 电影票房表现不及预期
- AI技术发展不及预期
- IP焕新及开发不及预期
